5月以来，大宗商品多头反攻，其中豆粕底部逐级抬升，多头蓄势待发。7月以来多头一鼓作气，豆粕走出一波持续上扬行情。本周三豆粕1205合约跳空高开，全天上行，收盘涨幅达2.19%，创出近期新高。我们认为这次豆粕价格成功向上突破仅仅是一个开始，后市行情依然乐观，并且有望再创新高。

　　猪肉价格连续上涨，养殖户补栏积极性高

　　商务部统计数据显示，猪肉价格自4月中旬以来，已经连续上涨11周，养殖户补栏积极性高涨，生猪存栏量持续增长。前期的补栏已经成功传导至豆粕需求上，豆粕市场出现了明显的复苏。近期华北各大油厂豆粕库存量纷纷下降，这在一定程度上缓解了油厂的经营压力。由于前期订单过多，各大油厂的豆粕库存量不足远期合同销售量的三分之一，部分油厂已经考虑暂停销售豆粕远期合约，一旦更多油厂加入限售行列，则将进一步推高豆粕的价格。

　　产量下降预期助推美盘豆粕走高

　　CBOT豆类品种亦维持强劲走势，美豆粕12合约连续8个交易日上涨，涨幅高达8%。美盘豆类走高的原因，一是玉米价格出现了大幅飙升，二是近期出炉的报告数据利好。美国农业部7月12日公布的美国大豆及其产品供需展望报告，将2011/2012年度美国新作大豆期末库存预估值下调至1.75亿蒲式耳，低于6月预估的1.9亿蒲式耳，以及2010/2011年度旧作大豆期末库存2亿蒲式耳。美国农业部海外农业局7月12日公布的7月份全球大豆产量报告亦将美国大豆2011年产量下调至8777万吨，远低于2010年的9061万吨。美国大豆产量以及期末库存量的下调，将成为后市豆类品种走强的最有利支撑。

　　油脂企业利润空间微薄，成本居高不下

　　近期有媒体爆出鲁花集团花生油“打响食用油涨价第一枪”，尽管鲁花集团进行了否认，其他油脂企业也纷纷表态没有跟进举措，但是食用油涨价预期却越发强烈，油脂厂成本高企导致利润受损暴露无遗。去年大豆进口量大幅增加，同时国家宏观调控力度不减，2月份以来进口大豆压榨持续亏损，短期内这一局面无法改善。今年大豆播种面积和产量都将出现下降，同时国家可能继续出台大豆托市收购政策，下年度国产大豆收购价格出现上涨的可能性较大，油脂企业的利润空间面临进一步被压缩，也将对豆粕价格产生有力的支撑。

　　从技术上看，豆粕三角形整理已经完毕，趋势压力位已被突破，多头攻击态势已经展开，后期有望走出一波轧空行情。

　　总之，从6月中下旬开始，市场已经进入豆粕的传统需求旺季，豆粕消费市场明显回暖。后期建议重点关注美国地区的天气情况，从往年的情况来看，进入7、8月份之后，美国大豆主产区南部偏干旱，东北部偏潮湿，两种极端性的天气使大豆生长及未来产量不确定性增强。另外，近期生猪价格连续大涨之后，饲料贸易商的备货节奏有所放缓，但是总体上对于豆粕的需求量仍然不减。操作上，7月中下旬建议投资者维持振荡偏多的思路，短线投资者可关注近期价格走势，若价格有所回落可积极进场做多，中长线投资者多单可以继续持有。 （作者单位：国际期货）