朱景锋/制表 彭春霞/制图

　　证券时报记者 朱景锋

　　汇添富子公司推出的保障房项目销售预约火爆，令基金公司子公司再次成为业内关注的热门话题。

　　从去年底首批子公司获批成立至今已过半年时间，不少基金子公司迫不及待杀入似乎满地黄金的类信托领域，在房地产融资、保障房建设、基建、委托贷款、租赁、小额贷款等诸多领域施展起拳脚，一些公司甚至储备了上千亿规模的项目资源。

　　但在基金子公司业务做得风生水起的同时，不断爆发的信托风险事件给他们敲响了警钟。对于资本金单薄、经验和人才缺乏的基金子公司来说，风控很可能成为高悬在它们头上的那把达摩克利斯之剑。

　　有基金子公司高管表示，监管层正在观察基金子公司未来的业务模式，出现问题会随时纠偏，“一个重要的监管目标是不要出现系统性风险，个案风险要自己买单”。

　　纷纷试水类信托业务

　　房地产项目最为热门

　　信托行业过去几年成长迅速，与公募基金的停滞不前形成了鲜明对比，在基金公司获准成立专项子公司开展类信托业务之后，已经有不少公司开始了类信托掘金之旅。

　　作为业内第一批获准成立的子公司，嘉实基金旗下嘉实资本年初和某B2B网络公司合作推出一款产品，专门用于该网络平台资深商户短期融资之用，该款产品首募规模约2亿元。随后，嘉实资本又进军房地产信托市场，联手知名房地产投资基金公司盛世神州共同推出规模2亿元的“嘉实资本盛世美澜园专项资产管理计划”，投资于镇江恒福房地产开发有限公司开发的“美澜园”项目，这也是基金子公司推出的首个最具典型意义的房地产信托投资项目。

　　3月28日，上市公司华夏幸福公告，公司全资子公司廊坊京御房地产开发有限公司及其全资子公司九通基业投资有限公司拟与嘉实资本管理有限公司签订的合作框架协议，涉及嘉实资本作为公司专项资产管理计划资产管理人向九通投资进行不超过30亿元的投资，嘉实资本此次拟对九通投资的投资期限为2年，投资期满后京御地产将对嘉实资本持有九通投资的股权进行回购。虽然目前传出该项目或仍在谈判过程中，尚未实施。但这已经充分显示出嘉实资本在房地产信托领域的雄心。近期，嘉实资本又推出“昆明医科大学校区改造专项资产管理计划”，募集资金1亿元，以银行委托贷款方式投资中昆投资有限公司，用于昆明医学院校区综合改造项目。成立以来推出的诸多项目已经凸显出“嘉实资本的业务发展将立足于服务实体经济，不断进行产品和业务创新的探索”的经营战略。

　　除了嘉实资本之外，其他基金子公司也已经在类信托领域动作频频。东吴基金网站信息显示，旗下子公司上海新东吴优胜资产管理公司于4月募集成立一只“新东吴优胜-晋江开发1号专项资产管理计划”的基建类信托，随后于5月2日开始发售一只“万顷良田项目专项资产管理计划”。

　　汇添富基金上周高调宣布，旗下汇添富资本管理有限公司近期推出“添富天房-债权投资专项资产管理计划”。此产品是首个投向保障房项目的基金专项资产管理产品，也是汇添富资本成立以来筹备的首单专项资产管理产品。据悉，该项目销售火爆，首日预约达1.5亿。

　　实际上，自4月以来，万家旗下子公司万家共赢已经推出了万家共赢蓝光COCO金沙二期专项资产管理计划、万家歌斐新城一对多资产管理计划、万家歌斐杭州万科一对多专项资产管理计划、万家歌斐阳光城二期一对多专项资产管理计划、万家歌斐阳光城三期一对多专项资产管理计划、万家歌斐阳光城一期一对多专项资产管理计划、万家共赢-海西1号专项资产管理计划等多款专项资产管理计划，这些专项计划几乎全部投向了房地产。

　　可以发现，多家基金子公司均将目光瞄向了房地产投资领域，也有不少基金子公司发力股权质押和委托贷款业务。

　　5月3日，加加食品发布公告，加加食品股东湖南天恒投资管理和加加食品实际控制人之一杨子江将各自持有的加加食品990万股、414万股限售流通股质押给民生加银资产管理有限公司，此次质押是为湖南卓越投资向民生银行长沙分行申请融资提供的质押担保，该项证券质押期限自实际放款起24个月。

　　除加加食品项目外，目前基金公司专户子公司大都在开拓股权质押项目。3月11日，东方园林发布公告称，其控股股东何巧女将东方园林960.9万股股权质押给万家基金专户子公司万家共赢资产管理，这是上市公司公告的首单专户子公司的股权质押项目。

　　作为首批成立的子公司，平安大华子公司深圳平安大华汇通财富管理有限公司在1月初便成立了平安汇通日复利存款资产1期专项资产管理计划，到4月上旬共发行了3期这类存款资产专项计划，此外，该公司还于3月份发行了一款租赁资产管理计划――平安汇通租赁资产1期专项资产管理计划。

　　据悉，民生加银子公司民生加银资产管理公司成立至今，已完成多单业务的审批与发行，项目储备规模超千亿元，立项规模超600亿，业务类型涵盖委贷、票据、股权质押、定增、资产收益权、股权投资等，涉及能源、旅游、金融、房地产等众多行业。

　　从这些基金子公司成立以来的进展来看，正如预期的一样，他们正在全力向信托的传统领地发起进攻，以期分得信托盛宴的一杯羹。

　　依然倚重

　　传统证券投资业务

　　虽然不少基金子公司已经在类信托领域开始施展拳脚，不过，他们并没有放弃证券投资管理这一老本行，有相当基金子公司将具有核心竞争优势的证券投资作为重点发展方向之一。

　　据华夏基金旗下华夏资本总经理林浩透露，华夏资本已成立了几只产品，有的投资股票，有的投资衍生品，有的投资实体经济。他表示：“华夏资本最看重能发挥我们核心竞争力的业务。”华夏资本控股股东华夏基金的产品线很宽，对华夏基金投资经理的风格、特征很了解，在此基础上，华夏资本可能会推出一只专门投资华夏基金公募基金的FOF。同样的，华夏资本也会吸引私募基金经理到华夏资本发行专户，并提供风险管理服务。华夏资本还将寻找和发掘优秀的私募基金经理，协助他们在前海创办私募基金管理公司，发行私募基金产品。

　　根据这一战略定位，华夏资本有望成为一家综合性的资产管理公司，和目前主流信托公司开展的业务几乎相同。

　　Wind资讯数据显示，华夏资本作为管理人发起的“华夏资本-农行-定向增发收益权一号资产管理计划”于3月份投资了京能热电定向增发，认购3617万股，动用资金2.5亿元。而露笑科技日前发布的定增预案，华夏资本旗下产品计划投资该股增发股份1870万股，折合资金近2亿元。可见，华夏资本对传统证券投资领域依然表现出极大的兴趣。

　　事实上，其他多家基金子公司也继续在传统的股票和债券投资领域掘金。像万家共赢设立龙溪股份特定客户资产管理计划，认购1000万股龙溪股份增发。万家共赢还先后成立万家正行季季加利资产管理计划、万家共赢-光大银行-原君债券3号资产管理计划、万家睿祥资产管理计划等多只投向股市和债市的专户产品。

　　齐星铁塔公告显示，中邮创业旗下子公司首誉资产管理和国金通用旗下子公司北京千石创富资本管理公司旗下的产品计划参与齐星铁塔定向增发，均认购4650万股，折合资金均超过4亿元。

　　信托风险事件频发

　　子公司风控成隐忧

　　在基金子公司纷纷扬帆起航杀向信托领地时，一个巨大的隐忧正伴随而来，因为类信托业务刚性兑付的特殊要求，资本金微薄、经验缺乏的基金子公司能否在市场风险不断加大的类信托业务上玩得转，即如何在开展业务过程中有效控制风险，以及风险发生后能否有效化解成为摆在基金子公司面前的一大考验，而对基金子公司风控能力的担忧也是当前管理层的一大关注点。

　　去年以来，信托风险事件不断爆发，信托业的龙头老大中信信托先后有三峡全通贷款信托和舒斯贝尔项目出现到期无法兑付问题，其中斯贝尔项目是一款地产信托产品，该产品成立于2010年8月，发行规模7.1亿元，由于受房地产调控影响及项目方管理不当，舒斯贝尔项目施工进度缓慢，导致难以回款，预期无法如期兑付的中信信托选择强行拍卖该项目的抵押物。此外，中诚信托、中融信托等多家大型信托公司都发生过信托项目风险事件。不断爆发的信托风险事件无疑给刚开始在这一领域掘金的基金子公司们敲响了警钟。而目前信托风险的多发地就发生在房地产项目上，而房地产融资专项资产管理计划正是当下基金子公司追捧的热门领域。

　　一些分析人士认为，在目前信托业务竞争激烈的背景下，基金子公司从事类信托业务并无优势，项目经验和专项人才普遍缺乏，最为重要的是风控流程和制度也尚待时间检验，而最令监管层担忧的是基金子公司的风险赔付能力。

　　从已经成立的20多家基金专户子公司来看，注册资本最低的只有2000万元，最高的也不过1亿元，而只要有一单专项资产管理计划出现兑付问题，就足以使这些基金子公司破产。基金子公司资本金少，管理的规模却数十倍甚至千倍于资本金。

　　“和母公司旱涝保收的公募业务不同，基金子公司很多产品是要给客户固定回报的，而且产品期限大多很短，一旦有风险，谁来兜底都是个问题。”有信托业人士指出。

　　鹏华基金公司子公司鹏华资产管理（深圳）有限公司总经理金智勇表示，子公司发展业务不能靠消耗资本金。目前监管层还在观察基金公司子公司未来的业务模式，监管环境鼓励创新，如果有问题未来会纠偏。监管层很重要的一个目标，是不要出现系统性风险，个案风险要自己买单。所以未来子公司的业务发展会重视风险控制。基金子公司在开展业务时，永远要在风险控制和业务发展中找到自己的平衡点。风光一时自然好，但兜底时就会吃不消。

　　一个可喜的现象是，据证券时报记者了解，基金公司风险控制并未随着“大干快上”而过于松懈。据上海一家基金公司人士表示，目前该公司子公司旗下“类信托”业务的风险控制上基本比照信托公司要求，比如房地产信托类产品，也参考信托的标准，对融资企业资质要求要比较大，比如行业排名前20名，质押率低于50%，有银行或者第三方的担保等具体要求。他表示，公司对于具体的项目都有相关量化标准，即使是通道业务也并非来者不拒，尤其是投资二级市场的通道业务，审核标准很高。