上证指数自6124.04点以来的持续下跌，显示出了越来越明显的非理性特征。有理由相信，以印花税降低重大利好为契机，在估值、宏观经济、周边股市等前期市场主要压力已经明显削弱的背景下，A股市场正在酝酿一轮力度较大的中级反弹行情。

　　沪深股市否极泰来

　　在前一个交易日刺穿3000点重要心理关口后，沪深股市昨日并未延续低迷态势，而是联袂走出放量反弹行情。

　　本周三沪综指以3116.41点低开，但此后即在个股普涨的带动下，持续震荡上扬，尾市收报3278.33点，上涨4.15％，盘中最高上探至3296.72点；深成指涨幅更大，该指数昨日上涨5.45％，尾市收报11784.15点，盘中一度上探11797.80点。

　　在成交方面，上海与深圳市场昨日分别成交884.9亿元与353.8亿元，成交金额上海市场较前一个交易日放大近五成，深圳市场也放大了两成多。分析人士指出，成交金额的有效放大对后续反弹行情的展开将构成有力支持。

　　在个股方面，沪、深股市昨日股票上涨与下跌家数之比分别为839：10与672：18，两市下跌个股只有28只，市场呈现明显的普涨特征，投资者信心出现恢复迹象。其中，指标股昨日的表现尤为突出，据Wind资讯统计，昨日申万大盘股指数上涨了4.91％，在所有风格指数中涨幅最大。

　　政策利好或成反弹契机

　　昨日的上涨值得投资者重点关注，其很可能预示着大盘一轮中级反弹行情即将展开。主要原因在于，当前市场格局已经较大盘6000点时发生了显著变化。

　　首先，政策面暖风频吹。经国务院批准，从4月24日起，证券（股票）交易印花税税率由现行的千分之三调整为千分之一。印花税税率的下调充分显示了政策对资本市场的呵护，其对稳定市场情绪，恢复投资者信心，将发挥十分巨大的作用。如果再考虑到前期新基金开闸，以及近期解除限售存量股份转让的相关规范政策，政策的累计效应将开始逐步显现。

　　其次，估值压力大为减轻。据Wind资讯统计，以去年三季度业绩的年化数据为基础，在申万全部23个一级行业中，已经有14个行业当前的整体市盈率水平低于其2001－2008年的历史平均水平。如果说6000点的市场存在显著的估值过高问题，那么当前3000点的市场已经大为化解了这一压力。

　　第三，宏观经济阶段性好转。通货膨胀引发的宏观调控预期，是制约前期市场的另一压力。而从最新发布的统计数据看，我国宏观经济已经出现阶段性好转迹象。一季度GDP同比增长10.6％，增速比同期下降1.1个百分点；3月份实现贸易顺差134亿美元，比2月份的85.6亿美元大幅回升；3月份CPI为8.3％，比2月份8.7％的峰值出现一定幅度回落。

　　最后，周边市场企稳并实现反弹。美国等周边股市在次贷危机下的深幅调整，是引发A股市场本轮下跌的重要导火索之一。而这些国家或地区股市近期的企稳并反弹，大幅缓解了A股的调整压力。统计显示，道琼斯指数近期已经较低点反弹了10％以上，恒生指数也从20572点直线反弹至25361点。

　　如果说，本轮调整的初期是市场对相关利空因素的正常反应，那么在经过持续、深幅下跌，特别是相关利空因素显著改善后，3000点附近的市场已经对利空因素有过度反应之嫌。统计显示，自6124.04点至本轮调整的2990.79点低点，上证指数累计下跌了51.16％，持续时间长达半年，中间几乎没有出现任何力度较大的反弹。

　　对于一个年成长率高达8%－10％的经济体而言，资本市场出现如此惨烈的调整并不正常。特别是，当众多蓝筹股的动态市盈率已经跌到20倍以下时，市场仍然在一个估值的低风险区域继续下跌，只能表明恐慌情绪已经过度弥漫。

　　经验表明，市场过度恐慌的时候，往往也预示着一个显著的底部区域已经到来。
 


　　上证指数权重前20只股票

　　注：每股收益加“＊”为２００７年三季度数据。 制表：刘兴龙 股票代码        股票简称    收盘价（元）    昨日涨幅（％）    市盈率（倍）    每股收益（元）    占沪市Ａ股市值权重（％）

６０１８５７    中国石油    １６．５２     ３．１９         ２２．４７     ０．７５         １５．６４

６０１３９８    工商银行    ６．３１        ２．７７         ２５．９４     ０．２４         ９．７８

６０１９８８    中国银行    ４．７８        ２．５８         ２１．５８     ０．２２         ４．９７

６０００２８    中国石化    １０．８８     ６．４６         １７．１７     ０．６３４        ４．４５

６０１０８８    中国神华    ４４．５０     ３．９２         ４４．７８     １．０６６        ４．２９

６０１６２８    中国人寿    ２９．８８     ７．５２         ３０．０４     ０．９９         ３．６４

６０００３６    招商银行    ３２．４２     ４．２１         ３１．２８     １．０４         ２．２８

６０１３１８    中国平安    ６０．７１     ４．４４         ２９．５６     ２．１１         １．７０

６０１３２８    交通银行    １０．１１     ３．８０         ２４．１５     ０．４３         １．５３

６０１９９８    中信银行    ６．５０        ２．５２         ３０．６１     ０．２３         １．３２

６０１９１９    中国远洋    ２５．８８     １．７３         １３．８５     ２．０５         １．１６

６０１６００    中国铝业    ２０．５２     ６．１０         ２７．１４     ０．８２         １．１５

６０００３０    中信证券    ５８．９２     ４．８６         １５．７７     ４．０１         １．１４

６０００１９    宝钢股份    １０．９６     ６．６１         １５．０９     ０．７３         １．１２

６０１６０１    中国太保    ２４．８６     ４．７６         ２７．７７     １．１２         １．１２

６０１１６６    兴业银行    ３７．５１     ５．６６         ２１．８４     １．７５         １．１０

６０１００６    大秦铁路    １４．２１     ４．１０         ２９．６５     ０．３６＊        １．０８

６０００５０    中国联通    ８．４９        ４．５６         ３１．９５     ０．２６６        １．０５

６０１８９８    中煤能源    １８．５２     ４．５７         ４７．４８     ０．４４         ０．９９

６００５１９    贵州茅台    １７１．０２    ３．５２         ５７．０２     ３                ０．９４