基建信托发行近来急剧膨胀，成为信托投资的“头牌”，并且随着“稳增长”项目上马及“还旧债”压力，规模扩张后劲十足。然而，业内人士透露，在基建信托“钱多货少”的热销下，有些信托产品担保不明晰、抵押物不足，一些地方的还款承诺并非严格意义上的兜底保兑，项目风险控制存在隐忧。

　　发行井喷 后劲十足

　　银监会非银部主任柯卡生日前表示，截至今年6月底，信托业管理的信托资产已达5.5万亿元；在资金运用上，目前信托投资基础产业1.02万亿元，占信托总规模的21.11%。

　　用益信托工作室的一份报告显示，从1-7月的集合信托产品成立数据来看，基础产业领域融资占比最大，成立的381款产品共融资906.31亿元，占比为23%。

　　该报告认为，结合当前的经济形势来看，国内拉动经济增长的“三驾马车”中，内需消费动力不足、外部经济体滑坡导致出口大幅下降，投资成为当前拉动经济的主要动力，其中铁路、公路、机场、农田水利等基础设施建设是主要投资方向。此外，地方除了面临“稳增长”的要求外，还存在着“还旧债”的压力，土地财政吃紧也促使地方政府需要通过基础产业信托的方式进行融资。因此下半年基础产业领域融资将大幅增加。

　　中融国际信托投资总监鲁环宇表示，信托规模的发展迅速不得不归功于其销售渠道的庞大以及销售方式的灵活，大街小巷无孔不入，三方理财机构可以“为所欲为”，能把信托产品卖出就可以收益，按销售额返点的收益非常可观。

　　“由于降息，近期信托年化收益稍有下降，但有些客户说预计可能还要降息，因此要趁早买。”鲁环宇表示，“从销售来看，虽然收益率有所下降，但销售依然火爆，只要和政府沾边，大家就觉得万无一失，所以我们发行的基建信托哪怕最不好卖的也能在二周之内卖完，现在是‘货少钱多’。”

　　项目风险控制存隐忧

　　基建信托风险如何？一般来说，基建项目建设周期比较长，而基建类信托产品周期一般不会太长，往往项目还没有开始盈利甚至还没完工，信托就已经到期。所以即便基建项目本身有盈利保障，但是兑付保证仍要依靠地方财政。

　　据了解，对于房地产信托的风险控制，信托公司一般的做法是派人担任项目财务和董事，控制信托资金的使用，而且信托放款不是一次性打入的，而是分批打入的，一旦兑付不上，就以抵押的楼找过桥资金或资产管理公司，把钱兑付出来。

　　“基建信托和房地产信托不一样，房地产信托有实实在在的房子作抵押，而且抵押率都在40%以下，所以即便出现偿付风险，房地产商到期还款有问题，可以把房子收过来找资产管理公司或者过桥贷款接盘，可以保证偿付。”北京某信托公司项目经理李先生表示，基建项目不一样，一般都是政府项目，按规定，很多基建项目是不能用来抵押的，例如公路，城投公司不可能把公路给信托做抵押。

　　对于基建信托的兑付风险，李先生认为，目前看来，担保体系健全、抵押充分的项目应该问题不大，但那些抵押不足或者甚至没有抵押，只有城投公司本身出具的还款承诺的项目就不敢保证。

　　李先生表示，有些城投公司的母公司或关联公司提供连带担保，让人看得眼花缭乱，其实只要看一条，就是第一还款来源。他认为，对信托来说，第一还款来源的保证最重要，其他的连带担保什么的都是“浮云”，真要出问题很难扯清楚。“对于基建信托也是如此，要看第一还款来源是否拥有足够财力。”李先生说。

　　普益财富研究中心研究员范杰认为，目前来看，出现血本无归的可能性不大，但到时展期，或者到期偿还本金加上部分收益、或者偿还部分本金等都有可能。

　　“兜底”并非“高枕无忧”

　　对于一些投资者认为的地方财政“兜底”，业内人士认为，一些地方政府做出到期还款的承诺，并不直接为信托还款承担担保责任，因此要看具体项目的抵押情况以及相关方面的实际财力。

　　“很多投资者认为是地方财政担保，其实很难看到哪个项目直接担保人是某某财政局。”范杰表示，“地方政府一般只是做出到期还款承诺。”李先生认为，基建信托一般盘子都比较大，动辄上亿，“其实有些地方财力不够为项目担保，一旦发生法律纠纷，官司很难打”。

　　南方一家信托公司项目经理刘先生则认为，基础设施建设项目本来就薄利、微利甚至亏损，但从基建信托来看，其年化收益都在10%左右，再加上管理费及销售返点，融资成本相当高，但为何基建信托依然火爆？“很明显，一些地方财力吃紧，可能在拆东墙补西墙。”

　　刘先生还透露，今年资金池类的信托产品开始走热，基建信托中的资金池也不少。“说白了，资金池就是信托公司把钱先拿来，再找项目投资，谁给高利率我就投谁。”他认为，由于没有具体的投资项目，资金池信托虽然流动性大，但隐患不小，很多投资者不看风险，就看年化收益和投资年限，风险很大。