从去年以来油价就一直“没消停”,据最新报道,国际油价3月31日继续回落。受国际大环境的影响,中国油企此轮机遇或将持续一段时间,然而该如何把握却不是那么容易想明白的问题。

 3月26日,国家发改委发布调价通知,决定将汽、柴油供应价格每吨分别降低240元和230元,调整后的汽、柴油供应价格分别为每吨6670和5715元,测算到零售价格90号汽油和0号柴油(全国平均)分别降低0.18元/升和0.20元/升。

 目前全国93#汽油零售均价在6.15元/升,经过本轮油价下调后,除海南省及部分实行国五标准的地区之外,全国大部分地区93#汽油将下滑至5.97元/升,汽油价格整体再次重返“5元时代”。

 从去年以来油价一直“没消停”,据最新报道,原油市场供应充裕,国际油价3月31日继续回落。

 据彭博社的调查显示,欧佩克今年3月的原油日均产量上升48.1万桶至3102.9万桶,为2013年8月以来的最高水平。欧佩克的原油产量占全球的约三分之一。欧佩克于去年11月27日在维也纳举行部长级会议,会后宣布不减产。之后油价持续下跌,欧佩克国家仍表示不会减产。

 市场关注伊核问题谈判进展。分析师预期,如果伊朗核问题谈判取得进展、削减对伊朗的制裁,将让更多原油进入本已供过于求的原油市场。

 在全球能源格局大变化的今天,给了中国油企许多遐想的空间,在低油价冲击下,海外不少高负债的原油生产商被迫“打折甩卖”,也为中国企业出海“找油”带来良机。

 受国际油价下跌的不利影响,2015年有削减计划的能源公司不少。据报道,俄罗斯最大民营石油公司Lukoil日前表示,未来两年内俄罗斯石油产量将每日减少80万桶,因低油价和西方制裁导致企业减少在西伯利亚的钻井作业;荷兰皇家壳牌石油公司1月份表示,公司将放弃一个总价值为65亿美元的与卡塔尔石油公司的化工厂合资项目,而原因正是目前“能源行业气候不佳”……

 价格是有绝对吸引力的。油价暴跌使得石油公司市值大幅缩水,纷纷寻找出路。日前,美国北达科塔州巴肯页岩地质带最大的石油企业怀廷石油宣布将挂牌出售。按照目前的油价评估,价格比去年6月便宜了一半。

 这几年间,北美仍是全球上游资产并购最活跃的地区,全球超过半数的油气上游并购在此交易;中亚―俄罗斯地区的并购一直活跃,虽然交易数量不多,但单笔交易规模较大;亚太地区的并购开始活跃,到2012年达到高峰,在2013年并购交易金额下降明显,不过亚洲石油公司表现活跃,在本地区外收购资源的力度持续强劲;而非洲,尤其是东非,受到海上资源大发现的激励,开发前景被投资者看好,并购交易无论是数量还是金额都在2013年发生了大幅增长。

 北美页岩油生产商大多数是中小型企业,很多企业在某一领域掌握核心技术,是很好的资产。 业内人士透露,页岩油生产需要不断投入,持续打新井。一些负债较高的生产商需要依靠高油价来维持运转,眼下油价持续暴跌,流动性不足,不少公司不得不抛售资产。对有实力的中国企业来讲,现在恐怕正是出手良机。

 虽然机会不少,在全球能源格局大变化的今天,中国油企“走出去”还是需要从理念开始的转变,中国民营企业要寻找机会还是谨慎为重。如果大的项目吃不下,民营企业可以抓住一些小的技术类公司,或者小的油田区块。

 在国际石油业中,小区块大致包含以下四种:

 (1)数据不足 已有地质数据十分原始,储量前景很不明朗。区块拥有者(有时是政府)出于不同考虑,比如希望借助外国资本和技术探明储量,或者为了解决财政问题而拿出来转让。由于数据不足,这类区块地质风险较大,可谓真正的冒险。但增值潜力也很大,接手后投入一些勘探工作(如地震勘探),也许并不要等探明储量,只要数据显示前景看好,就可以进一步融资或套现了。2001年印度政府曾组织过一轮招标,希望借外国公司力量对其国内原始区块资源做进一步勘探,当时的海外投标者多为小公司。

 (2)规模不够 区块上已有足够勘探工作证明有油气藏,但储量相对太小,未达到经济规模而暂时没有开发。世界上这种区块比比皆是。如英国就有250处油气发现由于规模小而未开发。中石油集团在非洲尼日尔已有发现,但同样因为规模不大至今未开发。

 (3)开采后的油田 目前全球存在许多曾经开采过、但现在已废弃的油田。过去决定废弃是根据当时的技术条件做出的,很可能借助新的采收技术可让这些油田重新进入生产阶段。尼日利亚就曾有这类区块来华招商。在美国,有许多老油井供人二次三次开发,有时十几万美元就能买来试试。

 (4) 退还的区块 在国际上,一般投资者同政府的最初协议中会规定,在勘探的不同阶段结束后,区块权益所有者必须按一定比例退还区块给政府,后者会将这些退回的区块重新签出给其他公司。可以想像,这类区块往往处于边缘地域,而且面积零散。这也可能成为小公司的机会。

 从操作层面看,民间资本在海外石油业的最佳突破点是小区块。在准备投资小区块之前,民营资本可以通过聘请三大石油国企的离退休专业人士解决人才问题,然后按照国际惯例利用中间商寻找合适的区块。拿到小区块项目后,就可以财团投资、外包业务等形式完成区块开发,也可以小博大“倒区块”。

 石油企业在“走出去”之后,通过发展勘探开发业务或者参与合同区块,会带来产量的增长。但也有一些业务是短期内不能建产的战略性业务,或者是在新业务领域和新技术上的投资,这对一个有远见的公司同样重要。只要在今后能得到收益,眼下的投资就是有价值的。进入战略性领域,事实上增加了全球能源领域的投资,带来新的市场预期,对全球石油市场同样是一种有益的调节。

 此外,中国石油企业在海外时更注重利润和回报,不是一味追求资产总量和产量,这符合公众公司的定位。在经过前几年的“狂飙突进”之后,中国石油企业开始逐步收缩战线,优化资产组合,从追求资产扩张到追求效益,无疑是一次思维转变和理忥回归。

 投资石油类似于IT业风险投资,伴随高收益前景的是高风险。因此初出国门的民营资本要尽量低调,采取合资而非独资,最好有西方合作伙伴,并尽量拉入项目所在国的国有资本,有时哪怕要为此牺牲部分利益,如送干股等。

 油价下跌确实是个机会,但民企如果缺乏对公司未来长远的战略规划,一头扎进去,尤其是跨界进入油田开采业务,风险也会很快暴露出来。

 石油生产收益的分配与油气资源的所有权密不可分。除美国等少数几个国家和地区允许私人拥有油气资源外,世界上绝大多数国家和地区的油气资源为资源国政府拥有。油气资源的勘探与开发大多由石油公司承担,石油收益主要在资源国政府与石油公司之间进行分配,约束资源国政府与石油公司之间权利义务的基本依据就是国际石油勘探开发合同。与原油交易不同的是,石油勘探并不是直接获得油气产品,而是依据国际石油勘探开发合同获得在资源国一定区域内进行油气勘探开发的权益以及一定形式的经营权益和分配权益,称为“油气资产权益”。

 油气并购过程就是买卖双方对油气资产权益进行认定,并就其转让进行谈判,最终实现资产权益转让的过程。收购方法律尽职调查范围很广,必须是立体的多维度的,

 企业经过细致的尽职调查后,会收购项目中资产权益的各种风险,但如何在达成交易目的的前提下进行防范和规避,是需要智慧和经验的。

 1.资产减值法

 有时候一个交易中包含多个资产权益,若部分资产权益具有瑕疵,可以与对方协商就此部分资产权益作价,在交易时予以剥离,并在交易对价中予以扣减。这种方式是事前防范措施中比较直接的一种,但是在国际油气交易并购竞争激烈的情况下,对方可能难以接受。

 若对方坚持不予剥离有瑕疵资产,或者交易涉及单一资产权益,同样可以作价,并与卖方签订协议,约定若在交割后一段时间内发生政府因资产权益瑕疵而收回资产的
情况,按照交割后的时间顺序规定资产价值,卖方按照规定价值对买方进行交易对价返还,厄瓜多尔Encana收购项目采用的就是这一方法。

 另外,还可以约定设立托管账户,将有瑕疵资产权益对应的交易对价支付到托管账户中,若在交割后导致资产收回、减值或赔偿的情况,买方可以用托管账户中的金额进行补偿。

 2.确定交易交割条件

 如果目标资产权益存在瑕疵,买方通过与资源国政府或第三方协商进行修正,可以在收购协议中约定将目标资产权益瑕疵修正作为交割条件,若不满足这一交割条件,
买方可以不进行交割。这种方法也是事前防范措施,可以与其他交割条件事项(如获得转让政府审批)一起进行,不影响交易的整体运行。

 3.损失赔偿法

 根据收购双方的谈判地位,有时收购方无法获得上述比较直接的防范资产权益风险的方法,收购方通常会在收购协议中设置赔偿机制,一般分为两种方式:

 一是尽职调查中发现明确的资产权益瑕疵,设置特殊赔偿机制(Specific Indemnity),规定在交易交割后如果因为该资产权益而导致收购方受到损失,出让方应立即赔偿出售方的全部损失金额;

 二是在收购协议中设置陈述与保证条款,出让方陈述与保证资产权益六个要素完整、不具有瑕疵。如果在交割后收购方发现资产权益存在瑕疵并且违反出让方上述陈述与保证条款,可以向出让方进行索赔,要求赔偿损失,但是一般会受到收购协议中索赔的限制,包括索赔时间、金额和范围的限制。

 4.风险评估法

 在国际油气并购的实践过程中,有时会遇见立场非常强硬的卖方,其对于资产权益的瑕疵不肯接受上述防范措施。面对难得的资产收购机遇,如果有瑕疵的资产价值占整个目标资产的小部分,为了获得收购机会,买方可以就风险和瑕疵资产进行价值评估,对于可能产生的风险进行预判。

 交易完成后,上述资产权益风险转移给了收购方,但是收购方争取可以通过与资源国政府或第三方的沟通协调化解这一风险。这一方法要注意在交易协议中规定,交割后如果需要与资源国或第三方进行沟通,卖方应向收购方尽力提供协助,包括提供相关证明文件、参与沟通和谈判等。

 综上所述,油气资产权益是国际油气并购交易中非常重要的一部分,关系到买方交易目的的根本实现以及对于交易价值的完全体现。在风险识别过程中应注意整体把握,不可忽视细节问题,在防范过程中要不断积累实践经验,与卖方进行沟通力争达到最佳的防范结果。交易项目的法律人员应将资产权益作为项目法律风险防范的重中之重,早发现、早识别、早评估、多沟通、勤积累、争利益,确实保护收购方交易目的的实现。(综合整理国际石油经济、新财富、环球网及网络公开信息)

转自:中国走出去