沥青、合成橡胶、碳排放权、有色金属指数和期权类产品处于研发阶段

　　细数上海期货交易所即将上市的新品种，原油期货最为引人注目。相关信息显示，原油期货准备已就绪，只等证监会一纸批文即可上市交易；而沥青、合成橡胶、碳排放权、有色金属指数和期权类产品等，仍处于研发阶段。

　　此外，日前上期所发布了《上海期货交易所连续交易细则（征求意见稿）》（俗称“夜盘交易”，以下简称意见稿），公开向市场征求意见，明确了连续交易试点品种为黄金和白银期货品种，此举也表明夜盘交易推出之日渐行渐近。

　　新品种“五味俱全”

　　据悉，上期所所准备的沥青、合成橡胶、碳排放权、有色金属指数和期权类产品仍处于研发阶段。上期所将继续对品种合约、风险控制、结算、交割等规则体系和业务流程进行全面梳理完善，创新品种个性化管理模式。

　　事实上，早在2005年上期所就一直研究沥青市场情况，其中也包括了原油、成品油、液化石油气、液化天然气、石油焦等产品，但由于多种因素影响，目前浮出水面的仅有石油沥青新品种，其中原油期货的进程最快。在证监会批复了石油沥青期货立项申请后不久，该所就已启动上市前的准备工作。

　　有消息显示，上期所已做好石油沥青合约上市方面的准备工作，并正式向证监会递交了上市申请，获国家相关部门批复后，沥青期货最快将于今年上半年挂盘交易，并有望在原油期货推出之前上市。

　　根据公布的消息来看，石油沥青期货合约的交易单位为10吨/手，最小变动价位为1元/吨，最大波幅为正负3%，最低交易保证金为合约价值的4%，交割单位为每一仓单10吨，交割以每一仓单的整倍数进行。交割月份为24个月以内，其中最近1—6个月为连续月份合约，6个月以后为季月合约。交割标的物为70号A级道路石油沥青。

　　此外，在交割方面，除了既有的常规仓库交割之外，上期所还在草案中设计了厂库交割，即以沥青厂库形成的厂库标准仓单为对象，按照规定的程序进行实物交收的交割方式。

　　不过，有相关人士表示，石油沥青生产具有地域性因素，如果采用厂库交割，恐将造成地域性不足、期现价差较大等问题。据悉，目前指定交割厂库主要集中在华东、华南地区，均为“三桶油”（中石油、中石化、中海油）的石油沥青厂库，而常规2至3个中转库主要设在华东地区，主要是一些成熟的民营贸易商仓库。

　　据了解，沥青是由不同分子量的碳氢化合物及其非金属衍生物组成的黑褐色复杂混合物，呈液态、半固态或固态，是一种防水防潮和防腐的有机胶凝材料。沥青是一种棕黑色有机胶凝状物质，包括煤焦油沥青、石油沥青、页岩沥青和天然沥青等四类，主要用作基础建设材料、原料和燃料，应用范围包括交通运输（道路、铁路、航空等）、建筑业、农业、水利工程、工业（采掘业、制造业）、民用等各部门。

　　而石油沥青是原油加工过程的一种产品，在常温下是黑色或黑褐色的粘稠的液体、半固体或固体，主要含有可溶于氯仿的烃类及非烃类衍生物，其性质和组成随原油来源和生产方法的不同而变化。石油沥青的主要组分是油分、树脂和地沥青质。还含2%~3%的沥青碳和似碳物，还含有蜡。沥青中的油分和树脂能浸润沥青质。沥青的结构以地沥青质为核心，吸附部分树脂和油分，构成胶团。石油沥青色黑沥青马路 沥青马路而有光泽，具有较高的感温性。由于它在生产过程中曾经蒸馏至400℃以上，因而所含挥发成分甚少，但仍可能有高分子的碳氢化合物未经挥发出来，这些物质或多或少对人体健康是有害的。

　　原油期货静待审批

　　中国证监会主席郭树清曾在公开场合表示，“要从国家经济战略的高度，抓紧建设原油期货市场，逐步增强我国在国际市场上的定价能力。”

　　从可行性看，中国开始建设原油期货市场已经具备相应的市场基础和经验积累。从2004年开始，上期所就上市了原油的下游产品燃料油期货，积累了原油下游期货产品的市场运行、风险控制和监督管理经验，这些产品在交易、结算、交割以及风险控制和监管上与原油期货有许多相同之处。但是，原油期货市场因其开放性和国际性，在结算、交割、参与主体及相应规则设计方面，可能比现在已上市交易的石油化工等期货产品要复杂得多，需要诸多制度和政策法规的调整和配套。因此，还需要更多的时间来准备。

　　目前，原油期货所面临的主要问题包括国际平台、基准油、离岸交易、保税交割等内容的原则性框架，上期所也将会同相关部门积极推进各项上市准备工作。

　　不过，原油期货的计价方式仍存在一定争议，虽然从技术角度来讲，两个币种都不影响其上市运行，因为上期所已同时制定了两种运行模式，但从长远意义来看，仍难以选取。

　　“从影响范围来讲，选择人民币计价，国内投资者不需要面临重大规则调整，但境外投资者需要适应，而选择美元计价则正好反过来。”上期所相关负责人表示，这两个币种之间的选择将由国家有关机构综合平衡考虑确定，交易所在两种方案技术上同时测试，保持系统的稳定性。

　　中信新际亚洲商品交易董事付鹏江向记者表示，作为国内三家中外合资期货公司之一，非常期待原油期货的上市。考虑到汇率风险方面，以美元计价再合适不过，但面对国内众多参与者和定价机制等问题，以人民币计价又较为妥当。因此，无论是以哪种币种计价，原油期货等不可能满足全部投资者的需求。

　　据了解，原油期货与其它大宗商品相比存在六方面不同：一是市场运行平台不同；一般商品反映市场供需关系，而原油期货是完全国际化平台，将为其它商品期货参与国际市场形成开拓市场。二是交易结算模式不同。三是交割模式不同；原油作为管制商品，是国内不能够自由贸易的典型商品，因此，如果想参与实物交割，只能放在保税区中，使用完全报税方式。四是市场服务对象不同；多数大宗商品服务于国内的生产商、贸易商、和消费者，而原油期货将服务范围扩大到全球投资者中，其资源配置功能首先辐射远东地区，进一步扩大至全球市场上。五是目标市场定位不同；从单纯国内基准价市场延伸到区域国际基准价市场。六是监管模式不同；将采用“五位一体”的监管模式，不过，在引入境外投资者后，必须要建立跨境联合监管机制，因为投资群体的复杂化给监管带来新的挑战。

　　夜盘交易临近

　　3月20日，上海期货交易所发布了《上海期货交易所连续交易细则（征求意见稿）》，公开向市场征求意见。明确了此次连续交易试点品种为黄金和白银期货。

　　有消息声称：“上期所将于4月16日推出黄金和白银期货品种连续交易，交易时间设在21:00至次日凌晨2:30。”不过上期所尚未给出明确回复。

　　从目前上期所上市的期货品种看，黄金和白银的现货定价时间在北京时间的夜间，且黄金和白银品种市场规模和承受力适中，国内外价格联动紧密，市场条件最为成熟和市场呼声也最为强烈，具有较好的试行条件。

　　在连续交易时段的选择上，将黄金和白银期货品种连续交易的时间设在21:00至次日凌晨2:30，这样一方面能保证期货公司能正常完成日盘结算，另一方面也能尽量覆盖国际市场的主交易时段。

　　在连续交易的方案设计上，将连续交易和次日日盘交易的第一节作为次日交易的第一节，连续交易不进行单独结算，交易、风险管理制度的规则保持不变，针对连续交易单独制定《上海期货交易所连续交易细则》，同时将集合竞价提前至连续交易进行，强行平仓制度也按照原有规则执行。此外，上期所还针对技术故障、结算延迟等突发情形制定相应的应急预案，确保市场运行安全顺畅。

　　业内人士认为，推出连续交易制度，顺应了实体企业对期货品种定价和风险管理的要求，有利于提高价格的连续性和影响力，有助于深化期货市场服务实体经济的功能发挥，也符合市场加快国际化进程的需要，将推动期货市场在更高层次服务于国民经济发展。

　　产业人士也表示，推出连续交易制度，有利于完善贵金属品种的交易模式，更好地与国际市场形成联动，提升中国价格在世界定价体系中的地位，使产业客户在一个交易时间更为宽泛、更加国际化的期货市场规避相关品种的交易风险，实现套期保值。此外，推出连续交易制度，有利于国内贵金属期货与国际接轨，降低市场参与者的隔夜风险，使其更有效地实践各种投资策略，让贵金属期货更好地服务实体经济发展。

　　不过，另有业内人士表示，夜盘交易推出对部分期货公司造成两难的局面。其一，期货公司将不得不增加风控和客服人员安排，增加运行成本；其二，参与贵金属交易的群体有限，带来的收益也不能满足公司投入。因此，夜盘交易推出对有需求的客户来说是好事，对部分期货公司是好是坏仍不能够下结论。