● 刘旭明

　　近期有报道说，德意志银行发布报告，指中国央行日前发布的跨境人民币业务相关规定首次将人民币FDI（外商直接投资）规定正式化，指规定中很重要的一条是对用于新设立企业出资、并购境内企业、股权转让以及对现有企业进行增资、提供股东贷款，非金融类外商直接投资的人民币结算给出详细指引。

　　对人民币FDI感到最开心的，可能就是香港金融当局，不久前，香港金管局总裁陈德霖表示，对今年内推出人民币FDI的细则感到乐观。另外，企业和银行，也有理由为此而感到欢欣鼓舞。　　

　　如果要问两张一模一样的人民币有什么不同？外表上看来，它们没有什么差别，但是，如果将它们分别放在中国国内和国外流通，遭遇就是两重天了。

　　从“弃儿”变“宠儿”

　　一般而言，一旦人民币流出中国，就成了投资者手里烫手的山芋，以香港为例，中国大陆目前人民币存款的年利率在3.25%，而香港人民币存款利率大概在0.72%甚至更低，新加坡人民币存款的利率，也是微乎其微，存款人还要担当汇兑的风险。

　　那么，是什么造成了人民币的上述差别呢？原因在于中国的贸易项目是开放的，资本项目却没有完全开放，以贸易等流出去的人民币不能在资本项下回流，其中一些只能滞留在海外。

　　目前，包括中国官方在内，谁也不知道海外市场人民币到底有多少，除了已知目前香港有5100亿元人民币（974亿新元）之外，美国、欧盟、新加坡等地，到底有多少人民币，对此没有一个权威性的数字。

　　不过，有一点却可以肯定，那就是海外市场人民币会越来越多。因为通过贸易、出国、企业海外投资、政府间货币掉换等等流出去的人民币有增加的趋势。

　　如果人民币在国内国外两个市场的正常循环流动的情况不解决，如果回流的闸门不相应地打开一些，隔离的情况将会越来越严重，无论是中国官方，还是企业，或者是投资者都将面临无所适从的局面。

　　就算是海外投资者打算就人民币升值赌上一把，可是手头上的人民币放在哪里好呢？　　

　　人民币FDI是人民币国际化的必由之路，今年4月份，中国央行货币政策二司司长李波透露，央行已经开展了一些外商人民币FDI的个案试点。5月，李波表示，关于境外机构持人民币到境内直接投资（FDI），相关部门正在起草相关试点办法。6月，香港高官表达对人民币FDI的期望。

　　人民币国际化绕不开人民币FDI，因为人民币国际化必须以人民币需求为前提，如果海外持有人民币的收益率很低，谁也不想要人民币，那么，人民币国际化从何谈起，而要提高人民币的收益率，就需要让人民币有足够的风险投资渠道。FDI即是投资渠道之一。

　　以去年而论，当年流入中国的FDI为1057.4亿美元（1305亿新元），假如全部采用人民币，则金额等于6833亿人民币，超过整个香港的人民币存款总额。因此不难理解，为什么港府积极回应人民币FDI。反过来，由于人民币FDI有助于人民币投资获益率的提高，香港、新加坡等海外投资者持有人民币的积极性会大幅度提高。

　　其次，人民币FDI利于抑制中国的通货膨胀压力。根据中国目前FDI的操作，一个FDI项目须由中国商务部批准，然后通过央行将外汇兑换成人民币，央行为购买这些外汇而投放人民币，进而推升通货膨胀，而在人民币FDI的情况下，投入市场的虽然也是人民币，但当通货膨胀发生的时候，央行可以主动地回笼人民币，而不是被动地发出人民币。

　　第三，人民币FDI有利于减少外汇储备过度膨胀的弊端。因为，如果流进来的FDI是人民币，外储的规模将不会受到影响，人们也用不着为美元资产贬值而担忧。

　　当然，受益的还有企业和银行，德意志银行对44家在华经营的跨国公司的问卷调查显示，65%的受访者表示，如果中国政府放开人民币FDI，会对在香港进行人民币筹资并汇入大陆感兴趣。

　　银行方面则是在央行退出兑换的情况下来承接新的人民币结算业务。

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