中国概念股在美遭遇信任危机。右上为浑水公司创始人博乐康。

　　晨报记者 张佳昺

　　过去数月，MuddyWaters是投资界人士必须知道的一个英文新词汇。一家成立不过刚刚一年，以MuddyWaters为名的“草根”股票研究公司，先后将多家涉嫌造假的在美上市中国概念股挑于马下。

　　MuddyWater这种做空-打假-股价下跌-平仓-盈利的模式，让许多投资者第一次意识到了：原来炒股赚钱不一定要靠吹捧概念忽悠人，打假一样是个大金矿。

　　美股市场的王海式打假

　　浑水公司 （MuddyWatersResearch）是什么？若要一言以蔽之，就是美股市场的“王海”。和王海一样，浑水干的也是打假的活，只不过王海打的是假货，而浑水打的则是上市公司的虚假财务报表；更重要的是，王海是职业打假人，依靠打假后的索赔获利，而浑水则是通过做空业绩虚假的公司，待宣布负面报告后低价买回来盈利。

　　以浑水迄今为止最知名的嘉汉林业狙击战为例，在浑水6月2日发布强烈卖空报告前，嘉汉林业以18.21加元收盘，报告一经发布当日便重挫20.59%至14.46加元，次日几近崩盘，大跌63.83%至5.23加元。假设浑水当初购买其报告的对冲基金以18.21加元对其做空，按照常见券商50%的做空要求，100万加元可卖出市值200万元的嘉汉林业股票，而待5.23加元时买回，只需要动用57.44万加元。如果是这样，当中差价142.56万加元即为此次狙击的利润，回报率高达142.56%。

　　当然，即使考虑到买卖时的价差及实际保证金高低，通过发布看空报告做空嘉汉林业，在几天内赚50%至100%绝非难事。

　　完善的做空机制是打假保证

　　东方纸业、绿诺科技、中国高速频道、多元水务、嘉汉林业，一家又一家中概股倒在了浑水公司的质疑之下。而浑水的同盟军香橼研究，也枪挑了中阀科技、双金生物等多家中概股。

　　其实，浑水和香橼并没什么神奇之处，相比西蒙斯掌管的文艺复兴动用复杂数学模型进行高频交易、相比索罗斯昔日量子基金利用地缘政治与国家对撼，浑水和香橼的模式可谓朴素得很。他们不过是利用自身“中国通”的优势，利用美股市场与中国公司的信息不对称，将一些通过中国税务工商登记、网上地图、供货商采购商证词等查到的种种信息拼接在一起，得出对应中国概念股可能造假的结论。而这些被打假公司，此前往往由于规模较小，并无大规模的券商跟踪，所以一旦浑水或香橼将负面研究报告群发给大量对冲基金及持股基金，就会造成巨大的杀伤力。

　　仅就打假环节，浑水和香橼的研究报告并无高妙之处，甚至近期针对展讯科技的质疑中，其研究报告被国内分析师认为“不懂会计”。若做横向比较，昔年A股市场刘姝威针对蓝田股份、《财经》杂志针对银广夏财务报告的质疑，技术含量就决不逊色。真正让浑水在国内证券界和财经界广为人知并引起关注的，还是其针对涉假公司手起刀落之后，赚个盆满钵满的盈利模式。

　　是的，在中国尤其是A股打假，一次两次尚可，兴许还能博取一个出名的机会，但鲜有人长期坚持下去。著名证券分析师张化桥归纳，这是中国不正常的“股权文化”使然。他指出“十年前，当我作为股票分析员，跟做假账上市公司在法庭内外交锋的时候，我基本上没有得到外部支持，除了家人和我亲爱的投行雇主。大量浅薄而自私的媒体和股民骂我从他们投资的股票里面挑毛病，"黑嘴"。难怪大家看见流氓欺负无辜百姓的时候都装作没有看见。”

　　而浑水们则不同，即使难免有“被打假”公司股民的辱骂，但它们依然可以巍然不动。因为从“打假”中获得的巨额利润是相比责任感、成名的快感抑或正义感更好的动力，只要从“打假”中依然可以获得丰厚的利润，浑水香橼们的“打假”活动就不会停止，反而会吸引更多的对冲基金、研究机构如鲨鱼闻到血腥般蜂拥而上而使这种打假盈利成为可能的，则是美国股市完善的做空机制为市场提供了自我纠错能力。

　　事实上，通过研究财务报告打假来实现盈利始终是美国对冲基金重要的盈利模式，比如在上一波次贷危机中，管理规模超过50亿美元的绿光资本（GreenLight）便公开宣布做空雷曼兄弟股票，原因则是“雷曼并未完全曝光次贷相关的损失”。与之相比，浑水公司的狙击不过是小打小闹，只不过其对象是中概股而在国内名声大噪。

　　从主观上来说，这些美股“打假者”者并无高尚的情操，更不是维护市场健康的志愿者他们的动机极为单纯就是赚钱。但不可否认的是，从客观上正是因为他们的一次次狙击一次次做空，使市场在一片上涨中可以有不同的声音出现，使那些造假者的谎言不能再编下去。也正因此，美国在新制定多德-法兰克金融改革法案（Dodd-FrankAct）》时，对于做空者持肯定态度。

　　A股呼唤“做空”机制

　　浑水香橼们之所以能够在美股市场如鱼得水，关键还在于这两个市场都有他们存活的环境完善的做空机制。

　　美股市场，只要你从券商处能够接到股票，都可以对相关股份进行做空哪些股票可以卖空、卖空杠杆有多高，绝大多数时候都由券商自行决定。

　　而这种做空机制，恰恰是A股最匮乏的。虽然2010年，A股便正式推出了融资融券业务，合格投资者也可以通过向券商“借股”来做空。但是根据目前的监管要求，可进行融券业务的股票一共仅90只，清一色是A股中的超级权重股。作为权重股，这些股票从上市开始便有大量的研究机构参与，再加上企业管治水平相对较高，出现财务造假的可能很少。相反A股中许多小市值公司虽然时不时会出现概念炒作甚至概念忽悠，但由于这些公司不能被做空，也就导致不可能出现类似浑水这样以盈利为目的的职业打假研究机构。

　　是的，若期望浑水式打假能够有一日在“A股制造”，那么，A股融券标的标准的放宽就必不可少。当在A股“打假”也能获利丰厚时，相信在概念炒作上极具天赋的游资们必然会有人转身一变，用他们的专业知识和聪明头脑成为A股的“职业打假人”届时，维护A股上市公司质量自然就多出一支不可忽视的新力量。