2017.02.06-17.02.12

【私募观点】管理期货基金1月表现垫底，私募判断近期商品市场震荡属短期现象，长期偏乐观

【行业动态】1月私募基金猛增7400亿，总规模逼近11万亿；游资私募成重点监管对象，不合规或淘汰；徐翔操纵市场案确定不上诉，逾90亿违法所得缴国库；私募备案分类新老划断：证券、股权业务须隔离经营

【私募调研】私募调研热情回温，电子行业连续3周成调研重点

【私募业绩】宏观对冲策略周度收益再次夺冠

【行业数据】复合策略产品单周发行17只，赶超股票型

一、管理期货基金1月表现垫底，私募判断近期商品市场震荡属短期现象，长期偏乐观

在经历了2016年12月连续下跌之后，1月商品期货市场迎来一波连续反弹。1月南华商品期货指数上涨7.83%。同时，各板块分化较大，从商品大类指数统计来看，黑色系和化工涨幅较大，分别上涨14.9%和11.37%。农产品相关的品种相对涨幅居后，贵金属则下跌2.05%。

进入1月中下旬，商品现货市场交易基本暂停，基本面和供需因素对商品市场的支撑作用减弱，资金驱动效应增强，尤其春节前最后一周，商品期货市场集体上涨，螺纹钢单周涨幅7%，甚至出现期货价格超过现货价格的升水现象。这种异常的上涨不乏资金的非理性炒作。

1月管理期货基金平均收益在各策略中垫底

格上理财发现，受商品市场1月“反常”行情的影响，管理期货策略基金在今年以来表现不尽如人意。据格上理财统计，1月管理期货策略基金平均收益-1.63%，在各策略中排名垫底，其中，程序化期货、主管期货平均收益分别为-1.12%、-1.84%。

私募判断近期商品市场震荡属短期现象，长期偏乐观

格上理财调研了多家知名私募机构后发现，短期内，受春节效应等短期因素影响，商品市场大幅震荡，但私募机构普遍对短期市场较为谨慎，嘉理资产认为上下两难将是2月商品市场的总基调，泓湖投资也判断以震荡为主；但大岩资本认为这并不是长期趋势，长期看好大宗商品的走势，千象资产、富善投资也看好2017年期货市场的投资机会，但他们普遍认为2017年不会重现去年火爆牛市场景，趋势性不如去年强烈。

千象资产认为，综合来看，1月份受累于商品市场宽幅震荡，CTA策略有小幅回撤，但回撤在合理可控范围内，属于净值正常波动。基于对市场环境的综合判断，千象依然保持乐观，认为CTA将迎来更多的的获利机会。

大岩资本认为，1月价格波动不利于趋势策略运行，许多CTA对冲策略在这段时间内都吃到一些亏损。但是1月行情是受到“春节效应”影响，只是短期因素，并不改长期趋势。从宏观经济上看，国内外数据显示经济进入弱复苏状态，加上特朗普政策推动了美国基建行业需求，市场信心恢复有助于刺激大宗商品走强。

嘉理资产对于2月大宗商品市场持有震荡偏空的观点：一方面，2月份是工厂开工淡季，商品需求不佳；新年后央行开始收紧货币政策，也使得商品市场热度有所降温。而春节期间房地产销售大幅下降，也为今年房地产投资带来一丝阴霾；但另一方面，美国总统特朗普上台带来的美国财政刺激预期仍在，在商品需求没有被证伪之前16年以来的商品牛市思维也很难在短期改变；人民币贬值带来的输入性通胀都将为商品价格带来一定的支撑。因此，嘉理资产认为，上下两难或将是商品市场2月份的主基调。

泓湖投资认为，商品市场大概率不会重现去年火爆牛市的场景，判断是以大震荡为主，供给端去产能延续、投资需求高位稳定提供了支撑，但季节性的库存调整可能会给价格波动带来干扰。

富善投资认为，总体来说，2017年的市场趋势性不如2016年强烈，但是有结构性行情可以把握。波动性可能不会比2016年小。对主观CTA基金的管理人而言，如何应对黑天鹅事件、应对类似2016年的高波动仍然极具挑战性。同时2017年有望新增数个期货新品种，这也是CTA策略的一个重大利好，当然若股指期货政策如期松绑，则对量化CTA策略就是锦上添花大利好。商品市场的行情具有阶段性的特点，2017年2月之前无疑是处在盘整的阶段，理性的做法仍然是以配置的心态关注这个市场，量化CTA必将以长期正回报来回馈长期投资者。富善认为量化CTA依然还会是2017年值得重点关注和配置的资产类别之一。

二、私募行业动态

1月私募基金猛增7400亿，总规模逼近11万亿

据证监会网站最新公布的私募投资基金登记备案数据显示，截至2017年1月底，私募的管理规模达到10.98万亿元，比去年底猛增7400亿元。股权私募规模达到4.77万亿元，是证券私募的1.71倍，占总规模一半以上。备案的私募产品数量超过4.75万只，比去年底增加1018只，已登记的私募管理人1.8万家，私募从业人员28.05万人，百亿以上私募机构数量达到147家。

游资私募成重点监管对象，不合规或淘汰

2月10日，在全国证券期货工作监管会议上证监会主席刘士余表示，资本市场不允许大鳄呼风唤雨，对散户扒皮吸血，要有计划地把一批资本大鳄逮回来。这已经不是刘士余第一次对资本大鳄亮剑。1月3日，刘士余在证监会稽查局、稽查总队强调，要进一步做好2017年资本市场稽查执法工作，严惩挑战法律底线的资本大鳄，捕鼠打狼，敢于亮剑。

“大鳄”一直是部分体量巨大的险资、私募的代名词，而“鼠”、“狼”则是指体量没有那么大，却会对资本市场产生不好影响的部分私募、游资。刘士余主席的讲话再次拉开了2017年的监管大幕，私募的投资逻辑或将再次发生改变。

徐翔操纵市场案确定不上诉，逾90亿违法所得缴国库

震惊整个金融市场的“私募一哥”徐翔操纵证券市场案于2017年1月23号一审宣判，青岛市中级人民法院对被告人徐翔、王巍、竺勇操纵证券市场案进行一审宣判，被告人徐翔、王巍、竺勇犯操纵证券市场罪，分别被判处有期徒刑五年六个月、有期徒刑三年、有期徒刑二年缓刑三年，同时并处罚金。春节过后的第一个工作日，是徐翔、王巍上诉期限截止的日子。徐翔、王巍均未提起上诉，王巍的辩护律师许兰亭已确认该事实。资料显示，该案中，徐翔、王巍、竺勇的违法所得共计人民币93亿元，依法上缴国库。

私募备案分类新老划断：证券、股权业务须隔离经营

基金业协会对原有的私募管理人系统进行迁移和升级，重点在于，在新的管理人系统实施下，中基协将对证券类、股权含创投类的私募管理人进行更严格的分类监管，即原则上要求私募管理人只能在证券投资、股权投资等经营范围中选择一项经营，且不得在存续期内经营与其范围不符的业务。对已开展的，且不符合经营范围的存量私募产品，私募管理人不得进行展期、扩大规模或追加投资者人数。部分机构已就这一问题接受了基金业协会的约谈，并依照这一监管倾向，对旗下存在经营混同问题的业务做剥离、调整处理。

三、阳光私募机构调研动向：私募调研热情回温，电子行业连续3周成调研重点

本周，三大指数震荡走高，上证指数距3200点一步之遥，累计上涨1.8%。私募机构的调研热情也有所回温，本周共调研了32只个股，相较于前一周（13只）增长了近1.5倍。

据格上理财统计，在私募机构调研的个股中，主板关注度占比由前一周的28.57%增加至31.25%，而中小板（43.75%）和创业板（25.00%）占比均有回落。行业方面，化工和电子行业本周被关注最多，各行业中分别有5家上市公司迎来私募调研，格上理财发现，电子行业已连续3周成为私募关注的焦点。

格上理财发现，本周个股“安洁科技”备受关注，吸引了26家私募机构前去调研，其中包括博道投资、星石投资、尚雅投资等私募大佬。据格上理财了解，“安洁科技”是一家专业从事各种特殊电子绝缘材料、缓冲材料等专业功能性材料的整体方案设计供应商。公司于2016年11月8日起因筹划重大事项停牌，2017年1月9日董事会审议通过了本次发行股份及支付现金购买威博精密100%股权并配套募集资金的预案。同时公司股票于2017年2月8日开市起复牌。在本次调研中，私募机构也就本次并购事件提出问询。

私募大佬调研个股（部分）

（2017.02.06-2017.02.12）

 数据来源：格上理财研究中心

私募机构调研前三

数据来源：格上理财研究中心

四、阳光私募业绩表现：宏观对冲策略周度收益再次夺冠

国内股市节前沪深继续分化，市场整体交易额进一步下降，而节后受政策面影响沪深指数同时收阴，受利率上调的短期冲击，市场处于修复期，整体仍以“区间震荡”为主。而债券市场方面，春节前后国内债市大幅下跌，与12月流动性危机引发市场大跌、收益率曲线极度平坦化不同，本轮债市下跌是基本面和货币政策预期推动的，收益率曲线回归陡峭化。从各策略的业绩表现来看，春节期间（2017.01.20-2017.02.03）宏观对冲策略再次取得周收益冠军，其正收益占比达86.15%，而债券策略受债市下跌的影响取得负平均收益，为-0.30%。

五、阳光私募行业数据：复合策略产品单周发行17只，赶超股票型