在春节前举行的一场名为“保险资金运用监管政策通报”的闭门会上，三项保险投资新政逐一掀开面纱，成为保险资金年前的压岁红包。险资长驱直入公募私募新领域。这是险资在2012年收获13项险资新政后，再收大礼。

　　随着金融改革进入深水区，金融体系日渐完善，银证保等监管层纷纷鼓励创新，“松绑”监管。而保险监管“既打雷又下雨”，成为动作幅度最大，市场反应强烈的“给力”者。

　　在拓宽保险资金投资范围后，下一步，该如何进一步深化改革、加强监管，守住不发生系统性风险底线，推动保险行业持续健康发展？刚接手保险资金运用监管工作的保监会副主席陈文辉一举手一投足，皆成为业界内外关注焦点。

　　在中国经济转型关键期，面对复杂多变的国际环境和“怯生生”的保险投资新手，监管者当如何引航，力促新政释放出正能量？就此，上海证券报独家专访了中国保监会副主席陈文辉。

　　“底线思维”：行业短期内面临大挑战

　　目前，保险资金运用面临的突出问题，就是保险资金收益和结构不能有效支持负债。保险投资收益率偏低和资产负债期限错配问题凸显。保险资金运用的外部形势依然复杂多变，面临的挑战依然严峻。

　　上海证券报：今年监管工作会议上明确的6项年度任务中，第一项就是牢牢守住不发生系统性、区域性风险的底线，而资金运用风险成为重点之一。对此，您如何看待？

　　陈文辉：我们要按照习近平总书记“底线思维”的要求，从最坏的方面考虑，向最好的方向去努力。就保险资金运用工作而言，就是要科学分析面对的困难和不确定性。

　　目前，保险资金运用面临的突出问题，就是保险资金收益和结构不能有效支持负债。保险资金运用的外部形势依然复杂多变，面临的挑战依然严峻。

　　上海证券报：随着保险新政的不断落地，7万亿的险资大军，在各个领域话语权越来越大，尤其是证券市场，险资的进出对股指涨跌有很大指向意义。您为什么说“保险资金收益和结构不能有效支持负债”？

　　陈文辉：这有两组数据，会更清晰地看出行业投资问题。

　　一组是：2008年至2012年，保险行业投资收益率分别为1.89%、6.41%、4.84%、3.49%和3.39%，大部分年度的收益率都低于五年期定期存款利率，相比一般5.5%左右的寿险产品精算假设，收益率缺口较大。

　　另外一组是：2012年末，行业15年以上的资产负债缺口近-20225亿元，其中，传统险约-8814亿元，分红险约-8161亿元，万能险约-3250亿元。从长远发展看，保险资金错配的风险还可能不断加大。

　　上述表明，保险投资收益率偏低和资产负债期限错配问题凸显。

　　加上权益投资波动大，固定收益类资产的收益率不能覆盖负债成本，一旦股票市场下行时，缺少可替代股票的高收益投资产品，无法迅速调整配置结构，给保险行业带来了巨大的风险和损失。

　　上海证券报：据世界银行预测，2013年全球经济可能更加脆弱，预计经济增长为2.4%，较去年下调0.6个百分点。中国经济虽企稳回升，但增长的基础尚不稳固。这说明今年保险资金运用的外部形势不乐观？

　　陈文辉：宏观经济存在的不确定性，只是保险资金运用的外部形势复杂多变，面临的挑战依然严峻的重要环境之一。行业间竞争加剧，跨行业传递风险加大，都值得高度关注。

　　2012年以来，国内金融改革步伐加快，保险与券商、基金、信托、银行理财等金融机构和产品的竞争加剧，推高了渠道销售费用和负债成本。此外，过去靠天吃饭，在公开市场买资产，不能满足保险资金长期配置需要，想要提升投资收益，只能同银行、信托、证券等一起竞争实体经济的“高利率资产蛋糕”，对经验并不丰富的保险机构构成现实挑战。

　　去年，我会集中发布了一系列保险资金运用新政策，这些政策的开放，顺应了市场化改革需要，打通了保险业和相关金融行业及实体经济的联系。在调研期间，有的公司就说想到的放开了，没想到的也放开了，我们就担心部分公司没有风险意识，无知者无畏。此外，保险公司人才储备和经验不足，缺乏完整的运作思路，相关制度和机制尚不健全，行业在短期内面临很大的挑战。

　　今年，是寿险满期给付的高峰年，仅银保五年期业务就有2300亿元，退保和满期给付因素叠加，流动性风险增加，对保险资金运用提出更高的要求。

　　上海证券报：问题确实不少。看来在繁华背后，更要保持一份清醒。

　　陈文辉：在看到问题同时，也要看到，改革发展为保险行业带来的机遇，应坚定做好保险资金运用工作的信心。党的十八大报告和中央经济工作会议明确提出小康社会目标和收入倍增计划，必将进一步促进商业保险的发展，保险资金可以通过资本市场分享社会经济改革与发展成果，可以根据实体经济发展及社会管理需要，在新型城镇化、养老、健康、基础设施、能源和现代农业等领域有所作为，还可以对接资产管理市场中优质的产品和服务。

　　同时，保险资金运用渠道进一步放开，投资范围接近成熟保险市场水平，未来几年，新渠道和新机制必将进一步给保险资金运用注入活力。

　　落地主业：保费收入是资金运用核心竞争力来源

　　保险资金运用应以服务好保险主业为主。保险资金运用是保险业务的有机组成部分，服务保险主业是资金运用发展的基础和前提。从资金来源看，投资资金来源于保费收入，离开保险主业，保险资金运用就是“无源之水，无根之木”。从长远发展看，长期稳定的保费收入是保险资金运用的核心竞争力来源，这是券商、基金等金融机构不能比拟的。

　　上海证券报：保险新政的陆续落地，使得险资在泛资产管理时代，迎来全面展示自己实力的好时期。那么，在投资者更多追逐高收益率之际，保险资金运用中如何处理目前收益和发展前景问题？

　　陈文辉：保险资金运用应以服务好保险主业为主。资产管理或泛资产管理时代的到来，要求我们应从更为广阔的格局看待保险资金运用工作的发展前景，应更加清醒地认识到保险资金运用服务好保险主业的基本要求。

　　虽然我们一直强调，寿险公司要多开发些保障功能较强的保险产品，降低投保人对投资收益率的敏感性，但这个转变过程需要很长的时间，当前还是应想办法提高投资收益率。

　　可以说，保险资金运用是保险业务的有机组成部分，服务保险主业是资金运用发展的基础和前提。从资金来源看，投资资金来源于保费收入，离开保险主业，保险资金运用就是“无源之水，无根之木”。从长远发展看，只有保险主业发展了，保险资金运用才有依托，才能在激烈的资本市场竞争中占有稳定的一席之地。长期稳定的保费收入是保险资金运用的核心竞争力来源，这是券商、基金等金融机构不能比拟的。

　　服务主业也是参与金融竞争的现实选择。保险业参与金融市场竞争已经成为一种趋势，部分保险公司可以充分发挥优势，开发带有理财特征的产品，部分保险资产管理公司也可以走向业外，发展成为高度市场化的资产管理机构，但不代表所有保险机构都能走这条路。如果全行业都想那么做，就会偏离主业，这条路也走不通。

　　上海证券报：现有队伍实际情况，也是保险投资服务主业的要求所在？

　　陈文辉：是的。保险资产管理起步较晚，基础薄弱，竞争优势尚未形成，与其他金融业同行相比，我们在经营理念、体制机制、投资团队、薪酬激励等方面还有不少差距。在今后相当长的一段时间内，大部分保险资产管理公司还不具备这样的能力，现阶段的迫切任务，还是应将主要精力放在提高投资能力，更好地服务好保险主业上来。

　　对于保险资产管理公司发展各方面能力，我们总体是支持的，比如管理保险业外资金、开展公募业务等，但是一旦服务主业和服务业外有冲突和矛盾时，我们态度是肯定的，就是一定要服务主业。今后的监管导向很明确，就是推动保险资金运用积极主动地服务好保险主业。

　　上海证券报：保险行业复业于1979年，至今三十多年了，保险资金运用专业化始于2003年，至今也有十年了。有什么规律可循？是否也反馈出投资必须服务主业的另一面？

　　陈文辉：十八大报告以及习近平总书记讲话中，多次提到要重视规律、尊重规律、研究规律。保险资金运用专业化始于2003年，至今也有十年了，其中的发展变化及规律值得我们研究和尊重。

　　这么多年的经验总结，保险资金运用相比其他类型资金，具有独特属性：期限较长、通常有最低收益要求、利率敏感性强。保险资金大类资产配置也有其基本特点：债券投资是规模、收益相对稳定的主渠道；权益投资平均收益较高，波动大，是重要的风险收益来源；银行协议存款周期性强，成为保险资金运用重要的“避风港”；另类投资基数较小，但增长潜力大。

　　多年来的实践证明，我们要做好保险资金运用工作，一定要遵循以下几条基本规律：一是无论市场怎样变化，货币政策处于什么样的周期，保险资金始终以固定收益、类固定收益为主的投资方向没有改变。这是由保险资金的性质决定的，保险资金追求长期、安全、稳定回报的内在要求，决定了我们的投资必须坚持匹配为主原则；二是实现多元化投资策略，是弥补公开市场投资品种短缺、权益市场波动的重要途径。三是不断加大创新力度，努力寻找新的、可以与保险负债相匹配的投资品种。把握保险资金运用规律，探索产品创新机制。

　　重头戏：“归位”市场 力促创新

　　目前，我们正在制定相关政策，进一步简化、修改和完善能力备案制度，督促保险机构根据自身特点和发展定位，有针对地加强团队和组织建设，切实提高投资管理能力，努力推动保险机构形成差异化的市场策略和多样化的竞争优势，不断增强行业活力和综合能力。包括：强化资产认可标准约束，切实把偿付能力监管落到实处。强化资产负债匹配约束等。

　　上海证券报：市场化改革是我国改革开放最成功的经验之一，也是我国进一步深化改革的方向。保险行业如何贯彻？

　　陈文辉：2013年全国保险监管工作会议明确提出要深化市场化改革，这也给保险资金运用监管指明了工作原则和前进方向。

　　过去一段时间，对保险资金运用监管较为严格，应从两个方面看：一方面有其合理性和历史必然性；另一方面，我们必须承认，也存在思想不够解放，行动比较迟缓的因素。我们总认为，监管得严格就不会出风险，但没有认识到，严格管制通常带来较低的收益率，这也是另一种风险，甚至可能是更大的风险。下一步，我们将坚定不移地推进市场化改革，同时也坚定不移地持续强化监管。

　　我们要明确监管定位，真正把风险责任和投资权交给市场主体。监管机构的核心工作，是政策制定、风险监测、监督检查和市场约束机制建设，核心目标是着力维护市场秩序，切实保护投保人利益。监管机构不是市场主体，不能管得过多、过细，不能承担市场机构该承担的责任。保险机构作为市场主体，应当切实做好投资研究、决策、交易、风险识别与应对工作，必须承担风险责任。双方一定要厘定责任边界，各司其职，各负其责，才能充分发挥市场主体配置资产和资源的基础作用。

　　上海证券报：在市场化改革推向纵深过程中，监管上还有那些期待？

　　陈文辉：按照“放开前端，管住后端”的总体原则，进一步加强监管，防范风险，转变监管重心。

　　过去一段时间，监管工作重点主要放在开放投资渠道和制定投资政策等方面。现在，渠道不足问题基本得以解决，能开放的品种和市场基本开放了，我们要把主要力量集中到完善监管、规范发展上来，要切实改进监管方式，减少行政审批，完善监管流程，提高监管效率，增强市场活力，促进行业发展。推动保险机构投资者建立行业自律组织。

　　目前，我们正在制定相关政策，进一步简化、修改和完善能力备案制度，督促保险机构根据自身特点和发展定位，有针对地加强团队和组织建设，切实提高投资管理能力，努力推动保险机构形成差异化的市场策略和多样化的竞争优势，不断增强行业活力和综合能力。

　　包括：强化资产认可标准约束，切实把偿付能力监管落到实处。坚持以投资工具的风险状况作为制定资产认可标准的依据，制定有区别的资产认可比例，发挥资本约束功能，体现投资风险对资本的不同要求。尝试建立贯穿保险资金运用事前、事中、事后全过程的偿付能力约束体系。

　　强化资产负债匹配约束。设立保监会层面的资产负债匹配监管委员会，推动行业牢固树立资产负债管理理念，引导保险机构根据负债特点确定资产配置策略，通过理性和稳健的投资，实现长期与稳定的回报。建立资产配置能力与投资渠道、投资方式及分类监管等政策的联系机制，强化资产负债管理硬约束，相对弱化比例监管。

　　完善内控标准，制定风险责任人制度。要把政策开放和强化内控、确定风险责任人有机结合起来。参照国际通行标准，研究制定保险资产管理公司等受托机构的内控标准，并要求上述机构接受第三方内部控制审计。制定风险责任人制度，强化风险责任人管理，借鉴香港“持牌人”机制，对于未尽职的风险责任人，将取消其资格。

　　同时，也会加大检查力度。今年，监管部门将强化现场检查和非现场检查，重点监测与防范金融风险交叉传递，针对利益输送与道德风险、不正当关联交易、内部控制建设等方面展开现场检查。依法查处违规问题，严肃处理相关机构和当事人，切实维护市场秩序，督促保险机构提高合规意识。

　　上海证券报：很多保险公司在积极开展产品创新等工作，这是否是市场化改革中带来的生命力？创新的方向？

　　陈文辉：市场化改革给保险资金运用创新留下很大空间。当前，金融行业竞争加剧，进一步要求我们要通过不断创新来获取竞争优势。

　　相比产险、寿险等保险业务，资金运用面临的创新压力更大，当然，如果创新做好了，行业发展前景就非常好，如果做不好，面临的问题就比较大。在创新的过程中，肯定会出现一些问题，监管部门要以最大的宽容度来对待创新和创新带来的问题。

　　在过程中，应该找准创新方向。这几年，信托产品和银行理财产品发展速度很快，包括我们的债权投资计划，都是利率管制环境下的产品，通过创新，抓住了利率管制的机会，获取超额利润，这些业内外产品创新就是很好的路子，我们今后要进一步加强在这方面的创新工作。此外，为满足匹配负债的要求，在固定收益、类固定收益产品方面进行创新，也是我们创新的方向。（记者 卢晓平）

　　个人资料——

　　陈文辉，男，1963年4月出生，江西吉水人，1983年8月参加工作，中国社科院经济学博士，高级经济师。

　　1997.12—1998.11 中国人民保险（集团）公司资金运用部总经理助理

　　1998.11—2000.01 中国保险监督管理委员会保险中介监管部负责人

　　2000.01—2003.09 中国保险监督管理委员会人身保险监管部主任兼系统团委书记

　　2003.09—2005.12 中国保险监督管理委员会人身保险监管部主任（机构升格为正部级）

　　2005.12—2011.08 中国保险监督管理委员会主席助理、党委委员

　　2011.08— 中国保险监督管理委员会副主席、党委委员