在欧洲央行按兵不动的背后，是欧元区通货膨胀的大幅上升。有经济学家表示，即使欧元区经济降温，欧洲央行依然会选择保持高利率来抗击通胀。数据显示，欧元区5月通胀率加速至3.6%，这与3月曾经创下的16年新高的通胀数据不相上下。今年是欧洲央行成立十周年，欧洲央行设立的通胀目标是在2%之下，但令人遗憾的是，自1999年以来，欧洲央行没有哪一年实现了上述目标。经济学家认为，随着欧洲通胀环境的恶化，将推动工资上涨，而公司可能会为了弥补能源和食品成本的高涨，不断提高公司产品的价格，这无疑会伤及消费者的购买能力。在欧洲经济已经因为次贷危机和欧元升值而步履蹒跚之际，消费支出的减弱将使欧洲经济增长承受更多压力。

　　面对欧元区通胀高企，欧洲央行管理委员会理事韦伯呼吁欧洲央行考虑加息。自欧洲央行今年3月份发布通胀预期报告以来，原油价格已经上涨了16%，这可能意味着欧洲央行在通胀预期上不得不做出修正。有经济学家预计，欧洲央行可能将2008年通胀率预期从2.9%上调至3.5%，将2009年的通胀率预期从2.1%上调至2.5%。英国劳合银行驻伦敦经济学家分析说，欧洲货币委员会至少会在6日的议席会议上谈论到加息这个问题，触及这个问题的时间可能会比大多数人预计的要早。

　　在上周公布的一份报告中，欧洲央行表示通胀预期可能会出现“上扬”。通过法国通胀指数债券来衡量的通胀预期，已经从2个月前的2.1%上升至2.4%之上。富通经济学家表示，尽管欧洲央行平衡经济增长和通胀风险，可能会在今年保持利率不变，但通胀预期的上行转换已经增加了欧洲央行在2008年加息的可能性。此外，利率交换合约也显示，投资者对欧洲央行将在今年年底之前加息25个基点有所预期。

　　不过，尽管通胀高企，欧洲央行在考虑加息上也是多有顾忌。自次贷危机爆发以来，美联储已经七次降息，把利率从原来的5.25%降低至2%。另外，美国房市下滑已经导致全球大型银行出现大约3860亿美元的信贷损失和资产减计，全球信贷成本也因之走高。美联储减息已经促使欧元兑美元汇率节节攀升，导致欧洲出口产品在国际市场上的竞争力减弱。

　　尽管受惠于美联储主席伯南克最近两天针对通胀的强硬言论，日前美元兑欧元有所上行，但美元这轮反弹究竟能否持续，反弹力度究竟有多大仍然充满未知。有迹象显示，欧元区经济增长正在放缓。其中，5月制造业和服务业几乎没有增长，零售销售也在4月遭遇有史以来的最大年比下滑。有经济学家认为，欧洲的通胀的确处在令人伤痛的高位，由此会对购买力带来负面影响，这会对欧元区经济发展带来重大伤害。因此，面对通胀率的攀高，一些欧洲央行管理委员会成员主张加息，但这不会是大多数人的意见，毕竟，欧元区的经济增长正在出现明显的下滑。“通胀前景已经恶化到主导其他担忧的地步，”苏格兰皇家银行驻伦敦经济学家表示，但只要不出现第二轮通胀上扬的明显迹象，欧洲央行不应当加息，更为可能的是，他们将在2009年减息。

　　与欧洲央行在经济增长放缓和通胀高企的尴尬处境相比，英国央行在上述问题上也是进退两难。在6月5日的议息会议之后，英国央行宣布将基准利率保持在5%不变。有观点认为，尽管英国央行本次未有降息，但考虑到英国房地产市场的持续下滑，以及5月消费者信心跌至谷底，英国央行本轮降息周期可能仍未结束。不过，也有分析人士认为，根据英国央行的预测，英国国内通胀可能触及政府所能容忍范围的上限，这造成英国央行进一步减息的空间十分狭小。