据和讯股票消息,市场从4月底的3067点下跌到最低的2610点,跌幅达15%,而造成此轮调整的原因是多方面的,它来自于流动性的紧张、估值的降低、业绩增速的下滑等。然而在这种背景下,很多市场分析人士也指出,下半年由于通胀会见顶回落,货币政策也会因此而转向,同时估值也与历史性底部的估值比较接近,证券市场可能会出现反转。近期市场确实也在预期有所好转的情况下出现了一波反弹,对此徐一钉表示,目前的这波反弹也只能定义为技术性反弹,历史性底部估值不具备参照性。

　　以下为访谈实录:

　　四大因素导致本轮反弹

　　主持人:投资者现在最关心的就是这两天的反弹了,也有市场分析人士指出,由于通胀马上就要见顶,货币政策有可能因此而出现拐点,市场也不排除出现反转的走势,您怎么看待此轮的反弹？

　　徐一钉:从短期来看,推动这种反弹有四个方面的因素。

　　第一,现在大家拿当前的市盈率和历史上的几个重要的低点,512点、998点和1664点时的估值来对比,现在来讲估值已经达到了当时的水平。

　　第二,最近这段时间很多券商在所开的中期策略会上透露出一些信息,比如说有些券商认为三季度末市场可能会迎来一个机会,但是这却被很多媒体在报到时过滤掉了一些条件,时点被忽略了,因此券商的中期报告被放大了。

　　第三,持续两月下跌后本身面临着技术性的反弹。

　　第四,咱们都知道,一年当中有两个时点非常重要的,年中和年末,而这两个时点实际上是公募、私募,也包括一些专业机构结算的时期,因此在这两个时点上,从历史的角度来观察,只要市场给予他们一个平稳的环境,他们就会对自己所重仓的品种有所推动。

　　应该说短期内的上涨更多的是受这四方面因素的影响,但是从我个人的角度来看,或者我们民族证券对于市场的判断来看,现在这个反弹更多的只是一种技术性的反弹,或者说是在下跌途中的抵抗性反弹。

　　在这种环境下,我们长期的角度看,首先应该看一下目前市场是不是真像一些媒体所说的那样被低估。简单的从去年的静态市盈率来看,2610点时,全部A股的市盈率应该是17.7倍左右,不到18倍,距离历史上的512点、998点、1664点从市盈率上看还是有差距的,因为这三次当中有两次的静态市盈率是15倍,还是有空间。

　　剔除银行股后的市盈率40倍 估值仍偏高

　　第二,我们需要注意,现在市场的低估值是有一种幻觉的,主要是银行的因素。我们知道在512点和998点这个时候、两个市场的银行类上市公司的数量是非常少的,在512的时候,两市只有一个深发展,而到了998点的时候,招商银行、浦发银行也上市了,但是整体上来讲,当时银行股的数量非常少,并且业绩也不像现在这么出色,因此当时银行所占整个市场的净利润得比重是比较低的。而到了现在,我们以去年全年来看,两市的银行股在所有A股净利润的比重已经非常大了,大概有百分之三十到四十的水平。

　　在这种情况下,如果我们把所有的银行股从市场中剔除,你就会发现全部A股的市盈率大概有40倍,如果把每个行业的按照算术平均值来算的,剔除银行股后的市盈率应该有30多倍,因此,从这个角度看,整个市场的估值水平并不低。

　　同样的1664点虽然有很多银行已经上市了,但是当时的银行业绩不像现在这么出色,因为银行业绩的爆发更多的是来自于09年信贷的大幅增长,而当时07年的时候,这些上市银行的净利润占比并不高,因此由于环境的不同,现在的低估值是有种幻觉的。

　　市场未来大级别的底部估值应该要比历史底部的估值低

　　第三个因素,也是非常重要的因素,就是前三次历史性底部的A股市场的流通市值没有超过总市值三分之一,而现在,2610点那一天收盘的时候,A股流通市值占总市值76%,那么A股市场即将进入一个全流通的时代,因此我想未来大级别的底部所对应的市盈率应该是不一样的,换句话说我认为市场未来出现大级别底部,和512、998同等级别的底部时的静态市盈率(15倍PE )应该要比前两次低。

　　第四个原因是目前中国所面临形势的复杂程度已经远远超越了512点,即便是在1664点时,也要比当时复杂的多。因此我觉得我们要拿前几次重要底部的市盈率状况,来推导出现在这个位置是否是一个级别很大的底部,我认为这是不具备可比性的,因此我还认为现在只是处在下跌过程中的一个技术性反弹。