目前A股市场处于筑底回升阶段，下半年负面因素较少，可围绕消费升级、城镇化以及经济转型三大主线寻找投资机会。

　　证券时报记者 李湉湉

　　作为2012年债券类“明星基金”和“三年期金牛基金”——民生加银增强收益基金的掌舵人，民生加银基金投资部副总监乐瑞祺在固定收益领域已有多年经验。同时，他较好地实现了将股债管理集于一身。

　　乐瑞祺是民生加银基金公司的元老级基金经理，也是公募基金业界较少见的“股债双栖”型基金经理，他管理民生加银景气行业期间也取得良好的表现。5月9日开始发行的民生加银策略精选混合型基金将由乐瑞祺执掌，该基金权益类资产配置比例设定为0-95%。

　　对于未来市场走势，乐瑞祺认为，目前A股市场处于筑底回升阶段，下半年负面因素较少，可围绕消费升级、城镇化以及经济转型三大主线寻找投资机会。

　　债市股市可以相互印证

　　自从今年3月放松仓位限制后，混合基金在股债上实现了“全攻全守”，混合型基金难以再划定为“偏股型”，而是要更大范围兼容和平衡股市和债市，这是否意味着管理混合型基金的难度更大了？

　　在乐瑞祺看来，股市和债市投资可以相互发掘和印证投资机会。同时关注股票市场和债券市场，其实可以互相补充，有时可以通过对债市判断或者一些机会的把握来提早发掘和印证股市的机会。

　　“比如，在2011年，当时利率债的表现提示通胀可能要下行，且经济在逐步减缓，于是加大对中长期利率债的投资比例。如果我们把这种判断推导到风险类资产中，就可以及时调整配置结构，降低风险。对债市的判断和把握，对于股票市场的投资风格和行业配置都有帮助。”

　　他认为，投资股票和债券本质上都是基于对宏观经济、对整个社会真实的把握。从投资体验上来看，“如果投资像捕食，投资债券需要像蛇一样，更多的是等待机会，债券市场一年的机会只有一两次，股票投资则需要像狼一样四处寻找猎物。债券投资要以静制动，股票投资要灵活应变，积极寻找下一次机会。”

　　投资最重要的

　　是降低犯错次数

　　乐瑞祺自2009年加入民生加银基金管理有限公司，现任投资部副总监。Wind数据显示，除了在债券基金管理上业绩突出，他在管理民生加银景气行业股票型基金一年多的时间里，也取得了14.7%的收益率，超越基准回报15.26个百分点。

　　在近十年的从业经历中，他最大的投资感悟是什么？“个人认为，投资最重要的是降低犯错次数，这就需要不断反省，一旦认识到错误就必须果断纠错，避免损失扩大。”他说，自己在投资框架上倾向于先自上而下选行业，然后精选个股。

　　对于上市公司的选择，乐瑞祺有自己的标准，他最看重的是上市公司的公司治理，包括激励机制、诚信记录、是否注重股东回报等。“在当今信息爆炸的时代，信息并不稀缺，稀缺的是思考，作出投资决策前我习惯独处思考，另外看书是应对信息爆炸的好方法。”

　　谈及投资界的泰斗，乐瑞祺最推崇索罗斯和彼得.林奇，他认为索罗斯对宏观经济的洞察力最强，而且能够很果断的体现在投资决策中，彼得.林奇则在个股选择上非常有经验，且投资风格比较灵活，是公募基金经理学习的楷模。

　　乐瑞祺毫不讳言自己的投资失误。他说，2011年股票、信用债齐跌，唯有利率产品一枝独秀，自己当时在股票、信用债的投资上减仓不够坚决。虽然当时有所警觉，但在执行上不够果断，同时也说明在资产配置上更应该相信自己在债券投资上的思维。

　　关注三大投资主线

　　五一后市场小幅反弹，但观望情绪浓厚，下半年A股走势会何去何从？乐瑞祺认为，从权益市场来看，上证指数在2200点左右，虽然PMI指数有所下降，但仍然保持在50以上，整体经济处在复苏通道中，目前正是战略性建仓配置时期。此外，央行不太可能大幅紧缩货币，应该可保证2013年的流动性宽松。

　　“年初时，我曾经把今年的市场定义为股票市场重新归来的元年，主要是我们对经济转型和政府改革抱有信心。”他认为，目前股票市场基本处于筑底回升的阶段，截至目前沪深主要股指基本与年初持平，下半年市场整体上将会比上半年要好。除了经济复苏力度有限、IPO重启等市场已经预期的负面因素外，下半年的负面因素较少，之前较为担心的通胀问题也因为近期的大宗商品下跌而有所缓解。在此情形下，虽然经济增长会有所放缓，但上市公司的盈利质量会有所提高，这对提升市场的估值有帮助。

　　基于上述判断，乐瑞祺认为，目前正是混合基金建仓的好机会。首先，目前通胀位于较低水平，宏观经济仍处复苏通道中，股票估值处于历史低位，股票投资价值凸显；其次，当前流动性仍比较宽松，热钱持续流入中国，国内股票资产处于战略性建仓时机；再次，政府改革计划更倾向于实现经济可持续、健康发展，有助于稳定市场信心，提升市场估值水平；最后，由于处于通胀低位，流动性宽松同时对债券市场也构成支撑，信用债投资仍然具有一定吸引力。

　　他认为应该围绕消费升级、城镇化以及经济转型三大主线寻找投资机会，相对看好汽车、家电、食品饮料、医药以及一些消费电子。在操作上采取稳健策略，一方面配置低估值和发展势头好的行业，另一方面适当配置债券品种，降低组合收益波动。

　　尽管是初次执掌混合型基金，乐瑞祺仍然雄心勃勃。“策略优选将争取通过投资优质上市公司，获得源自业绩增长而带来的长期优秀回报，同时配以债券资产上的动态配置，争取基金净值的稳健增长。”他表示，民生加银策略精选在配置上将会更加注重债券上的投资，同时在股票标的的选择上也会以稳健投资为主。