“人类失去联想，世界将会怎样？”早已成为IT行业巨头的联想集团，在20年前的这句广告语，至今让人印象深刻。不妨拿来套用一下，在本月底美联储结束QE2后，市场将会怎样？

　　6月22日，美联储6月议息会议如期结束，维持联邦基准利率不变、按期结束QE2的“两不变”结果未超预期。但看似不变的结果，并未打消疑虑，QE2结束后的货币政策取向，仍是各方关注的话题。

　　有必要进一步解读美联储在议息会议前后的表态，仔细品味可以发现，不变之中蕴含变数。

　　美联储或许会提高对通胀率的忍受程度。就在议息会议的前4天，有美国媒体援引消息人士的话称，在美联储主席伯南克的支持下，美联储内部正在就制定准确的通胀目标展开探讨，而且这一目标很可能是5%。假如这一消息得以证实，则表明，美联储或将认可会有更多的宽松资金来推高通胀，据此，有机构分析这已经是变相的“QE3”。

　　到期债券本金再投资的力度仍然很大。数据显示，美联储现有的证券和贷款资产规模高达2.832万亿美元，即便在年底前的6个月内能够降至目标值2.654万亿美元，每个月需要减少的规模也不过300亿元，高规模下的债券到期所得收益再投资，仍会是一个庞大的数字。

　　以目前美联储的动作来看，退出政策分三步走的基本考虑没有改变，即先结束QE2、再结束收益再投资、最后再启动加息，问题是，在美经济复苏放缓的现实下，结束再投资和启动加息看上去还比较遥远，尤其是在美联储刚刚大幅下调对美国经济增速的预测后。

　　伯南克在议息会议结束后的声明或表明，美联储的货币政策有可能进入观望期。观望期下，投资者不妨也密切观望。但需要注意的是，结束QE2,并不代表美货币政策立刻就会转为紧缩，美加息动作尚难看到下，美元可能会继续弱势，目前的回升，更像是反弹而非反转，而在中美利差将继续保持甚至有可能扩大的现状下，资金继续留在中国“淘金”的可能性依然很大，大规模流出难以看到。

　　东亚银行（中国）财富管理部