来源：华夏时报   作者：叶青

2017年，大连塑料期货市场迎来了第十个年头。与此同时，十多年来，国内塑料相关产业规模快速扩张。据卓创资讯数据，我国LLDPE产量从2002年的111万吨增至2016年的634万吨，年均增长率为13.25%，2003年至2016年PVC产量年均增长率为11.20%。

其间，塑料行业受到原材料价格波动、国内外经济周期变化、市场供需关系改变等多重因素影响，相关塑料品种现货价格波动剧烈，产业客户迫切需要衍生品工具进行避险。在此背景下，大商所于2007年7月31日上市了LLDPE期货合约，迈出了服务塑料产业的第一步。

2009年5月25日，第二个塑料期货品种——PVC期货挂牌上市。此后，PP期货于2014年2月28日挂牌上市，逐步完善了大商所塑料期货品种序列。伴随着产业链品种的丰富，产业链的上、中、下游企业发生了巨大变化。近日，记者跟随大商所走访了上海、杭州等地的多家贸易企业、物流公司，了解LLDPE期货的“成长历程”。

品种丰富满足避险需求

伴随着产业链品种的日益丰富，大连塑料期货市场的交易规模不断扩大。2016年，大连塑料期货市场总成交量2.36亿手、成交额9.16万亿元，日均持仓量83万手，分别是2008年的18倍、15倍和67倍，交易规模占据了全国化工期货总交易量、交易额的半壁江山，已成为全球最大的塑料期货市场，在国际市场具有重要的影响力。

其中，PP期货交易规模增长最快，2016年的成交量、成交额和日均持仓量分别为1.24亿手、4.35万亿元和42万手，年均增长率分别为123%、89%和99%。LLDPE期货自上市以来交易规模也稳步增长，其2016年成交量1.01亿手，成交额4.44万亿元，日均持仓量34万手，分别较2008年增长了7倍、6倍和26倍。

大连塑料期货市场的持续发展，也带动了产业客户的积极参与。参与大商所塑料期货品种交易的客户数量从2007年的8534户增长至2016年的28.4万户，年均增长率为48%，其中法人客户从2007年的174户增长至2016年的7539户，年均增长率为52%。

法人客户对大连塑料期货市场的参与程度不断提高，且涵盖了塑料产业上中下游全链条客户和众多投资机构，塑料期货已经成为国内期货市场产业企业参与程度较高的领域之一。从客户交易、持仓结构看，目前大连塑料期货法人参与结构已与国际成熟市场相当。

“在塑料期货推出初期，行业内还维持观望态度，总认为期货是期货，现货是现货，相互有所隔离。但随着数年发展，规模不断壮大，现在所有的贸易商，所有的厂家，天天看期货的行情，特别是最近几年，基本上是一个价格标杆。”浙江省国际贸易集团物流有限公司董事长陈文忠在接受《华夏时报》记者采访时介绍。

陈文忠表示，现在的期货市场，不仅仅是有一个简单的价格指数，对企业来说，它真正起到了套期保值的作用。通过几年的发展，现货市场与期货市场如影随形，现货大部分时间跟随期货步伐。

此外，上海四联飞扬化工新材料有限公司总经理廖承伟也表示，正是参与期货交易，增加了避险工具，使经营增加了灵活性。以前市场波动，基本上只能看涨，只能做涨价的生意，降价的时候没有任何应对的办法，现在已经变得更加灵活了。也就是说以前加上库存可能类似于我们拿到一万吨，一万五千吨就差不多了，因为再多你消化能力可能有问题。有了期货头寸的保护，廖承伟表示，现在你可以根据你自己的能力更放开一点。销售定价的模式也发生了变化，参考石化价格和库存的情况定自己的销售价格，变为通用产品更多参考期货价格定价。

随着期货定价成为主流，也催生传统塑料贸易模式“更新换代”，注重满足实体需求，实现服务全产业链覆盖化。

近几年，价格涨跌变化以及基差反复波动，对塑料贸易企业的销售提出了较大挑战，塑料现货金融属性增强，期货定价逐渐成为市场主流，进一步加强了价格的透明化、有效化、市场化。因此，依靠石化开单、销售来赚取高低价差利润的传统贸易模式受到较大冲击。

“举例来看，2015年工业部门去库存周期下，塑料价格跌幅明显，而下游工厂因生产计划需要定期采购原材料，但是又对不断下跌的原材料价格感到恐慌。在此情况下，点价、保价业务应运而生。一方面，在价格跌势不止、期货贴水情况下，通过合同以及保证金约束，新型业务模式有效缓解了现货销售困难的情况，从而维持稳定的市场份额，加强客户粘性。”浙江特产石化有限公司金融投资部副科长宋仕威接受记者采访时表示，另一方面，下游企业在订单配对下通过点价、保价提前锁定了订单利润，实际以较低的价格购进了原材料，进而提高了盈利能力。因此，这种互惠互利的共赢产业格局风靡一时，点价业务也从2013-2014年的萌芽阶段逐渐成为近几年的主要贸易潮流。

“由于我们贸易企业现货库存和在途货物的量较大，几十万吨货价格如果下跌100元/吨，几千万就没了。因此，参与套期保值主要是规避价格波动的风险，至于套保比例主要基于我们现货销售情况、采购成本、后市预期等多方面综合判断。”宋仕威说。

库存偏高 企业套保正当时

据记者了解，2016年LLDPE国产约635万吨，进口261万吨左右，进口依赖度近30%。PP国内产量1623吨，进口量456万吨，进口依赖度22%。

“现阶段整体市场情况，去年中天合创、中景、广石化等新增产能陆续提高负荷，包括2、3月份进口集中到港，春节后石化库存、港口库存、社会库存一直持续在高位上。需求端，汽车家电增长不及预期，因此，塑料整体库存一直持续高位。”廖承伟接受《华夏时报》记者采访时表示。

与此同时，廖承伟指出，中国作为全球塑料的主要消费市场，每年对外的进口依存度有比较大的占比，虽然从2010年之后中国塑料自给自足的能力增强，但是国内需求快速增长，所以中国在全球贸易中扮演不可或缺的消费大国的角色。国内外的供应同步增长，而且国外的成本偏低，所以只要国外有销售压力，流入中国市场是必不可少的选择。

正是由于目前库存偏高，2017年市场呈现了单边下跌的行情，LL年初价格在10100元/吨，5月初价格在8650元/吨，降了1450元/吨；PP从年初8900元/吨下跌至7500元/吨，降了1400元/吨。主要原因为2015年在原油触底之后开始反弹，2016年年初价格非常低，随着原油的反弹，推动下游化工产品单边上涨。

另外，2017年以来国内资金持续紧张，金融市场监管也趋严，打消了很多人投机的热情。2016年国家提出供给侧改革，出台很多政策扶持下游行业，2017年下游行业多在2016年补库存的基础上，大规模生产。所以，2017年年初成品库存就比较高，打击了2017年的下游生产企业的采购热情。

此外，进入2017年以来，环保整治的力度比较强，有巡查组在全国各个大区环保督查，所以下游的生产受到了一定的影响。不过，据记者了解，这其中也是有所区别，虽然下游大的加工厂的订单都没有往年好，但是电缆行业的大厂订单还是不错的。

对于下游需求的变化，廖承伟表示，前段时间像电缆行业，大厂的订单应该说会比较集中，而且比以往好很多。因为用户担心环保的问题，担心质量的问题，可能就把小厂的订单取消了，转而给了大厂。

“从供需角度来讲，2017年将是产能增速比较大的一年，LLDPE增速在13.7%，需求增速不及供应增速，整体今年行情偏空。”廖承伟接受《华夏时报》记者采访时表示。

在塑料期货相关品种交易规模不断扩大的同时，现货企业参与的方式也出现了新变化。近几年，公司逐步增加了基差点价业务。宋仕威表示，基差交易本质上是现货贸易，只是以期货和基差为定价基础，将原有一口价买卖，变为浮动价格，点价方可根据期货价格变动和自身需求锁定成交价格。

除了传统的基差点价业务，不少贸易公司也在尝试场外期权。据宋仕威介绍，他们公司从2016年开始接触并学习场外期权，2017年开户并进行了交易。他举例说：今年4月以来，PVC一路下跌，至4月下旬止跌反弹。当时社会库存大，现货成交不好，库存和销售压力大，正常情况下应该选择卖出套保，但V1709合约在5600元/吨左右处于相当低位，且已经连续20个交易日下跌，继续做空风险相当大，故公司考虑选用期权套保，在期货价格反弹到5800元/吨左右时，买入V1709看跌期权，同时卖出看涨期权以降低权利金。

后期的期货价格下跌到5600元/吨以下时，公司将期权组合平仓了结。如果说用期货可以完全100%对冲的话，此次期权对冲效果有95%。但需注意的是，期货其间曾上涨到5900元/吨，如果是用期货对冲的话，此时期货账面将浮亏，且有持续上涨浮亏加大、追加保证金的风险。而用期权组合则避免了此风险，且占用资金相对期货更少。