加工贸易优势不在 出口增速稳中有降

　　6月份出口增速回落至17.9%,但总体前景仍然保持良好; 加工贸易增长放慢是增速回落的主要原因, 显示我国劳动密集型行业竞争力正在下降。

　　对发达国家出口喜忧参半. 对香港、日本和德国出口回升至稳定水平, 而对美国出口仅小幅上涨至9.8%, 对欧盟整体出口进一步恶化, 增速跌落到11%.目前我国出口最大的不确定性是美国经济复苏前景不明朗。

　　内需不足 进口增速意外放缓

　　内需不足导致 6月份进口增速意外放缓至19.3%,大幅低于我们的预期. 重点商品中初级产品进口量大面积为负, 大豆石油进口量同比分别下滑31%和12%; 机电产品和高新技术产品进口总额也仅增长11.4%和9.9%. 价格增长成为支撑进口高增长的唯一因素。

　　随着国内经济增速进一步放缓, 下半年价格因素贡献度下降,预计未来进口增速将继续回落。

　　贸易顺差持续扩大 继续施压通胀汇率

　　贸易顺差持续扩大使汇率政策陷两难境地. 顺差对通胀形成压力, 但人民币升值又会对本已逐渐失去竞争力的劳动密集型行业雪上加霜. 汇率的走势将是政府对经济和通胀两相权宜的结果, 我们倾向于认为下半年汇率升值速度将放慢.