来源：汇票观察

近期，“博时资本-平安银行橙鑫橙e资产支持专项计划”作为行业首单即将发行的票据资产证券化产品，引起了行业广泛的讨论，我们在14号的点评中也提到这确实是票据行业的一个新方向，因为通过证券化处理可以扩大投资者范围，但是限于目前的商业环境，该模式尚不成熟，难以带来盈利，也就无法大面积推广。

资产证券化的意义在于将流动性差的非标准化资产通过一系列标准化的处理，变为流动性更好的资产，以便在市场中进行流通交易。标准化后的资产收益率一定要低于基础资产本身的收益率，这才有商业价值，而票据目前不具有这样的价值。票据和其他信贷资产不一样，票据资产是银行非标资产中流动性最高的，甚至高于ABS市场，因此，其证券化的价值远远不及其他信贷资产。

票据分为银票和商票，对于银票而言，其市场流动性非常之好，全年累计签发量为22.4万亿，累计交易量高达102.1万亿，平均每张票转让5次左右。而目前的资产证券化市场尚未成熟，流动性反而比不上票据市场，因此银票ABS的定价反而会高于票据资产本身，这是几年内都无法改变的现状。

对于商票而言，还要细分为两类：

第一类是有银行担保的，包括银行背书、保函、回购等形式，这一类商票的问题和上述银票类似，做成ABS之后的流动性反而不如票据本身，在收益上面没有商业机会；

第二类是无银行担保的，让市场去承担商票的信用风险，但由于目前企业信用评级体系尚不健全，这类型的产品很难有资金认购，难以发行成功。

总而言之，票据资产证券化拥有一个美好的远景，但商业机会尚不成熟，我认为未来最具市场潜力的是无银行担保的商票ABS，但尚需企业信用评级体系的逐步完善。

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