每日经济新闻记者 赵笛

　　南方300基金，允许华电集团拿永泰能源（600157，收盘价9.73元）的股票进行高价换购，引发基金持有人的强烈不满。这次换购行为的直接后果是，南方300的第一重仓股遭遇连续跌停，持有人苦不堪言。

　　蹊跷的是，永泰能源是一只停牌数月的煤炭股，该股历史涨幅巨大，处于长期股价的最高点，而停牌前一天，众机构砸跌停放量出货，停牌期间，煤炭行业整体大幅下跌，行业分析师均不看好该股复牌后走势，但就在这种种不利因素下，南方基金不惧巨大补跌风险，接受换购申请，并且换购价是停牌前的高价，令人咋舌！

　　据《每日经济新闻》记者了解，目前，不少南方300基金的持有人已经通过各种方式向证监会进行投诉。有投资者要求由基金公司的风险准备金弥补基金持有人损失，就像2007年的“上电转债事件”一样。

　　基金持有人对南方基金提出四大质疑，称换购行为是对基金持有人的暗算，且所有质疑都指向一点：南方300高位接盘永泰能源涉嫌利益输送。

　　质疑一：解释永泰能源暴跌原因“不靠谱”

　　4月8日，《每日经济新闻》记者以投资者身份与南方基金的相关人员进行了交流。对于永泰能源连续跌停的原因，南方基金客服人员的回复是：“永泰能源之所以下跌是因为：1，停牌期间行业指数下跌了13%；2，永泰能源增发股解禁，流通股本扩充35%。”

　　显然，上述两个原因均可称之为“客观原因”，永泰能源的暴跌似乎与其重组本身并无关系。所以，南方基金才自信地表示：“之前分析的数据并没有问题。”

　　然而，基金持有者认为，这种说法很不靠谱，根本不像是一个专业投资机构作出的解释。

　　有基金持有者发现，在永泰能源发布重组预案后，十余家券商发布点评报告，但大多数券商都提到了类似这样的一句话：“收购价格偏贵，增厚业绩有限”。

　　招商证券指出，“此次收购P/E11.8倍，价格略贵”；

　　中信证券指出，“收购作价高于市场预期”；

　　长江证券指出，“新购少数股东权益吨采矿权成本较高，在煤价弱势概率较大的情况下，对盈利可能有较大影响。收购少数股东权益估值不具备明显优势。收购对业绩增厚有限，考虑到停牌期间行业跌幅较大，公司估值调整压力较大”。

　　显然，永泰能源复牌后暴跌的原因远不止南方基金方面解释的那么简单。重组增发方案不理想，才是最重要的原因。作为买方，南方基金是能够通过公开和非公开途径轻松获得卖方分析师对永泰能源增发预案最真实的看法。但是，南方基金对永泰能源的暴跌给出的解释却如此寥寥，是很不严谨的。

　　质疑二：机构砸跌停出货 凭啥高位接盘

　　有基金持有者指出，永泰能源作为一只基金重仓股，大多数券商的煤炭行业分析师都将该公司覆盖。永泰能源方面的一举一动，似乎都在机构的意料之中。“然而，就是这样一只机构非常熟悉的股票，在别的机构大肆出货的情况下，南方300基金却允许别人高价换购，这不是利益输送，是什么？”

　　《每日经济新闻》记者注意到，永泰能源收购股东权益在业内早是公开的秘密。在永泰能源停牌前，2013年2月5日，宏源证券分析师王京乐就在其研报中指出，永泰能源“旗下的集广、柏沟、康伟集团及银源煤焦等权益尚不足100%，假设现金收购，预计可增厚公司EPS0.05元、0.11元和0.1元，若兑现，今年业绩还可看高一线。”

　　2月18日，中信建投分析师李俊松在研报中指出，“公司仍存在潜在的收购预期，包括对体外资产收购或对现有资产少数股权收购，这将有望提升公司的估值水平。”

　　值得注意的是，正是在潜在的收购少数股东权益的背景下，永泰能源的股价走势明显强于其他煤炭股。

　　统计显示，2012年12月4日（大盘见底）～2013年2月18日 （永泰能源跌停前），永泰能源的区间涨幅为77.73%，在39只煤炭股中排名第一，在所有A股中排名第43位。由于永泰能源的市盈率水平并不占优，其大幅上涨显然受益于重组预期。对此，宏源证券王京乐看高永泰能源6个月目标价为16元；中信建投李俊松给予永泰能源目标价17元。

　　然而，就是在机构如此看好的情况下，2月19日，在沪指下跌1.6%，煤炭指数下跌3.79%的情况下，永泰能源却引领煤炭板块暴跌，出现跌停。

　　而更让人不可思议的是，就在2月19日跌停当天，盘后龙虎榜数据显示，买入前五名没有一家机构，卖出前五名席位竟全部是机构，合计卖出约1.61亿元，占当日成交额比例的26.5%。

　　有意思的是，2月19日跌停的煤炭股还有大有能源（600403，收盘价21.98元）。但该股卖出前两名席位均是营业部，买入前两名的席位是机构。

　　对于永泰能源重组停牌前跌停以及机构出逃，一位不愿具名的券商煤炭行业分析师告诉 《每日经济新闻》记者：“不排除有人知道信了，偷偷出货了。”该分析师认为，机构大举出货显然属于“异动”，不排除永泰能源的重组方案的某些细节已经泄露，且该内容不被机构看好。该分析师指出，机构出货是很明显的，但唯独南方300基金逆势换购永泰能源，显得很不同寻常。

　　质疑三：看好永泰能源 为何低位时不买

　　熟悉机构操作方式的业内人士指出，作为价值投资者，基金持有一只股票肯定不会是“突发奇想”，这一般要经过较长时间的观察进入股票池，并具有确切的“消息”研究员对公司成长性、业绩的看好。

　　如今，南方300基金允许华电集团拿永泰能源大举换购，市场有理由相信，南方基金对该股十分看好。

　　上述南方基金客服人员也表示：“之所以接受永泰能源股票的换购，是基于公司研究判断，永泰能源的基本面并无问题。”“之前分析的数据并没有问题。”

　　然而，基金持有人对此质疑道：南方基金口口声声说看好永泰能源的价值，为什么在永泰能源停牌前，股价还很便宜的时候，不见其大举买入？数据显示，截至2012年12月31日，永泰能源股价见底以来已经上涨了23.98%，此时的收盘价只有9.41元/股。然而，南方300基金（原基金开元）并没有买入永泰能源股份。

　　值得注意的是，即使是停牌前，南方基金还没有判断出永泰能源“有价值”；那么，在换购之后，南方基金显然是认可永泰能源的价值，也认可其停牌前12.14元/股的价格的。但数据显示，永泰能源复牌两个跌停后，股价收盘只有9.84元/股，但在交易前五名席位中却并没有看见机构。4月9日，永泰能源又下跌2.95%，虽然盘后数据显示有机构买进该股，但机构卖出该股的金额远远多于买进该股。为何在股价处于相对低位时，南方300基金也未见有大举买入的迹象呢？

　　如今，南方300基金通过换购以12.14元/股的“高价”持有永泰能源，“舍低求高”的交易难道不令人生疑吗？

　　质疑四：允许高价换购 是不是利益输送

　　如果仅仅是重组方案不理想导致股价跌停，基金持有人或许不会如此义愤填膺。最让基金持有人无法理解的是：为什么拥有丰富投资经验的专业投资机构南方基金，在永泰能源走势明显异常，在其他机构“一边倒”式的出货，在赌重组的风险十分巨大的情况下，还要以2月19日收盘价如此高位的价格接受华电集团的换购呢？

　　数据显示，在2月20日永泰能源停牌至3月14日正式换购完成（网下申购股票划入基金资产日），中证协基金行业股票估值指数 （简称SAC行业指数）中的SAC采矿指数（H11031）从1690.94点（3月19日收盘价）下跌至1587.13点，跌幅为6.14%。

　　以此计算，永泰能源的公允价值应该为11.39元/股即 〔12.14元/股×（1-6.14%）〕。然而，华电集团却以永泰能源2月19日收盘价12.14元/股作为对价换购南方300基金的基金份额，这明显损害了其他基金持有者的利益。

　　该基金持有人指出，市场常常有公募基金帮“小非”、帮私募高位接盘的传言，但始终只是市场猜测难有证据。“因为机构完全可以以看好这只股票的投资价值来搪塞过去。”不过，该基金持有人也指出，南方300基金忽略煤炭指数的下跌，高位接盘永泰能源的做法“有点过了，这明显涉嫌利益输送”。

　　质疑二：机构砸跌停出货 凭啥高位接盘

　　有基金持有者指出，永泰能源作为一只基金重仓股，大多数券商的煤炭行业分析师都将该公司覆盖。永泰能源方面的一举一动，似乎都在机构的意料之中。“然而，就是这样一只机构非常熟悉的股票，在别的机构大肆出货的情况下，南方300基金却允许别人高价换购，这不是利益输送，是什么？”

　　《每日经济新闻》记者注意到，永泰能源收购股东权益在业内早是公开的秘密。在永泰能源停牌前，2013年2月5日，宏源证券分析师王京乐就在其研报中指出，永泰能源“旗下的集广、柏沟、康伟集团及银源煤焦等权益尚不足100%，假设现金收购，预计可增厚公司EPS0.05元、0.11元和0.1元，若兑现，今年业绩还可看高一线。”

　　2月18日，中信建投分析师李俊松在研报中指出，“公司仍存在潜在的收购预期，包括对体外资产收购或对现有资产少数股权收购，这将有望提升公司的估值水平。”

　　值得注意的是，正是在潜在的收购少数股东权益的背景下，永泰能源的股价走势明显强于其他煤炭股。

　　统计显示，2012年12月4日（大盘见底）～2013年2月18日 （永泰能源跌停前），永泰能源的区间涨幅为77.73%，在39只煤炭股中排名第一，在所有A股中排名第43位。由于永泰能源的市盈率水平并不占优，其大幅上涨显然受益于重组预期。对此，宏源证券王京乐看高永泰能源6个月目标价为16元；中信建投李俊松给予永泰能源目标价17元。

　　然而，就是在机构如此看好的情况下，2月19日，在沪指下跌1.6%，煤炭指数下跌3.79%的情况下，永泰能源却引领煤炭板块暴跌，出现跌停。

　　而更让人不可思议的是，就在2月19日跌停当天，盘后龙虎榜数据显示，买入前五名没有一家机构，卖出前五名席位竟全部是机构，合计卖出约1.61亿元，占当日成交额比例的26.5%。

　　有意思的是，2月19日跌停的煤炭股还有大有能源（600403，收盘价21.98元）。但该股卖出前两名席位均是营业部，买入前两名的席位是机构。

　　对于永泰能源重组停牌前跌停以及机构出逃，一位不愿具名的券商煤炭行业分析师告诉 《每日经济新闻》记者：“不排除有人知道信了，偷偷出货了。”该分析师认为，机构大举出货显然属于“异动”，不排除永泰能源的重组方案的某些细节已经泄露，且该内容不被机构看好。该分析师指出，机构出货是很明显的，但唯独南方300基金逆势换购永泰能源，显得很不同寻常。

　　质疑三：看好永泰能源 为何低位时不买

　　熟悉机构操作方式的业内人士指出，作为价值投资者，基金持有一只股票肯定不会是“突发奇想”，这一般要经过较长时间的观察进入股票池，并具有确切的“消息”研究员对公司成长性、业绩的看好。

　　如今，南方300基金允许华电集团拿永泰能源大举换购，市场有理由相信，南方基金对该股十分看好。

　　上述南方基金客服人员也表示：“之所以接受永泰能源股票的换购，是基于公司研究判断，永泰能源的基本面并无问题。”“之前分析的数据并没有问题。”

　　然而，基金持有人对此质疑道：南方基金口口声声说看好永泰能源的价值，为什么在永泰能源停牌前，股价还很便宜的时候，不见其大举买入？数据显示，截至2012年12月31日，永泰能源股价见底以来已经上涨了23.98%，此时的收盘价只有9.41元/股。然而，南方300基金（原基金开元）并没有买入永泰能源股份。

　　值得注意的是，即使是停牌前，南方基金还没有判断出永泰能源“有价值”；那么，在换购之后，南方基金显然是认可永泰能源的价值，也认可其停牌前12.14元/股的价格的。但数据显示，永泰能源复牌两个跌停后，股价收盘只有9.84元/股，但在交易前五名席位中却并没有看见机构。4月9日，永泰能源又下跌2.95%，虽然盘后数据显示有机构买进该股，但机构卖出该股的金额远远多于买进该股。为何在股价处于相对低位时，南方300基金也未见有大举买入的迹象呢？

　　如今，南方300基金通过换购以12.14元/股的“高价”持有永泰能源，“舍低求高”的交易难道不令人生疑吗？

　　质疑四：允许高价换购 是不是利益输送

　　如果仅仅是重组方案不理想导致股价跌停，基金持有人或许不会如此义愤填膺。最让基金持有人无法理解的是：为什么拥有丰富投资经验的专业投资机构南方基金，在永泰能源走势明显异常，在其他机构“一边倒”式的出货，在赌重组的风险十分巨大的情况下，还要以2月19日收盘价如此高位的价格接受华电集团的换购呢？

　　数据显示，在2月20日永泰能源停牌至3月14日正式换购完成（网下申购股票划入基金资产日），中证协基金行业股票估值指数 （简称SAC行业指数）中的SAC采矿指数（H11031）从1690.94点（3月19日收盘价）下跌至1587.13点，跌幅为6.14%。

　　以此计算，永泰能源的公允价值应该为11.39元/股即 〔12.14元/股×（1-6.14%）〕。然而，华电集团却以永泰能源2月19日收盘价12.14元/股作为对价换购南方300基金的基金份额，这明显损害了其他基金持有者的利益。

　　该基金持有人指出，市场常常有公募基金帮“小非”、帮私募高位接盘的传言，但始终只是市场猜测难有证据。“因为机构完全可以以看好这只股票的投资价值来搪塞过去。”不过，该基金持有人也指出，南方300基金忽略煤炭指数的下跌，高位接盘永泰能源的做法“有点过了，这明显涉嫌利益输送”。