钱生钱2015年第49期

纵观全世界各国资本市场，A股最像人生，起起伏伏，永不停歇，不进则退，不然大家好好品味一下A股的走势，有过横盘吗？除了上涨就是下跌，而且幅度绝对够各种级别，因此，能在A股里赚钱的人，一定也是人生的赢家。从另一个方面来说，在A股亏钱也没什么，毕竟在A股里赚钱，从一个相当长的时期来看，真的非常难！

说归说，身处在A股牛市的大浪里，我们难道不参与？不可能。所以，我们还是要继续在这个“大赌场”里赌一把，不过，我们需要的是更加了解这个大赌场的游戏规则。

至今困扰很多理性投资者的问题是：为什么经济增速下滑，CPI、PPI数据持续下行，作为经济晴雨表的股市，怎么会逆势而动？原因其实很简单，如果你是真正的理性投资者，那就一定会琢磨出其中的道理：这个形势下，只有股票能涨了。为什么现在不搞四万亿了呢？因为现在搞不了了。如果我们现在依然能搞四万亿，我们一定会继续搞，因为四万亿很方便，但是现在靠房地产、制造业拉不起来了，房价再翻一番？疯了吧！剔除金融股以外的A股上市公司现在的负债率高达60%以上，政府部门以及非金融部门的债务也是非常之高。所以这个时候，想搞间接融资没有办法了，只能依靠直接融资的发展，这个时候除了股票市场，还哪有这么直接的融资渠道了？因此，从这个角度来说，此轮行情并购重组将贯穿始终，一些周期股、国企股，重组将是主旋律。通过资产重组从而得到价格和价值的重估，无论是资产证券化、债务置换等等，本质上都是一种重组。对成长股，靠内生式的增长很难，业绩的增长和估值的高位依靠的是并购。因此此轮行情，并购重组将是最本质的东西。

看清了这些，我们就能理解“中国神车”为什么如此疯狂，南北车的股价从个位数直接飙升到40元，所谓存在即合理，其中的原因就在这里。所以说这轮行情的主脉络是被利用的牛市，它跟以往牛市有着本质上的不同。以往最典型的2005-2007年的牛市，其实是财富繁荣下的溢出效应，也就是不止A股市场是牛市，做实业的、炒房的、炒矿的都是牛市，各种风险资产涨得都很好。一旦经济热了通涨起来了，政府就压。但是这一次，政府用行政化手段的频率会降低，会更多使用舆论引导、IPO再融资等，这种结构化的调整的杀伤率比粗鲁的行政化调整要轻一些。

目前A股的总市值大概是57万亿，流通市值大概47万亿，这一轮中国的证券化率很有可能超过200%。当资本市场成为政府用来推动经济改革和转型的重要工具的时候，就有点像过去十几年房地产所经历的。以房地产为对比，房地产在“00年代”，成为政府积极推动经济转型的抓手的主导产业，现在政府期待用资本市场作为打造中国经济新引擎的孵化器。政府积极利用直接融资，那么整个证券化率的提升会大超预期。因此，本轮A股不要轻易言顶，市盈率、市净率可能只是衡量股票内在价值的一个指标，而真正A股股票上涨的动力更多是来自“它必须涨”这个表面上无法理解的原因。

这么说来，A股的上涨还远远没有到位，人类股市的泡沫极限一定会被A股市场不断的刷新。最后，还是那句话，没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股市。涨多了一定会跌，跌多了自然会涨。投资者要做的应该是知道为什么会涨，这样股票任它上下波动，我们仍然可以安稳地睡大觉。

这其实不就是投资吗？人生亦如此。

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（责任编辑：HN025）