面对债务危机的猛烈攻势，欧洲央行的决策者正设法尽早商议出解决方案。但与此同时，希腊主权债券的信用违约掉期合约（CDS）价格却频频摸高，向历史纪录发起挑战。

　　这令欧洲央行的官员犯了难，希腊的债务问题是无法袖手旁观的，但他们同时还得避免引发信用违约掉期进入结算程序，一旦遭遇结算，卖方不得不支付买方违约损失的尴尬局面就会出现。然而，不被迫结算未必就是一件好事。因为一旦希腊选择了不引发掉期结算债务重组，信用违约掉期合约也极有可能因此贬值，这将对市场造成更大的伤害。

　　根据彭博资讯的数据，截至上周，防止希腊5年期国债违约的1年保费已经攀至220万美元，创下新高；葡萄牙及爱尔兰的信用违约掉期合约价格也创下新高。荷兰财长德亚赫上周指出，欧洲央行对希腊的整体风险敞口可能在1300亿欧元到1400亿欧元之间。他说，欧洲央行提供希腊银行业者900亿欧元的流动性。

　　欧洲央行官员在多个场合频频声称欧元区政府不会违约，竭尽所能维护自身形象。笔者大胆猜测，这样做的目的是确保希腊债务重组不被视为违约事件，以免信用违约掉期合约的买方向卖方寻求赔偿。

　　是否会引发信用违约掉期合约结算，是由国际掉期暨衍生品协会15名交易商及投资人的代表决定的。这个委员会的成员包括德意志银行及全球最大的基金业者贝莱德，在市场参与者提出要求后，由委员会裁决是否符合违约事件的条件。而一旦发行商违约，将按照合约支付买方交换标的证券或现金等价物。

　　目前，市场对希腊政府或最终走向债务重组的预期正不断升温。然而，如果欧元区决策者选择延长希腊债券到期日，而不削减债券最终支付的本金，并且不在自愿债券交换或重组中进行干涉，那么裁决委员会很可能判定这不属于信用事件。

　　这样一来，这些信用违约掉期合约便极有可能面临被抛售的命运。摩根大通及美国银行美林分析师就指出，不引发掉期结算的债务重组会对市场的伤害更大，此举反而会迫使银行抛售其所持债券，最终将推高借贷成本。

　　欧洲央行要做到两全不容易。也许欧洲央行愿意为缺乏其他融资渠道的金融机构提供大量流动性，但这将扭曲欧洲银行间拆借市场走势，该央行目前正努力帮助希腊和爱尔兰等欧元区二线国家的银行渡过难关。

　　又或者，欧洲央行发挥的支持作用已经没有过去那样重要了。截至本月初，欧洲央行通过公开市场操作借出了4170亿欧元资金，仅为雷曼倒台后的数月中借出资金规模的一半。这一金额也远低于2010年5月该央行参与第一次希腊救助行动时的出资规模。