又是3000多亿元的外汇占款，在5月份外汇占款3764.14亿元的数据16日公布后，人们对于上周央行宣布再次上调存款准备金率有了些许理解。然而，外汇占款持续了半年多的“高烧”为何不退呢？长此下去，存款准备金率的上调似乎真的变成被动的没有上限的政策工具选择了。

　　央行16日的数据显示，5月份新增外汇占款较4月份增长21%，前5个月，中国外汇占款增加了1.4万亿元，其中3月份增加量达到4079亿元。总体来看，今年前五个月的外汇占款超过去年月均2723亿元的水平。

　　细心的人们总会发现，除了贸易顺差、外商直接投资增加外，外汇占款的月度增减似乎总与人民币汇率有点关系，当人民币持续升值时，外汇占款总会随即有所增加。然而商务部的数据表明，5月份的贸易顺差和FDI分别为130.5亿美元和92.25亿元，这意味着，5月的国际短期资本有较大数量的流入，套利套汇肯定是存在的。

　　巧的是，国家外汇管理局在最近发布的《国家外汇管理局年报2010》中表示，利差、汇差和境外融资成本较低等因素可能使得套利资金净流入增加，境内企业境外融资活动可能会趋于活跃。预计2011年，我国国际收支仍将呈现较大顺差。外管局同时表示，我国有“热钱”违规流入现象但尚未成规模集中流入，“热钱”通常以“蚂蚁搬家”的方式分散渗透。下一阶段，在进一步促进贸易投资便利化的同时，继续对“热钱”等违规资金流入保持高压打击态势，加强对跨境资金流动的监测预警，采取措施防范“热钱”大进大出，加强对异常跨境资金流动重点领域和关键环节的监测预警等。

　　不言而喻，外管局的表态在肯定了较大贸易顺差存在的同时，也表明热钱去年底以来持续流入国内的趋势并未改变，并且仍在延续。半年多来外汇占款的持续高位表明，外来资本目前在中国有大量获利的机会，从今年以来人民币升值的现状来看，人民币对美元中间价从1月4日的6.6215一直到6月17日的6.4716，基本上半年时间是持续缓慢的升值曲线，没有什么大的波动反复。近期，有关中国汇率波动幅度有可能放宽的传闻更是助长了人民币较大幅度升值的言论，这使得未来一段时期国际资本的流入形势更加严峻。

　　在笔者看来，一方面需要外汇管理部门继续采取更加灵活有效的结售汇及外汇管理办法；另一方面，需要在人民币汇率问题上有所变化，长期持续缓慢的升值方式已经成为国内外“铁定”的预期，这种预期在特定时期是否有必要存在一定的变数。否则，在“铁定”的预期下，境外资本只会源源不断而来。

　　目前来看，欧洲主要国家虽然仍对通胀形势高度警惕，但最近并未采取加息的举动，美国方面，新的经济数据也并不令人宽心，改变原有的低利率状态仍没有看到明显的迹象，这使得包括中国在内的发展中国家和其他新兴市场国家必然存在国际资本流入增大的压力。

　　当前，外汇占款导致的基础货币的投放是市场流动性显现的主要方式之一，而央行的主要对策就是通过上调存款准备金率来对冲平衡，这一方面使银行的信贷有明显紧缩，另一方面也间接成为时下“钱荒”的“替罪羊”。

　　因此，当前情况下，对于外汇占款问题，中国必须有新的思路与手段，否则被动式的应对只会使货币政策工具的效用大大降低，并且给未来货币政策工具回归常态造成高高在上的“堰塞湖”。