作者：沈宁   来源：证券时报

　　证券时报记者通过调研发现，各家机构在国债期货运用的深度和广度上已较前几年大幅提升，而对市场未来发展，他们都不约而同地将目光放在了投资者结构的改善上。

　　由于商业银行和保险机构是国债现券的最大持有主体，尽快推动这些机构参与国债期货交易，已成为市场发展的重要课题。

　　上海耀之资产董事长王小坚认为：“应尽快推进银行、保险进入国债期货市场，以丰富机构参与者，使得国债期货市场交投更加活跃，定价更加合理。”在具体做法上，他建议可以先引入一部分投资能力强的银行、保险机构，待国债期货市场流动性稳步提高后，再将参与范围扩大到全部银行和保险机构。

　　东方证券固定收益业务总部副总经理吴泽智也表示：“期待国债期货市场的参与主体更加丰富，希望银行和保险等机构可以尽快参与进来。”

　　而在很多人的印象里，大机构在期货上的运用，无非就是用空头套保来对冲现货风险，当市场出现下行时，机构在期货上的盈利可以弥补现货上的亏损，从而达到套保效果。其实，这只是机构运用期货的一个方面而已，不能片面理解。

　　吴泽智表示，未来银行、保险等更多机构参与国债期货，也未必都是做空头套保。由于国债现券往往存在流动性不足的问题，也不排除一些机构的配置策略在国债期货明显贴水的时候做多，用以替代现券。

　　有机构人士提出，国债期货出现以后，利率债市场机构的投资行为和决策方式或多或少都发生了一些改变。“没有国债期货以前，我们参与现券交易，基本上是靠天收，都是传统的买入并持有。有了国债期货以后，我们参与现券交易，或多或少会关注期货的价格，也会用期货做些套保、套利交易。”他说。

　　“今后更多机构参与进来，并不仅仅是作为空头，也可能做多来替代现货。一方面，机构解决了在现券流动性不足的情况下开仓的问题；另一方面，国债期货开仓所占用的资金比现券低的多。这样一来，用期货替代现货，何乐而不为？”一位固收行业的资深人士也表示。