7月上旬，加息“靴子”落地？

　　聂伟柱

　　尽管市场的加息呼声一直高涨，但加息这只“靴子”却一直悬在半空中。时至月末，在CPI、央票利率等市场指标加码下，加息预期再度强化，而多数机构认为，7月上旬“靴子”将落地。

　　6月29日，农业银行(601288,股吧)在其发布的《2011年中国宏观经济半年报》中称，下半年仍有加息必要，可酌情上调1~2次，每次25个基点，7月上旬是一个加息的时间窗口。

　　无独有偶，人民大学经济学院副院长刘元春认为，利率调整势在必行。他认为，上半年流动性的回收，特别是信贷方面，很大程度上是对增量的回收，但对存量的影响相对较小。

　　加息呼声又起

　　2011年前4个月，央行保持存准率“一月一调”，而利率“两月一调”的频率持续紧缩货币。不过，进入5月份后，存准率继续“一月一调”，而利率的上行却戛然而止。尽管通胀高企，市场的加息预期高涨不休，利率却岿然不动。

　　“央行加息的主要顾虑仍然是2009至2010年大量投放的地方投融资平台贷款能否承受较高的贷款利率。”中金公司在其近日的研究报告中称，如果提高贷款名义利率，那么会直接影响存量贷款的融资成本，从而加重地方投融资平台的偿债压力，进一步危及银行的信贷质量。

　　不过，这仍然阻挡不了市场的加息预期。在一年期央票利率上行超出一年期定存利率24.82个基点之后，市场加息预期迅速强化。甚至有人士预计，加息的时点应该就在近10天内。

　　农行昨日报告中也称，利率仍有上调必要。农行战略规划部总经理胡新智直言，7月上旬是一个加息的时间窗口。

　　兴业银行(601166,股吧)资深经济学家鲁政委也表示，分析诱发工业企业出现困难的因素，原材料价格上涨、劳动力成本上升，恰恰说明目前的紧缩政策仍有继续维持必要，而不是要立即放松。鲁政委预计，7月份将会有1次加息，以保持实际利率水平的大致稳定。

　　7月CPI见顶？

　　对于未来通胀趋势，纵观各机构报告，普遍预计年内通胀将呈下降趋势，不过，从中长期来看依然不容乐观。

　　农行昨日认为，本轮通胀表现为物价的全面上涨，预计7月份CPI将达到全年高点6.4%；之后随着M2增速逐步回落、输入型通胀趋于缓和等因素发挥作用，CPI将呈现逐步下降趋势。不过，农行依然认为，下半年的通胀压力仍然比较大，并预计全年CPI增速约为4.8%。

　　中信证券(600030,股吧)则认为，6月CPI继续创出新高，但是通胀的大环境在改变，预计年底将回落至3%~4%，全年CPI增速则为4.7%。

　　一方面CPI持续高涨，另一方面经济已显现出了放缓的趋势。市场不乏“政策是否超调”的揣测。经济学家厉以宁近日便在一论坛上称，持续政策性紧缩，将使中国经济出现滞胀的风险逐渐加大。

　　农行认为，“仍需坚持积极财政政策和稳健货币政策的主基调，调控方向不宜贸然改变”。不过，农行也称，7月存款准备金率也可视情况上调1~2次，此后应进入观察期，防止超调。

　　鲁政委则预计，货币政策将由“主动收紧”转向“保持中性”。他解释说，“保持中性”不等于“观望”，如果通胀率继续上升造成市场通胀预期上移，仍应加息以保持实际利率水平的大致稳定。