厉以宁（图片来源：中国网）

　　第二届全球智库峰会25日-26日在北京举行，北京大学教授厉以宁在会上表示，存款准备金的增加，这样一刀切，结果普遍感到紧缩状态了，滞胀不是没有可能的。以下为文字实录：

　　厉以宁：谢谢，我的主题是论货币流通量的正常水平，让货币流通量回归到正常水平，这个提法总的说来是没有问题，我们对中国而言，应该专门考察一些问题。第一个问题，什么是货币流通量的正常水平？中国正处在转轨时期，中国所有制结果正在变化，中国的产业结构正在调整，中国的城乡差别还是二元结构状态。在这种情况之下，如果是搬用发达国家的经验，只可能造成这个结果，所谓正常水平就是紧缩，因为中国跟西方市场完善的国家是不一样的。

　　第二个问题，如果把外汇储备所占用的人民币放到货币流通量的正常水平中，这是一个到现在为止没解决的难题，九十年代，我们应付通货膨胀的时候，外汇储备只有几百亿美元，或者一千亿美元，所以那时候可以忽略不计。今年就不同了，三万亿美元，人民币都出来了，我们现在能把这个三万亿美元一下子大量减少吗？不现实的，也做不到的，这就来计算我们货币流通量正常水平，谁能算的出来？算不出来的。

　　第三个问题，一定要考虑当前的经济结构调整对中国货币流通量的影响。为什么？因为刚才讲，企业规模是不一样的，大中小企业就不一样的，企业跟个体工商户，跟承包土地的农民又不一样的，而总量的调控，譬如存款准备金的增加，这样一刀切，结果普遍感到紧缩状态了，而理论家还振振有辞，还没有回归到正常水平，你那个正常水平是什么水平？

　　第四个问题，紧缩货币流通量如果过了头，会有什么结果？要严防企业资金链的断裂，资金链的断裂又同产品供应链的断裂是连接在一起的。在当前的形势下，在实行货币流通量所谓正常水平回归时，很可能引起产品供应链的断裂和企业资金链的断裂，从而出现停产，工人下岗这样一些情况，也可以使个体工商户收缩，使承包土地农民收入下降。这是因为不同的产业，不同的企业，不同的地区，受到了不同的冲击，有的地区，有的人群受影响大，于是就会发生上述的资金链断裂的现象。经济学界容易犯的一个错误是，研究宏观经济的时候，容易忽视结构问题，忽视微观经济的变动，也容易忽视目前存在的制度所带来的影响。如果把已经偏紧的货币流通量误认为还没有回归到正常水平，继续紧缩，从结构层面来讲，加剧结构的不协调是不可避免的。从微观层面来讲，产品供应链的断裂，而引起的失业人数的增加同样不可避免。

　　第五点，滞胀不是没有可能的。在经济中具有重要意义的两个预期，一个是通货膨胀预期，一个是企业盈利前景的预期。稳定人们的通货膨胀预期，对治理通货膨胀是有效的。但如果忽略了企业盈利前景预期，企业不但会降低投资的信息，甚至会见好就收，因为再经营下去，就得不偿失企业，对前景的不看好，和采取收缩的做法，必然使财政收入减少等等问题，滞胀就是这么来的。另一方面，失业人数增加，经济增长滑坡，这对社会的影响不言而喻。因此目前在采取措施之前，不能忽略两种预期同样重要，否则，难道我们费这么大的劲实现货币流通正常水平，就是引发一次滞胀吗？谢谢大家。