危机新阶段：全球连锁破产

　　流动性危机还是偿债能力危机，这不是一个简单的学术争论。实际上，这个问题的不同答案意味着现实上的不同后果，如果是流动性危机，各国政府和中央银行采取的措施可能非常有效果；但如果是偿债能力危机，这些措施也可能完全无用

　　2007年，我们在研究中揭示说美国银行业和消费者都将失去偿债能力。2008年初我们预测美国“魔鬼资产”中约有1万亿美元的价值将在危机中消失。在那时，这两个声明都与当时社会的普遍观点完全相反，然而他们却在之后的几个月里得到了证明。以同样的思路，LEAP/E2020现在预测，随着全球系统性风险的逐步展开，全球金融危机一个新的序列开始了：全球连锁破产的阶段。

　　政治领导人和中央银行家正在努力通过历史性降息和无止境印钞的方法解决流动性问题，与他们的普遍看法不同，我们认为这不是当前危机的原因，而是其后果。实际上，这是一个偿付能力的问题，就好像是在挖掘一个黑洞，流动性在此消失，我们可以称这个洞为资产负债表、家庭债务、银行破产和政府赤字。

　　如果考虑到这样一个事实，保守估计这些魔鬼资产已经达到3万亿美元，我们团队认为世界正在面临一个整体破产的局势，首先会影响债务最多的国家和组织(公共和私人)和/或主要依赖金融服务的机构。

　　我们需要明确，当前的危机是偿付能力危机，而不是流动性危机。

　　流动性危机还是偿债能力危机，这不是一个简单的学术争论。实际上，这个问题的不同答案意味着现实上的不同后果，如果是流动性危机，各国政府和中央银行采取的措施可能非常有效果；但如果是偿债能力危机，这些措施也可能完全无用。

　　举一个简单的例子来帮助大家理解。如果你遇到暂时的现金流问题，银行或你的朋友家人同意借钱来帮助你渡过难关，他们的努力与你是互利的。实际上，你可以恢复生产活动，支付工资给员工和自己，借钱给你的银行和朋友家人也可以拿回他们的钱，而整体经济会受益于这样积极的贡献。

　　但如果你的问题不是现金流问题产生的，而是因为你的生产活动已经停止盈利，并且因为新的经济形势再也无法盈利，那么借钱给你的银行和朋友家人所做的一切变得只会是更加恶化问题，而且往后的危险会非常巨大。因为，你很有可能在第一个资金请求之后不久，就发现需要有更多的资金请求，而且还总是欺骗自己说“困难的时期将要过去”这样的承诺(我们假设这些都是诚实的)。

　　银行和朋友家人借给你的钱越多(他们将因为你最终停止生产、破产而承担的损失也将越大)，再次继续借给你钱的意愿也越高。然而如果情况恶化，而且如果问题出在盈利能力的话，情况一定会最终恶化，终会有那么一刻事情到达了极限：一方面，银行让你破产所受到的损失比停止资助你所受到的损失小，或者你的朋友家人已经没有钱了，因为你已经侵吞了家里的所有储蓄。

　　这样，每个人都清楚地知道，不仅仅是你失去偿债能力或者破产，银行和你的朋友家人也被拖下了水，更不用说你的员工、供给商和消费者了。而因此，你已经对周围的经济，包括你的亲人都造成了严重的打击。值得强调的是，即便你非常诚恳，这些事情也会发生，因为你并没有意识到，在当前经济背景下，商业活动的突然变化会破坏你的盈利状况。

　　而当这种情况以整个国家的规模重复着，就会导致社会的动乱。实际上，美国军队已经开始设想，当前经济金融危机所造成的社会动荡需要以军事行动解决。

　　以上这个简单的例子，充分说明了当前在整个全球经济金融体系中，世界经济和所有经济参与者(尤其是美国)过去都是以债务为增长的基础。危机会将全球破产问题转化并扩大。世界开始意识到在过去的十年里，社会要比我们一直认为的穷很多。

　　而2009年将是所有经济参与者必须尝试评估他们的真实偿债能力的一年，他们知道很多资产仍然在贬值。

　　另外，越来越多的投资者不再相信传统的投资工具以及测算指标；引用机构失去了所有的信用；美元仅仅是一个虚构的货币单位，很多国家以最快的速度尽力摆脱它。因此，无可厚非，整个金融领域会被怀疑存在巨大的黑洞，而对公司来说，没有人能告诉他们订单是否可靠，因为现在在每一个部门，都有消费者取消订单或者停止消费，哪怕商品打折。美国在2009年可能有四分之一的零售商破产。

　　实际上，欧美发达国家的金融机构、俄罗斯亿万富翁、海湾石油君主们都将变为破产或几乎没有还债能力。而破产的不只是个人和公司。对于很多国家尤其是美国的州政府(和直辖市)来说，财政收入的缩水可能导致更高的赤字及破产。美国州和联邦州的偿债能力问题(同时也是英国和俄罗斯的问题)已经被国际重要媒体提出，同时，大资金量的养老金问题也被质问，他们都是在过去的二十年中经济全球化的重大参与者。

　　而未来的趋势很明显：全球连锁破产将在今年开始，这不是流动性的问题，而是一次偿付能力危机。

　　(LEAP/E2020是一家欧洲政治预测研究机构，旨在增进欧盟应对21世纪挑战的能力。本报获独家中文授权，银河期货宋姗姗编译)