秦玥 何莎莎

　　9月16日，交银金融租赁正式招标租赁资产支持证券，发行规模约为10.1234亿元，成为我国首家试点资产证券化的金融租赁公司，也宣告了金融租赁资产证券化正式破冰。

　　对此，负责此次资产证券化的交银租赁副总裁马宾告诉《中国经营报》记者，这是银行间市场自资产证券化业务开展以来首次以金融租赁资产作为基础资产的证券化。“基础资产尝试范围的扩大，或将给未来信托资产证券化业务发展带来新的思路。”

　　与此同时，中国租赁联盟召集人、中国国际商会租赁委员会主席杨海田告诉本报记者，交银租赁资产证券化产品的成功发行具有里程碑意义。它不仅填补了银监会系统中24家金融租赁公司参与资产证券化业务的空白，契合了国务院积极发展融资租赁的相关精神，还为扩大资产证券化试点提供了独特的实践案例。

　　首单金融租赁资产证券化

　　今年3月，银监会新修订的《金融租赁公司管理办法》中首次提出允许经营状况良好、符合条件的金融租赁公司，经批准后可开展资产证券化业务。5月，中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局五部委联合发布的“127号文”再次明确指出将支持金融机构加快推进资产证券化业务常规发展，盘活存量，用好增量。这一系列最新规定为金融租赁公司开展租赁资产证券化尝试提供了基本的政策依据。

　　据记者了解，此次交银租赁发行的资产证券化产品，有别于华融金融租赁与河北金融租赁发行基于交易所市场专项计划的资产证券化产品，是金融租赁行业的首单银行间市场租赁资产证券化产品。作为一种结构化融资模式，资产证券化从客户集中度、结构化融资以及提高资产流动性三个方面解决了金融租赁公司目前面临的融资渠道单一、融资难的问题。

　　“这一租赁资产证券化是参照标准的信贷资产证券化进行设计。由交银租赁作为发起人将租赁资产转让给交银信托，交银信托以此资产池为载体设立信托计划，发行资产支持证券。”马宾说。

　　该产品分为优先A档、优先B档、次级档三类，优先A档发行规模8.05亿元，优先B档发行规模9000万元，次级档发行规模1.17亿元。

　　中诚信和中债资两个评级机构均给予优先A档AAA级评级，对于优先B档，中诚信评级为AA-，中债资评级为A+。

　　除次级档外，票面利率为基本利率加基本利差。交银租赁持有全部次级档，优先档则由交银信托以招标的方式，在全国银行间债券市场公开发行。同时，海通证券、交通银行、国泰君安担任本期证券的联席主承销商，负责组织承销团完成本次承销发行工作。

　　然而，由于金融租赁的承租人信用质量不高，因此，在基础资产信用风险中，承租人的信用风险，以及入池资产过长的剩余期限将会增加基础资产的风险暴露时间，进而增加基础资产的信用风险。那么，作为金融租赁公司来说，租赁资产证券化又将如何化解这样的尴尬呢？

　　“其实租赁资产更适合证券化，更有市场前景，租赁一定是支持的实体经济，因为租赁都是以设备为标的的融资融物形式，虽然作为标的物的租赁资产期限较长，但是同时它又拥有一个按揭性的特点，租赁资产通常为按月或按季度等额本金或等额本息还款，所以作为租赁资产来说，他的风险较为分散，与信贷相比，每一期的本金风险都在降低，名义的期限较长，但实际上加权平均期限并不长，就拿此次产品的优先级A档来说，期限只有0.82年。”马宾告诉本报记者。

　　除此以外，马宾还表示，租赁证券化交易首先要关注的是租赁基础资产池的构建。这种构建要同时满足法律、业务上的标准，还要考虑对产品评级的影响。构建一个高质量的租赁资产池，是控制证券化交易信用风险的重要环节。交易架构安排人对原始权益人和基础资产进行充分、有效的尽职调查是至关重要的。

　　拓宽资金渠道

　　据最新数据统计，截至2014年6月末，银监会监管下的24家金融租赁公司注册资本金856亿元，净资产达1282亿元，总资产规模达11669亿元。虽然从总量上来看，近年来金融租赁行业规模增长较快，但长期以来，资金来源渠道单一、资产负债期限错配一直是金融租赁公司所面临的难题。

　　“融资租赁公司本身的资金来源问题是最大问题，他以某地区的外资融资租赁公司为例，根据其五个季度负债量的变化、资产的构成以及预期租金的变化，来判断一个融资租赁公司租赁资产质量的好坏程度。”北京市租赁行业协会会长、中国融资租赁企业协会副会长、中国国际商会租赁委员会副会长张巨光告诉本报记者。

　　一位金融业人士告诉本报记者，融资租赁属于长期业务，短则1年，长则20年。需要的也是具有长期性、低成本、可流动特点的资金。而银行信贷目前最长只有5年，且大部分是使用年限为1年的贷款。因此，融资租赁企业极需要能够匹配的资金来源。

　　据了解，目前我国金融租赁公司的资金来源主要是自有资金、同业借款、同业拆借、金融债券等。但随着负债规模的高速增长，这些融资方式或多或少都存在着一些瓶颈，尤其是无法改善金融租赁公司平均负债期限相对较短的现状。虽然数家金融租赁公司已尝试通过发行金融债补充长期资金，但由于其发行资格审批要求相对较严、发行额度有所限制、发行审批周期相对较长等因素，尚不能给金融租赁行业带来根本性的负债结构优化。

　　“资产证券化就是将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖证券的行为，使其具有流动性。融资租赁公司最需要这类资产证券化的支持，使租赁资产流动起来。”上述金融业人士说道。

　　更为重要的是，“租赁公司的资本、资金瓶颈制约着整个行业进一步发展。各家租赁公司都在探索各种创新融资方式，积极盘活存量资产，加快资金周转。”马宾告诉记者，金融租赁资产证券化为行业盘活存量租赁资产探索了新的方式。在此之前，对于存量租赁资产的转让通常是以保理方式与商业银行进行合作，受制于合作银行各方面的要求，因此可操作性较弱。在股本不可能无限制增长的前提下，租赁资产证券化是盘活账面形成的租赁资产、加快资产和资金周转的理想工具。

　　对外经济贸易大学租赁研究中心主任史燕平告诉本报记者，通过发行资产证券化，不仅能扩大融资渠道，更能盘活存量资产，加速资产周转。

　　除此以外，马宾还向记者透露，虽然此次金融租赁资产证券化成功“破冰”，拓宽了金融租赁公司的资金渠道，但是短期之内并不能成为主流，还需要逐步推进审批的市场化，加强资产证券化的信息披露和促进金融租赁资产证券化产品的投资者多元化。“对交银租赁来说，除了此次尝试在银行间市场的资产证券化以外，未来还将尝试在交易所市场的资产证券化。”

       来源：中国经营报

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