矿业巨头嘉能可(0805.HK)连月来经历了一场惊心动魄的生死劫。身负300亿美元债务,股价一天暴跌30%,濒临绝境的嘉能可被迫断臂求生,不得不宣布将采取系列措施自救。

目前看来,嘉能可的一系列自救措施起到了一定效果,暂时度过了成为“雷曼第二”的危机,不过,在全球尤其是中国需求放缓的矿业寒冬中,嘉能可等矿业巨头的前景,短期内难言乐观。

嘉能可有意出售铜矿资产

矿业巨头嘉能可H股12日早公告因涉及拟资产出售而停牌。嘉能可在公告中表示,将尽快公布其在澳洲及智利的待售资产信息。

12日下午14时,21世纪经济报道记者收到了嘉能可的官方通报,通报称嘉能可有意出售其位于澳大利亚及智利的2宗铜矿资产。“有一些潜在买家对上述铜矿资产表示出兴趣,如果价格合适,他们可以买下任一或两宗铜矿。”

嘉能可提供的资料显示,位于澳大利亚新南威尔士州的科巴铜矿,包括一个高品位的地下矿与一个年加工110万吨矿石、年产5万吨精铜的加工厂;而位于智利阿塔卡马沙漠的洛马斯巴亚斯铜矿,则是一个低成本的露天铜矿。该铜矿每年可生产大约7.5万吨阴极铜。

经过40年发展,嘉能可早已不是一家单纯的商品贸易商,而是集开采、冶炼、生产和贸易为一体的大型综合矿企。公司同时在伦敦和香港上市。在2015年财富世界500强企业排行中,名列第10。

嘉能可目前有三大业务板块——金属及矿产、能源产品、农产品,三大板块对营收的贡献率分别为59%、29%和12%。在贡献最大的金属矿产中,铜、镍、锌,分别贡献了2014年业绩的36%、7%和5%。从数据可以看出,铜产品对嘉能可的业绩影响非常大,从嘉能可股价与铜价波动来看,两者正相关程度也很高,约为0.89。

今年上半年以来,随着全球需求放缓及供应过剩,大宗商品的价格普遍下滑。铜价连续数月跌跌不休。8月19日、24日,伦敦金属交易所(LME)期铜价格指数多次刷新2009年以来的最低纪录,最低至4855美元/吨。

受累于铜价下跌,嘉能可的业绩也大幅下滑。嘉能可2015中报显示,今年上半年录得净亏损6.76亿美元,而去年同期则净赚17.2亿美元;上半年营收额857亿美元,也比去年同期大降25%。

业绩大降的同时,由于前些年对上游矿山的激进式并购,嘉能可的债务已增至300亿美元之巨。海通证券(600837,股吧)的研报提到,嘉能可的还债压力集中在2015年和2016年,共计321亿美元。从中报数据来看,流动资产虽有 512.9亿美元,其中的236亿是大宗商品存货,204亿是应收账款,现金仅 31亿美元。2015年上半年的净现金流入仅为2.38亿美元,市场越来越担心该公司是否有能力偿还其债务。

债务危机中,做空机构也盯上了嘉能可的股票。在机构、投资者的疯狂抛售下,9月28日嘉能可股价暴跌近30%,创历史最大跌幅并刷新历史新低。自2011年上市以来,嘉能可股价已经跌去56%。

面对严峻的生死考验,嘉能可选择断臂求生。

9月中旬,嘉能可宣布,将采取出售资产、暂停派息及定增融资25亿美元等措施自救,力争在2016年底前将净负债从300亿美元降到200亿美元。

嘉能可还宣布将旗下非洲两个旗舰铜矿停产18个月,这将导致其铜产量减少约20%(这也是其年内最大规模的一次减产)。随后,嘉能可宣布将进一步削减50万吨的锌产量,相当于其锌产品年产量的1/3。业内分析人士对21世纪经济报道记者分析,在自救措施中,嘉能可选择关停铜矿而不是抛售铜库存,其实是在保护铜价。

减产的消息很快对大宗商品的价格起到了提振作用,有色金属价格集体反弹,截至上周五收盘,LME锌价涨10.28%,报1851美元/吨,据悉为1989年来最大涨幅;LME铜价亦上涨2.73%,报5300美元/吨。

应对流动危机,比减产更有效的措施便是出售优质资产。除12日公布的2个铜矿出售意向外,嘉能可目前有意出售的还有农业资产。

据路透社报道,有熟知内情的消息人士透露,嘉能可目前还正与沙特阿拉伯主权财富基金、中粮集团及加拿大的养老基金展开谈判,将出售旗下农业资产的一部分股份。中粮集团尚未就此置评。此外,嘉能可也展开一系列自救措施,意图降低负债,减少利息支出。

减产、出售资产及融资,一系列自救措施正在带来新的希望,嘉能可暂时逃过了濒临破产的危机,但这并不意味着风险已经解除。

力拓坚称不减产

与嘉能可态度截然相反,面对铜价低迷,矿业巨头力拓一直坚持“份额为王”不减产的策略。

“我们为什么要减少铜产量?”在伦敦金属交易所年会(LME Week)开幕前夕,力拓铜和煤炭业务负责人让-塞巴斯蒂安在接受多家媒体采访时表示,抑制产量、为成本更高的竞争对手留下市场份额是不合逻辑的。即使当前的铜价并未反映“供需基本面”,力拓也不会降低铜产量。

与石油行业的竞争逻辑类似,欧佩克组织为了保住市场份额,始终拒绝减产。全球需求放缓,而供应却持续过剩,国际油价必然走低。在油价跌破页岩油生产商60美元成本线时,必然有大批页岩油企业破产退出市场。

力拓和必和必拓、淡水河谷这三大巨头的逻辑也是如此,只要他们不断提升技术并削减运营开支,其生产的吨铜成本也会更低,低价铜产品将为其赢得更多的市场份额。而那些高成本的生产商撑不了多久就会破产退出市场。

事实上,让-塞巴斯蒂安对媒体只讲了一半真话。力拓不会对铜矿减产的背后还有一大原因,那就是其铁矿石的利润大幅下滑,铝和铜板块正在其经营中占据更为重要的地位。

力拓8月公布的2015年中报显示,今年上半年,力拓净利润为8.06亿美元,与2014年同期的44.02亿美元相比,大幅下降了82%。

造成其业绩大幅下降的“罪魁祸首”正是昔日的“黑金”——铁矿石。2015年上半年,力拓铁矿石业务销售收入为75.7亿美元,同比大幅下降40%;今年上半年,由于大宗商品价格下降,导致力拓的当期收益减少了36亿美元,而铁矿石价格下跌导致的收益减少高达32亿美元,占比达88%。

相比铁矿石,力拓更看好铜和铝的市场前景。力拓计划今年生产逾5亿吨铜,约占其总营收的15%。

目前,力拓正在斥资数十亿美元扩大其位于蒙古国的巨型铜矿的产量,并且正准备进行该矿的第二个地下阶段。

今年5月份,力拓签署了一份关于蒙古国奥尤陶勒盖(OT)铜矿二期开发项目的协议,该铜矿将由露天开采拓展到地下矿开采。该项目预计产铜矿3600万吨/年,预计最快将于今年年底或明年年初启动。奥尤陶勒盖项目完全投产后,其产值将占到蒙古国GDP的约1/3。

不仅如此,力拓还提出了专门针对铜业务的“4+2”战略,即现有的4个铜矿山项目和未来2个大型铜矿山项目。据悉,力拓现有的4个铜矿项目分别是美国犹他州的铜矿项目、智利铜矿项目(占股30%)、印度尼西亚的铜矿项目(占股40%)以及蒙古国的OT铜矿项目。力拓未来将开发建设秘鲁的世界级铜矿项目和美国亚利桑那州的铜矿项目,目前,这两个项目正在进行可行性研究及环境评估。

让-塞巴斯蒂安表示,全球铜市可能在两到三年内陷入结构性短缺,越来越多的电厂需求将会使铜成为首个走出过剩窘境的大宗商品。“我们是要长期经营矿业的,我们需要创造收入。我们正通过提高效率,而不是靠削减产量来度过当前的困难时期。”

嘉能可首席执行官伊万-格拉森博格上周也发表言论称,铜市场正在被做空力量扭曲,但最终,供需基本面终将主导价格。

来源/作者:21世纪经济报道 靳颖姝