国庆之后，中国经济的基本面正出现一些微妙的变化，譬如港口的积压煤炭开始减少，商品期货市场上焦炭和螺纹钢继续保持近来的上涨势头等。本周公布的9月和三季度经济数据正体现了这些。

　　国家统计局数据显示，三季度GDP增长7.4%，增幅创14个季度新低。另一备受关注的工业增加值同比增速达到9.2%，总体而言，经济增长数据显现回暖迹象。三季度及9月份经济数据基本符合预期，L形底部确认，四季度经济有望小幅回升。

　　虽然数据基本符合预期，但从一个较长趋势上看，业界对未来GDP增长率的预期也在下降，曾经提及的U形反转基本淡出视野，L形底部的提法占据主流。

　　从细分数据来看，9月出口同比增速由8月的2.7%升至9.9%，进口由7月的-2.6%升至2.4%。从反弹的力度看，出口增速反弹力度大于进口，使得顺差大幅度增加。

　　贸易方面的改善原因基本有两个，一是去年9月基数较低助推了今年9月的数据高企；二是美欧的量化宽松政策刺激了对我国产品进口，拉动了整体出口大幅回升。

　　从CPI和PPI来看，9月CPI为1.9%，食品和非食品价格涨幅分别为2.5%和1.7%，食品价格涨幅的回落是带动CPI回落的主要原因。

　　从CPI走势来看，年内CPI有望继续小幅上行，在经济保持平稳低速增长的情况下，预计物价将保持平稳，不会出现高通胀。

　　9月PPI同比为-3.6%，同比继续下行，但环比已经连续3个月不断收窄，有季节性因素的影响，如果四季度经济小幅改善，预计将带动PPI降幅进一步收窄。

　　此外，国家能源局发布的数据显示，9月份全社会用电量同比增长2.9%，创2009年6月份以来40个月新低，2012年1~9月，全社会用电量同比增长4.8%。

　　相对于上述基本符合预期的数据而言，9月数据中最引人注目的莫过于M1和M2数据，因为大超预期。

　　9月M2同比增速由8月的13.5%升至14.8%，M1同比增速由8月的4.5%升至7.3%。其中M1增长7.3%，增速比上月加快2.8个百分点，创今年以来新高。

　　M1主要是流通中现金和单位活期存款，M1增长速度的加快，反映出企业和居民的交投意愿有所增强，经济活力有所增加。

　　M1增速的超预期，让投资者也颇为兴奋。过去几年的经验统计显示，M1增速与A股关系紧密，一般认为M1增速跌到10%以下市场出现拐点，2009年确实如此。

　　但目前的事实恐怕要让投资者失望了，从2011年9月至今，此效应并未出现；另有研究用M1与M2增速差来预测市场拐点，亦难。预测失灵，因为M1是表象，一是因为受经济增速影响，M1增速下滑是趋势；二是2009年M1增速基数极高。因此目前M1超预期的现象料难持续。

　　相对而言，信贷数据就给人有点无可奈何的感觉了。9月新增人民币信贷降至6232亿，比上月减少800亿元，这验证了9月有传闻央行要求商业银行收紧信贷的窗口指导。从贷款的结构看，贷款少投主要和票据融资以及短期贷款少增有关。

　　但稍让人兴奋的是，9月新增中长期贷款2871亿元，略有增加。新增中长期贷款占比46.1%，比上月提高5.4个百分点。其中，居民中长期贷款占比从23.5%提高到25.5%之外，企业中长期贷款占比20.5%，比8月份提升3.4个百分点。中长期贷款占比的提升，在一定程度上表明企业的投资意愿有所增强。

　　18日，温总理于三季度经济数据公布后召开了国务院常务会议。从会议内容来看，总理对目前经济增长的势头比较满意，但限于财政预算空间，近期进一步财政刺激政策的力度很难明显加大，房地产调控仍然严厉（从70个大中城市房价走势上看，其实调控情形并不太乐观）。

　　上周提到美国大选正出现一些变局，岂料本周第二轮总统候选人辩论中，奥巴马获胜。看来，直至最终结果出炉，其间曲曲折折难免不少。

　　至于欧洲局势，随着欧盟峰会召开，欧债问题再次严峻起来。

　　10月18日，法国总统奥朗德表示，欧盟峰会的议题并非财政联盟，而是银行业联盟。同日，德国总理默克尔呼吁建立一个货币委员会，赋予其否决那些可能威胁欧元稳定的成员国预算案。

　　两者诉求明显不一致，法国代表意大利和西班牙等国家要求落实银行业联盟，德国则要求从制度层面进一步加强联盟财政统一。

　　不过，首日会议在经过近10个小时的激辩后终于获得“重大进展”，27国领导人就欧元区建立单一银行监管机制(SSM)达成一致意见。