“我觉得在国内所有的，不管是自贸区还是金融中心，前海发展的潜力是最大的，其毗邻香港的优势特别明显。”

　　“对于中国来说，在接着下来的5年、10年，甚至更长时间，金融行业的发展，特别是金融创新是非常关键的，将是决定中国未来发展方向一个很重要的领域。”

　　“为了调整经济结构，不管是香江金融中心还是前海，总体来说在未来金融创新这方面第一个应该侧重的领域是，围绕消费金融、民生金融、家庭金融可以做的方方面面的金融创新”……

　　12月24日下午，华人着名经济学家、耶鲁大学终身教授陈志武在深圳前海由香江金融中心等主办的“粤港澳金融论坛”上做精彩演讲。

　　另据了解，截至目前，前海自贸区已注册企业突破1.7万家，其中，金融类企业已有1万家。香港金融集团是前海首批引进的15家企业中唯一的金融控股集团，其所建设的“香港金融中心”，共有32层，将是前海首个交楼的建筑物，也是香港金融集团全力打造的首个金融生态平台，进驻企业将享受香江金融平台产业基金投资、小额贷款、融资租赁、上市顾问等全方位金融服务。

　　温饱解决了，金融创新成中国发展重中之重

　　关于金融创新。对于中国来说，在接着下来的5年、10年，甚至更长时间，金融行业的发展，特别是金融创新是非常关键的，将是决定中国未来发展方向一个很重要的领域。道理很简单，在中国社会或者任何社会还没有解决好温饱问题的时候，你想要发展金融都非常难。因为如果今天的温饱还没有解决好，金融是太奢侈了，这也是说，在中国历史上，一直到19世纪洋务运动之前，严格说没有真正金融行业的产业链。

　　到了今天，大多数人的温饱不是问题了，接下来，重点中的重点是要解决未来不同时期、不同状态生老病残方方面面需要，这就是我们今后经济发展重点中的重点。而这也恰恰是金融行业所要解决的问题。

　　第二个视角，从产能角度来理解，现在产能非常过剩，20个主要行业里面几乎每个行业都产能过剩，包括基础设施方面也是严重产能过剩。在广东、深圳周围各行各业都可以看到，任何行业你需要什么东西，我都可以很快给你增加产能。产能严重过剩的时候，消费需求是我们重点要挖掘的领域。生产不是一个问题，但是消费从哪里来这才是真正制约接下来发展的一个问题。

　　是不是其他国家有过类似的经历？为了简单说明我要说明的意思，我这里把美国在过去80、90年经历的一些变化，甚至100多年经历的变化跟大家简单介绍一下。1929年的时候，银行和信贷行业对美国GDP贡献是2%，到了最近比值上升到4%左右。总体来讲，保险、债券、基金管理、银行业等三大传统金融行业加在一起，最近几年，这三大行业给美国GDP贡献大概是9%多一点，将近10%的水平。中国离这个还有些距离。

　　美国金融化的高速发展是近30年的事

　　单单就金融资产规模来看，在过去100多年大致经历下面两个变化。1900年全美国所有金融资产包括银行、债券、基金、保险等等，全美国大概有600亿美元金融资产规模。1945年二战结束的时候美国金融资产规模第一次超越1万亿美元。到2007年也就是次贷危机之前，那个时候美国金融资产规模总体是达到了128.5万亿美元，当然那个不包括金融衍生品标的物的价值，单单就一般性、传统的、基础性金融资产来算。

　　我主要是想通过这些数据告诉大家下面这个意思。美国在19世纪工业革命进行了120年左右以后，到19世纪末期，美国人民的生活温饱等问题基本上都解决了。当然还没有到我们中国今天的水平。从20世纪初开始美国解决了温饱问题的同时，美国各行各业产能也是越来越过剩。同样背景下从20世纪初一直到最近，美国主要的发展是由金融行业带来的。

　　1880年的时候，美国金融资产相当于GDP的2.2倍，到1900年比值上升到3左右。1929年美国消费金融化指标上升到4.2倍。一直到1980年美国相对金融化水平基本没有太大变化。但是，从1980年开始一直到最近相对金融化指标发生了很大变化，一直在上升。到2007年年初的时候美国相对金融化水平差不多正好是10倍。实际上，美国金融化的高度发展和增长实际上主要是过去30多年发生的事。

　　今天中国把银行、保险、基金、债券、信托以及其他的所有金融资产规模加在一起，大概是中国GDP的4倍还差一点，所以跟80年后左右美国金融化水平大致差不多。从美国经历以及中国目前状况来看，金融化发展依然是下一步最最主要一个主旋律。

　　过去讲金融创新，更多是企业融资和建设融资

　　在中国目前状况下，大家谈得比较多的是中小企业融资难，这些方面金融创新是非常有必要的。金融创新才是一个真正帮助我们解决中小企业融资难、中小企业融资贵的办法。尤其在前海，可以做的就是把中小企业、其他企业各种债的二级交易市场尽可能建立起来，特别是类似于像CDS信用互换、信用保险这样的证券交易品种能够做出来的话，或许可以给中小企业融资难、融资贵的问题找到一些比较好的解决方案。

　　在中国，不管是上世纪80年代还是90年代，还是最近几年，讲金融创新的时候，都会把重点放在帮助企业、帮助实体经济去融资。这是我们以前一直习惯的一种思维。但是我特别要强调这种思维带来一个最大的结果就是，使得中国经济增长方式只会过度依赖投资、出口市场和产能扩张，而不能依赖第三产业、民间消费。以前一说我们要重点发展经济、要加快经济发展，你第一反应是什么？第一反应是我们要做更多投资、做更多建设。因为我们历来就把发展等于投资、等于产能扩张、等于建设。由此使得金融发展等于企业融资、等于建设融资。

　　具体来讲，按照今年第一季度数据来看，全国住房按揭贷款余额大概是10.3万亿元人民币，不到去年GDP的20%。占银行120多万亿元金融资产不到10%。如果把那些学生贷、汽车贷、信用卡、信贷等等都加在一起，也远远不到中国GDP的20%。相比美国，美国家庭负债总额12万亿美元，如果把住房按揭贷款也放进来，那不得了。因为美国住房按揭贷款总规模是14.5万亿美元，差不多是美国GDP的一倍，也就是说美国住房按揭贷款总量是这么大，正好是GDP一倍，而中国到目前为止住房按揭贷款不到中国GDP的1/5。中国银行业资产80%、90%都用于支持建设、生产。而美国金融资产差不多70%、80%都是用于支持民生、家庭消费。由此产生结果，中国民间消费占GDP比重35%，但是美国民间消费占GDP比重是82%，就是美国第三产业和民间消费占GDP比重82%，而中国只有35%。这跟我们金融结构太侧重于企业融资、建设金融，而忽视掉消费金融、家庭金融、民生金融，跟这个有绝对关系。

　　金融创新更要关注消费金融、民生金融、家庭金融

　　我今天重点要说的是，我们要把这个观念改变。说到底，如果我们把金融完全等同于企业融资、建设融资的话，那最后整个经济会出现产能过剩、建设太多。道理很简单，任何一个经济体里面包括两方面，一方面是生产者；另一方面是消费者。如果把金融完全集中在帮助企业解决他们生产需要，而忽视消费者金融、民生金融、家庭金融的话，最后导致一个什么局面？消费没有办法提升太多，但是产能可以以非常快速度通过得到金融支持快速发展。会产生的结果是什么？产能会大于消费需求，最后我们就必须得依赖出口市场。

　　所以，为了调整经济结构，不管是香江金融中心还是前海，总体来说在未来金融创新这方面第一个应该侧重的领域是围绕消费金融、民生金融、家庭金融所可以做的方方面面的金融创新，当然这些也包括打通境内境外投资、融资的各种类型的金融产品。把这些都建设起立，在这个基础上通过相应的金融创新，这是一个非常广阔的领域。

　　其次，围绕中小企业融资，可以建立二级交易市场方面的创新，信用保险等等产品也都可以在前海逐步推出，这样的话对帮助广东企业以及国内其他省的企业能够融到更多资金、付出成本更低、负债期限也可以拉得更长。