连续两天连发利好令箭，即使实际影响有限，但背后意义值得重视，不排除后市会有陆陆续续托市的政策，如社保资金入市等。

　　本刊记者 张学庆

　　受到IPO浪潮来袭的冲击，2014年伊始，A股市场再遭重创，主板指数收出三连阴，市场再度踏入下行通道，市场人气进一步回落。

　　资金分流

　　IPO重启，给市场资金面造成显著压力。数据显示，截至上周五(1月3日)主动型股票基金最新平均仓位为78.31%，与前一周相比下降0.34个百分点，显示机构开始谨慎对待后市，同时也很有可能在为打新做准备，资金面临进一步分流的压力。

　　另外，自新三板正式扩容以来，仅两个工作日递交挂牌申请的公司就达到271家，新三板进入高速扩容期，进一步加大了市场对于资金面抽血的担忧。加上春节效应以及1月财政存款季节性上升等因素的扰动，短期资金面仍是制约市场做多的重要不利因素。

　　107号文影响深远

　　博时基金认为，A股近几天的下跌，不只是新股重启发行的单方面影响，而是自2013年下半年以来，支撑A股的“天时”和“地利”条件均已发生了变化。

　　在政策层面，日前，国办下发文件规范影子银行，业内简称为107号文。该文件涉及的机构包括银行、信托、保险、证券期货、第三方支付、网络金融、第三方理财和非金融机构资产证券化等，这比之前市场传闻的银监会9号文更加全面。

　　国办107号文再次敲醒股市沉睡的风险意识，投资者的情绪必然受影响。首先，107号文的发布表明政策制定者对影子银行、金融风险的防风险态度上升到新高度，进一步明确了监管层将维持偏紧货币环境的政策导向。

　　其次，非标准资产大多对接企业的资金需求，在打压影子银行的政策下，非标准资产的资金供给必然下降，但资金需求依然强盛。由于房地产企业不差钱，地方融资平台对资金价格也不敏感，为优先获得资金，它们将会主动抬高非标准资产收益率，这就会挤掉其他工商企业的融资需求。更严重的是，偏紧的流动性环境可能导致部分企业无法筹措资金，这可能引发可控的信用风险。

　　从经济面看，也出现了一些不利因素。2013年12月的PMI指标小幅回落，但经季调后该指标已显著下跌至下半年以来最低点。PMI新订单指标持续回落，季调后也跌至近7个月低点。PMI季调后的原材料、产成品库存以及购进价格指标全面回落，其中产成品库存跌至两年来的低点。PMI数据转弱表明，一是新订单需求疲弱，库存与价格双双回落，2013年三、四季度以来的所谓“库存”周期遇到转折。二是经济力量弱化，可能恶化企业盈利预期，这对周期性行业形成压力。在温和而缺乏持续性的宏观背景下，新兴科技行业仍可能获得机会，而工业企业的景气仍集中于中游设备制造。

　　险资护盘

　　也许是市场下跌幅度过大，利好也在不断传来。有消息称，汇金近两个交易日投入逾20亿元巨资购买ETF，释放出强烈的积极信号。主要购买包括上证50ETF、上证180ETF和沪深300ETF等，这几大ETF主要选取规模较大、流通性较好的大盘蓝筹股为样本。作为“国家队”的汇金公司大举买入权重股，被认为是A股在IPO开闸后，意在维护A股市场稳定的行为。

　　1月7日，保监会下发《关于保险资金投资创业板上市公司股票等有关问题的通知》(下称《通知》)，正式放开保险资金投资创业板上市公司股票。

　　与以往保险资金进入新的投资领域有诸多限制不同，此次《通知》除了基本规范外，几乎没有设置任何比例、门槛等限制。保险资金投资创业板股票的账面余额，纳入股票资产统一计算比例，意味着只受保险资金投资于股票和股票型基金的账面余额不高于本公司上季末总资产20%的比例限制。

　　按照保监会此前的有关规定，目前，保险公司投资证券基金和股票的比例合计为不超过该保险公司上季末总资产的25%。数据显示，2013年三季度末，中国保险资金运用余额7.41万亿元，较2012年底的保险资金运用余额6.85万亿元有大幅增长。按照上述数据计算，保险资金潜在的可投资于创业板的资金总量将达到1.12万亿元。

　　不过，业内人士认为，现阶段期望保险资金大规模地进入创业板进行投资并不现实。《通知》只是开了一个口子，为保险资金提供了一个新的投资渠道，因为不排除以后创业板出现好的投资机会。

　　新增配置资金对于创业板的影响更大，或将进一步促进结构分化。静态测算若险资10%股票投资转移至创业板，或将带来约450亿元新增资金，约占创业板流通市值的5%，对于创业板的影响较大。而资金特点决定险资配置更可能寻找确定性较高的创业新蓝筹，这也可能进一步促进创业板的结构分化。

　　蓝筹股利好

　　1月8日，保监会称，近期将启动历史存量保单投资蓝筹股政策，允许符合条件的部分持有历史存量保单的保险公司申请试点。分析人士称，保监会此举是为了让保险公司抄底蓝筹股获取收益，这次试点的启动，可能是管理层希望托住大盘蓝筹股。粗略统计，目前中国人寿集团、中国平安寿险和中国太保寿险共计持有3000多亿元“老保单”。

　　分析人士称，连续两天连发利好令箭，即使实际影响有限，但背后意义值得重视，其可能产生的“蝴蝶效应”不可小觑。不排除后市会有陆陆续续托市的政策，比方说社保资金入市等。

　　1月8日，在利好影响下，创业板指数大涨，大盘指数则翻绿。从趋势看，创业板、中小板强于沪深主板的现象可能还会持续。从大类行业看，科技、设备制造和消费或好于金融地产、工业服务和周期。