来源：网经社

一、事件背景

近日，51talk（COE.N）、跟谁学（GSX.N）、网易有道（DAO.N）三家在线教育公司陆续发布2019年财报。他们的业绩表现如何？哪家更值得投资？对此，网经社从营收、净利润、用户数等方面对以上三家公司的财报业绩进行分析解读。

在线教育是基于互联网的一种学习模式，其涉及行业包括K12、高等教育、职业教育、素质教育以及语言类教育等。在线教育发展至今，市场被普遍看好。据网经社“电数宝”（DATA.100EC.CN）数据显示，2019年在线教育共有148起融资事件，融资总金额达115.6亿元人民币。除了已上市公司外，行业还诞生了如VIPKID、猿辅导、iTutorGroup、掌门1对1、哒哒英语、作业帮等知名“独角兽”以及阿卡索、VIP陪练、阿凡题、编程猫、火花思维、洋葱数学等“千里马”公司。

此前，网经社已发布【财务分析】九家产业电商上市公司2019年财报大PK、【财务分析】阿里 京东 拼多多零售电商“三巨头”年报PK 谁更胜一筹、【财务分析】OTA上市公司财报：携程稳定 同程强劲 途牛堪忧、【财务分析】苏宁易购 唯品会 小米 国美零售“四雄”年报谁更牛？

此外，我们后续还计划发布房产电商（乐居、房多多、搜房网）、社交电商（蘑菇街、有赞、云集、微盟、如涵）、汽车电商（优信、团车网）、分期电商（乐信、趣店）、跨境电商（跨境通、广博股份、兰亭集势、天泽信息、联络互动、华鼎股份、新维国际）等行业上市公司财务报业绩解读，敬请关注网经社www.100ec.cn/zt/2019shfwcb/ 。

二、分析点评

营收：跟谁学增幅超400% 51talk垫底

2019年，跟谁学的净营收为21.15亿元（单位：人民币，下同），同比增长432.3%；网易有道实现净营收13亿元，同比增长78.4%；51talk净营收为14.834亿元，同比增长29.5%。

跟谁学2019年营收增速强劲。其营收的增长得益于其K-12课程的付费课程人数增加以及向K-12收取的学费增加。

在业务上，各平台业务有所侧重。学习型服务和产品作为网易有道收入的主要部分，2019年的净收入达8.52亿元，同比增长98.7%。此外，在线营销服务的净收入为4.53亿元同，增长49.6％。

对51talk来说，K12菲教一对一是其主营业务，该业务2019年营收11.36亿元，同比增加60.2%，占总营收76.6%。此外，51talk的K12小班营收1.13亿元，同比增加12%；成人教育营收1.685亿元，同比下降24.9%；K12美教一对一业务营收0.66亿元，同比下跌40.6%。

净利润：网易有道、51talk全年依旧亏损 跟谁学净利增幅超1000%

亏损是在线教育平台的常态。财报数据显示，网易有道归属于上市公司股东的净亏损为6.374亿元，去年同期亏损2.392亿元。其亏损扩大的主要原因之一在于加入了在线教育公司暑期营销大战，2019年第三季度公司销售和市场营销费用为2.31亿元，而去年同期仅为6500万元，同比增加255.38%。

51talk方面，2019年净亏损人民币9950万元，而2018年净亏损人民币4.167亿元。值得注意的是，2019年第四季度51talk净利润150万元，实现了单季度的首次盈利。

而跟谁学“独树一帜”，2019年跟谁学净利润达2.27亿元，同比增长高达1050.3%。截止目前，跟谁学已经实现连续7个季度持续盈利以及连续5个季度增长超5倍的高速度。

用户数据：跟谁学总付费人次增幅超250% 51talk月活增速疲软

2019年全年，跟谁学的总付费人次实现257.6%大幅增长，达到274.3万人次。相比来说，网易有道的用户付费数此升彼涨。其中，K12业务的付费人次为35.88万，同比增长185.2%；成人付费人次为47.46万，同比下降8.3%。

用户活跃度方面，网易有道与51talk的月活人数差距明显。2019 年，网易有道的平均月活跃用户数同比增长了 12.2％，达到 1.081 亿，其中第四季度为 1.14 亿。而月活增长乏力已经成为51Talk面临的首要问题。财报数据显示，2019年Q1至Q4, 51Talk的用户活跃数分别为，22.7万人、23.3万人、25.8人、25.7万人，同比增长分别为19.2％、16.7％、10.8％、-0.3％。

核心观点：

对于三家在线教育上市公司2019年财报表现，网经社电子商务研究中心生活服务电商分析师陈礼腾总结以下观点：

1、单从数据上看，三家在线教育公司中，跟谁学的财报数据十分抢眼。不论从营收、利润还是用户数上，均实现的高幅的增长。跟谁学是一家专注于在线直播大班课的在线教育平台，其精细化的运营以及高标准的名师教研体系或是其高速增长的关键所在。

2、持续的亏损促使51talk转变了发展思路——下沉，这样的转变也使得51talk在2019年四季度实现了首次整体盈利。在线教育行业，一二线竞争激烈，盈利成为难题。51Talk将重心放在下沉市场的菲教一对一业务上，这或将成为其新的发展引擎。

3、网易有道各项指标增速可观，但同样亮眼的还有高达6亿的经营亏损。其亏损持续增长的原因是以营销费用和研发费用为代表的各项支出成本翻倍增加。网易有道有别于其他在线教育公司，网易有道更像是一家教育科技公司，硬件技术方面优势更加明显。但既然是教育行业，自然是以教学为核心，在这一方面，网易有道的唐所布局还不够深入。

4、受疫情的影响，线下教育停滞，在教育部 “停课不停学”的号召，线上教学的需求急剧上升，在线教育平台的获客成本大幅下降，为各在线教育平台的发展带来契机。掌门一对一、猿辅导、VIPKID、阿卡索等在线教育公司提供免费课程以获取流量，下沉市场的打开速度也明显加快。受疫情利好，51Talk预计2020年第一季度净营收将在人民币4.50亿元至人民币4.55亿元，同比增长39.3％至40.9％。此外，跟谁学预计公司2020财年第一季度营收增长速度还将保持至少300％以上。