上周最值得关注的经济数据：

　　1、7月CPI同比1.8%，PPI同比-2.9%，前值为2.2%和-2.1%2、7月社销零售总额同比13.1%，前值13.7%3、7月工业增加值9.2%，前值9.5%4、7月出口同比1.0%，进口同比4.7%，顺差252亿美元，前值分别为11.3%，6.3%和317亿美元5、7月投资同比20.4%，前值20.4%6、7月新增贷款5401亿元，其中中长期占比39%，前值9198亿元和31%7、7月M2同比增速13.9%，前值13.6%上周重要事件及市场数据东方策略点评新增贷款5401亿元怎么看待新增贷款？初看似乎数量很少，但如考虑季节性规律，5401亿元已经是迄今为止新增贷款最多的一个7月（2011年4926亿元，2010年5328亿元，2009年3559亿元）。中长期贷款共计2100亿元，占比39%，是2月份以来的最高值。我们认为，新增贷款仍然处在总量控制的正常轨道上，从中长期来看，是乐观的。连续3个月中长期贷款稳定在30%以上，显示政府和企业的投资意愿持续恢复，环比增强。

　　投资增速企稳投资增速与上月相同，停止继续下滑。有几个现象值得注意：第三产业和第一产业投资均走上增速轨道，地产投资仍是整体投资增速的最大拖累；中央项目和地方项目投资增速差显著缩窄；投资出现结构性变化：新开工向上，在建工程向下。这些变化显示，前期政策微调已经显现成效，伴随刚需房去化上升，对低端需求的补库存将成为地产投资增长的动力。

　　工业增加值仍在下行通道轻工业增加值已经反弹，根据以往的领先性规律，8月工业增加值或将结束下行。另外，外贸的窘境愈发明显，传统的淡季和经济周期共同作用下，出口出现显著下降。我们本周二的微中国沙龙将邀请行业专家与客户一道讨论外贸的问题和出路。

　　一周市场观点：

　　经济环比改善，市场不应漠视：我们认为，经济最差的时候可能已经过去（回头看来，应该是4月前后），当前经济的下滑已从“加速下滑”环比改善至“减速下滑”，并将继续改善至“企稳”。预计这个过程快的话现在就在发生，慢的话也将在四季度完成。对经济长期的忧虑影响了短期的情绪，让市场对经济的环比改善视而不见，不可不谓失之偏颇。

　　市场趋势、行业配置及主题投资建议：上周市场延续上涨，实现“五连阳”，直至周五小幅回落，全周沪指收涨1.69%，成功守住2100.25的底部。从交易额上看，五天中沪市每天交易额均维持在600亿元以上，比7月底有了显著增加。放量增长显示市场情绪有所好转，且市场一致性提高，全周无一支个股录得新低。本周或延续放量上涨，但幅度将难及上周。我们观察到广义套息交易资金最近两周重新开始青睐新兴市场，建议继续配置煤炭有色等受大宗商品反弹激励的板块，并积极关注微电网、煤化工、智慧城市等主题热点。