来源: 上海证券报 作者:石贝贝

随着海外量化宽松政策的持续，人民币对美元汇率中间价波动性、弹性加大。进入8月以来的7个交易日，人民币对美元汇率中间价“四涨三跌”，其中有5天波动幅度在200个基点左右。市场人士判断，鉴于当前央行并无主动进行总量货币政策调整的动机，基本可以打消市场对年内货币政策更加宽松的预期，下半年降准降息皆无望。

8月9日，人民币对美元汇率中间价报于6.6594，较上一交易日人民币升值21个基点。延续之前一日走势，在岸、离岸市场上，人民币对美元汇率昨日均基本在6.66附近波动。

按照中国人民银行8月7日公布的数据，7月末，我国外汇储备尽管较上月下降0.1%，但仍保持了3.2万亿美元规模；人民币汇率指数则较6月末升值0.34%，人民币汇率保持基本稳定。这显示出，人民币汇率和外汇储备压力双双缓解。

随着上周澳大利亚央行、英国央行宣布降息，加上英国“脱欧”公投后日本率先加码量化宽松政策，市场猜测，这些都为后续全球范围内的宽松政策打开了通道，预计今年还会有其他央行采取后续的降息行动。

“美国以外的其他国家都在不断印钱，尤其英国‘退欧’公投结束后，英国、日本和澳大利亚都出现了新的一轮宽松政策，这种外部的宽松政策会拖延美联储的加息周期。”富拓市场分析师钟越说。

上周五，美国非农数据超预期，进而提振美元。上周五美元指数收报96.2370，一周上涨0.59%。在上周五欧洲市场尾盘，离岸人民币对美元却急跌逾160点，报6.6640，创7月28日以来新低；在岸人民币对美元跌130点，报6.6535。

花旗银行预计，下一个可能推出量化宽松政策的可能是欧洲央行。欧洲央行可能会在9月会议中推出宽松措施，延长量化宽松计划，美联储加息预期上升也将对欧元造成影响。综合考虑，花旗认为短期欧元对美元将维持震荡走势。

就人民币汇率走势来看，申万宏源认为，短期来看，国内经济下行压力仍然较大，叠加外部环境动荡带来全球经济放缓的可能性，人民币受到的压力仍较大，需警惕人民币贬值预期抬头。

然而，申万宏源也表示，另一方面，英国、日本货币进一步宽松也推迟了美联储加息的时间，这将有利于缓解人民币汇率的压力，对外储也将起到一定的支撑作用。中长期看，申万宏源维持年底人民币中间价在6.8左右的判断，预计四季度才是人民币汇率和外储压力最大的时点。

在货币政策方面，央行最新发布的二季度货币政策执行报告，从资产负债表角度谈及降准与人民币贬值预期的关系。“若频繁降准会大量投放流动性，促使市场利率下行，加上其信号意义较强，容易强化对政策放松的预期，导致本币贬值压力加大，外汇储备下降。”而且，“降准释放的流动性越多，本币贬值预期越强，就越是会促使投机者拿这些钱去买汇炒汇，由此形成循环。”

“央行并无主动进行总量货币政策调整的动机，基本可以打消市场对年内货币政策更加宽松的预期，下半年降准降息皆无望。”招商证券研究团队认为，今年以来更多全球央行逐步显露出保守倾向，竞争性贬值压力下降。这意味着其他货币走弱而形成的美元升值压力有望明显下降，人民币汇率保持稳定的基础加强，更有利于中间价市场形成机制的发展与成熟。