人民币国际化又出现一个里程碑。2012年6月1日开始，人民币兑日元在东京和上海外汇交易市场实现直接交易，两国货币兑换时无需再通过美元套算汇率。

　　这是一个自上而下的决定。5月29日，日本财务大臣安住淳和中国央行下属的外汇交易中心同时发布这一消息。

　　一位中国央行知情人士在接受财新记者的采访时说，节约汇兑交易成本是情理之中的结果，但此举有比节约交易成本更深层次的含义，即汇率形成方式的变化。

　　“脱离中介货币是跨时代的事情。”横滨国立大学经济系教授上川孝夫告诉财新记者，因为美元作为中介通货被视为主要货币，这次直接交易脱离美元，从未来50年甚至100年的长远角度看，是个转折点。

　　人民币和日元直接交易，是2011年底中日两国提出加强金融市场合作一揽子安排的一部分，除此之外，还包括促进人民币与日元在两国跨境交易中的使用、日本政府准备购买中国国债，以及鼓励私营部门在海外市场发展人民币和日元计价的金融产品和服务。

　　今年2月和4月，日本财务大臣安住淳分别会晤中国国务院副总理王岐山以及财政部长谢旭人。包括中国人民银行、日本财务省及日本央行人士在内的工作组，曾在2月召开第一届中日金融市场发展联合工作组会议，并计划于6月5日在东京再次召开该会议，除对现在已经取得的成果进行评估之外，还将讨论今后如何进一步推进。

　　直接交易跨步

　　6月1日之前，在东京市场没有日元兑人民币的汇率挂牌。据日本财务省发布的开展直接交易的内容，在东京市场，参加市场的银行向作为报价经纪商（voice brokers）的短期信用公司报出人民币兑日元的汇率，短期信用公司据此发布汇率，银行则以这个发布的汇率进行交易。

　　对于哪些银行可以参与报价，日方没有设定特别的限制。日本三大银行（即三菱东京UFJ银行、三井住友银行和瑞穗银行）即日称将参与直接交易。有消息称，中国银行、招商银行及汇丰银行亦可能参加。

　　上海的中国银行间外汇市场从1995年开始人民币兑日元挂牌交易，此番变化在于，人民币兑日元的形成方式。此前，是根据当日人民币兑美元汇率中间价以及美元兑日元汇率套算形成。6月1日开始，人民币兑日元汇率将由直接做市商报价形成。至此，在中国银行间外汇市场挂牌的九个货币中，人民币兑美元、日元、卢布和林吉特四个货币对的中间价通过做市商报价直接形成，人民币兑欧元、港元、英镑、澳大利亚元和加拿大元五个货币对的中间价通过人民币兑美元汇率中间价套算形成。

　　在上海外汇市场，与目前人民币兑美元的交易相似，中国外汇交易中心将指定一些银行为做市商。外汇交易中心每天早晨开盘前根据做市商报价算出平均值发布中间价。每日银行间外汇市场兑人民币交易价，在中间价上下3%的幅度内浮动。

　　除了上述三大日本银行的中国当地法人在准备当做市商，一位接近日本政府的人士对财新记者表示，除了中国大型银行，反映中日贸易的实际实力，拥有与日本企业密切关系的东部沿海地区的地方银行也会发挥重要作用。道琼斯通讯社消息称，中国央行已批准19家银行为直接交易做市商。中国央行上述知情人士基本肯定了这一说法。

　　人民币兑美元直接交易，有利于汇率更真实地反映两国货币购买力比价。上述央行知情人士说，在直接交易的初期，上海市场的做市商可能确实还是参考美元套算来报价，直接报价的结果和套算结果可能差别不会很大，但是随着市场波动，若美元未来遇到一些冲击，或在贸易中对人民币和日元确实有实实在在的需求，资金的供给方和需求方确实是来自中日贸易，市场报价就会对两国货币的供给和需求有直接的反映。

　　因为东京市场的初期规模较小，其汇率可能大幅度波动。对此，一位日本央行相关人士称，“东京市场人民币流动性低的情况可能导致汇率大幅变动，这的确是一个课题”。此外，日本《读卖新闻》指出，就像上海和香港两个市场的人民币兑美元汇率存在差异，东京和上海市场以及通过美元套算的汇率也可能出现不同。然而，一位日本财务省官员对财新记者表示，虽然在岸和离岸市场的人民币兑美元汇率有差距，但差距不是很大，这仍然是自然的事情，不必过于担忧。

　　上述央行知情人士认为，直接报价和套算价格之间的差异的确可能带来的套汇，“先走一步瞧一步”，目前先把直接交易的基础设施搭好，未来市场变化有待观察。

　　汇率自主定价开端

　　中日两国货币直接兑换交易的意义在何？

　　此前，在中国外汇交易市场上，商业银行主要将人民币兑日元头寸通过美元拆分平盘，即拆分成日元兑美元和人民币兑美元两个货币分别平盘。西南地区一家城商行外汇交易员告诉财新记者，与拆分交易相比，直接交易相对降低了银行的交易成本，银行对客户让利空间更大。

　　日本财务大臣安住淳5月29日表示，“直接交易有利于降低交易成本并减轻结算风险，且有助于提高两国货币的便利性，以及活跃东京金融市场。”

　　另外，日本政府希望借此扩大中日贸易规模。中国已经成为日本最大的贸易伙伴，中日贸易在2011年达到27.5万亿日元，对华贸易占着日本进出口总额的两成。日本则是中国仅次于美国、欧盟、东盟的第四大贸易伙伴。不过，到目前为止，中日贸易结算当中，美元占约六成的多数，日元则占着三成，人民币不到1％。

　　除了帮助微观主体节省交易成本和促进贸易增长，最核心的变化还在于人民币兑非美元国际主要货币价格形成方式的变化。

　　上述央行知情人士说，以往都是先形成美元中间价，其他价格都根据美元套算，这套游戏规则核心还是人民币兑美元的游戏规则。现在随着人民币逐步走出去，市场上人民币兑很多币种有直接挂牌的需求，原则上，人民币跟任何其他货币的汇率是可以直接根据市场供需来定的，而不必再依托第三方货币来决定，“客观上为未来人民币作为一种大国货币奠定基础，更多的意义在于此，这是着眼于未来展望的意义”。

　　上述接近日本政府的人士指出，“人民币和日元直接交易是人民币真正地走向国际化一个必要的过程”。对于中国选择日本作为伙伴的理由，他表示，到现在为止，人民币走出去以香港和周边地区为主，但考虑到更广泛的“亚洲”和“主要国家”，对中国而言，日本是一个合理的选择。中国与美国有贸易顺差及汇率问题，欧洲经济又不稳定，用排除法也是日本。他还表示，逐步摆脱对美元的依赖是中国的政策导向，这次直接交易的决定就是往此方向走了一步。

　　伦敦和新加坡等地均有意建设人民币离岸市场，国际竞争愈演愈烈。东京市场实现人民币与日元的直接交易，有助于早期完善人民币离岸市场，并在此竞争中占优势。

　　上述接近日本政府的人士也表示，今后人民币交易增加是历史上不可逆的趋势，因此日本领先于其他发达国家正在准备。“与利用香港的伦敦不同，日本正致力于和北京政府步调协调，这是最大的区别。”他强调。

　　横滨国立大学经济系教授上川孝夫认为，直接交易有利于人民币和日元汇率更加稳定。之前，由于日元兑美元的剧烈汇率波动以及人民币兑美元的稳定波动，日元兑人民币的汇率不太稳定。以后如果出现过度波动，中日当局会干预市场，将汇率稳定起来。

　　上川孝夫进一步指出，若日元兑人民币的汇率稳定起来，这意味着日元和东盟货币也将稳定，最终导致东亚地区货币趋稳。由此，至今没有很大进展的东盟10+3在外汇合作方面有望出现进展，从而推动此地区的投资和贸易。

　　另一方面，上述日本央行相关人士被问这一步对未来人民币国际化和可自由兑换有何影响时表示，“中日货币直接交易有象征性意义，不过尚未发生戏剧性的变化，也不会让我重新考虑人民币的现状”。

　　国家行政学院决策咨询部副主任陈炳才接受财新记者采访时说，人民币和日元直接交易，以后能形成多大的市场规模，还需要时间来检验。日本企业和银行是否愿意持有人民币。中日两国的商业银行是否有人民币业务往来，现在都还有制度障碍。

　　接近日本政府的人士也承认，目前东京市场几乎没有人民币，以人民币接受付款的日本企业几乎等于零。交易很不方便，例如从日本不能寄押金到北京。大企业可以寄到香港，但中小企业和个人，因为没有人民币服务无法寄去。未来以汇市的成长为前提，人民币存款和以人民币核算的债券等商品预计会出现。

　　多位日本相关人士认为，为在东京市场开发人民币存款、以人民币核算的债券等其他商品，仍然取决于中国政府是否放宽对资本项目的限制，以及东京市场的人民币流动性多大。

　　日本财务大臣安住淳在发布直接交易的消息时亦表示，希望在交易上出现障碍时，与中方进行磋商，来提高便利性。虽然直接交易没有任何成本，能给市场多一个选择，但是直接交易的厚度是否会顺利增加尚不清晰，还需要更多的时间。

　　对此，上述中国央行知情人士说，人民币怎么去日本、日元怎么来中国，具体操作的安排涉及到日本和中国外汇管理、支付、清算的规定。如果能有这些政策配合，当然更有利于市场发展，中日央行也在这方面合作。但也会是分步骤推进的，因为要突破很多制度性的障碍。