航空板块股价一周表现:信心增长板块小幅跑赢大盘。上周申万航空运输指数上涨0.86%,同期沪深300指数上涨0.63%。上周大盘国家加强房地产调控和上半年经济增长好于预期的双重影响下,表现出先抑后扬的走势,但整体震荡格局未变。航空板块则在高铁影响和旺季增长的双重影响下,也形成明显的震荡行情。我们认为市场对航空板块信心逐渐增加,虽未到爆发阶段,但板块走势将缓慢向上。

　　航空市场综述:京沪高铁不能阻止国内市场火爆。上周国内航空市场全面快速向上攀升,运力、客座率、票价均大幅度上升,说明国内在消费升级的大背景下,航空需求依然非常火爆。京沪高铁虽然使京沪沿线的航线受到了明显的冲击,但并不能阻挡旺季市场的火爆场面。与国内相反,国际航线虽然运力运量大幅增长,但票价却下滑明显,低价刺激市场只带来了客流量而未带来收入的上升。

　　国内市场:市场火爆推动票价迅速上升。第28周国内运力运量较前一周增长2.6%和7%,客座率为88.3%,平均票价及客公里收益分别为1097和0.921元,较第27周上升6.3%和6.5%。国内市场运力、票价继续快速上升,由于今年各公司运力增长明显放缓,导致旺季供需矛盾加剧,市场火爆程度从收益指标的大幅攀升可见一斑。

　　国际航线:运力增长刺激低价旅客明显增加。第28周国际运力运量较前一周上升17%和15.6%,客座率小幅下降至80.7%。票价与上一周持平,但座公里收益下降11%至0.35元。两舱数据中,客座率上升2.5个百分点至40.2%,座公里收益较前一周下降7%至0.504元,收入占比维持17%水平。国际航线运力运量增长,但收益水平下跌,低价政策刺激客源增长并未给各公司带来收入增长。

　　运力增长有限使国内票价增长更趋明显。今年以来三大航飞机净增数量明显较少,运力增长不足导致国内航空市场供给不足。在旺季需求明显升温时,供给不足导致的运力紧张和客座率票价双双大幅度上升。在消费升级的大背景下,暑期旺季出行仍然火爆,订座数据显示未来一个月票价仍然呈现大幅度上升的趋势,预计今年三季度国内各公司将受益于票价及客座率“双高”,实现国内业绩的大幅增长。

　　京沪高铁不能阻挡国内市场火爆上升。京沪航线运力继续下降,票价小幅回升,在高铁故障频发后,各公司开始由“保量降价”转变为“保价增量”。根据前两周数据,京沪沿线航班的收入同比均有超过40%的下降,但即使如此,全行业并没有受到高铁影响,景气全面超过春运,并将继续向上。因此,我们认为高铁对国航、东航的影响明显,但阻挡不了行业火爆上升的趋势。

　　南方航空:业绩增长预期最强烈。国内暑运旺季票价增长超过成本增长,预计南方航空三季度业绩增长领跑全行业。预计南方航空11-13年的EPS 为0.68、0.79、0.85元,以7月15日收盘价计算PE 为12.2、10.6、9.8倍,维持对南方航空“强烈推荐”评级,目标价13元。

　　风险提示:宏观经济紧缩政策继续以及国际油价大幅度攀升对航空运输需求影响较大。