本报记者

　　受央行上调存款准备金率影响，昨日A股震荡走低。时间即将踏入下半年，投资者开始憧憬跨过这个时间节点之后，A股能够重新振作。券商们的中期策略会近日在全国遍地开花，综合来看，机构对于下半年A股的判断相对乐观

　　经济软着陆支撑

　　宏观政策“一月一调”似乎成为A股向上最大的障碍。与第一季度越调越涨不同，4月中旬以来，每次宏观数据出台前后，股指都会不自觉地震荡。因此，下半年宏观经济政策和经济走势成为A股行情的基础。

　　目前，有中金公司、国信证券、招商证券在内的多家券商发布了今年下半年的策略报告，报告中几乎一致认为，通胀即将见顶，紧缩政策力度将适度放松。

　　“经济增速软着陆。”这是中金公司对今年下半年中国宏观经济的判断。

　　招商证券则认为，通胀已是强弩之末，但货币政策放松会滞后于通胀回落一段时间，第三季度末期政策放松概率大，全年通胀预测调整为4.5%。货币政策将在稳健中体现灵活性。而货币政策灵活性的一个主要观察窗口是下半年信贷投放的节奏是否加快。

　　国信证券也指出，由于整体经济处于高增长和高通胀的状态，政策对于通胀的考虑将重于增长，然而，由于已经经历一轮快节奏紧缩，进一步紧缩的迫切性有所降低。因此，利率、准备金率、贷款等内需政策倾向于维持现有力度，同时密切根据增长和通胀的发展进行“跟进式调整”。

　　通胀是决定因素

　　国信证券分析师黄学军认为，A股下半年的买点在于实体经济去存货周期进入尾声，资金去库存开始。

　　“实体经济去库存的周期比较短，预计未来两个季度去存货结束。随着QE2(第二轮量化宽松政策)的结束，外汇占款的流动性缓解，预计出现在6月份。”黄学军说，“如果按照通胀同比和环比回落趋势判断，预计出现在7－8月份。”

　　中金公司的观点则是，7月上旬至8月下旬间，A股有望实现触底反弹。其理由是通胀水平可能在6月见顶，而PMI(制造业采购经理指数)等生产指标可能在7－8月间见底。在通胀回落的基础上，市场对于进一步紧缩的预期在第三季度也可能得到改善。

　　基于对经济增速和宏观政策的乐观判断，招商证券认为，下半年A股估值也有望触底反弹。

　　根据A股市场在2005年11月资金供求极端恶化时和2008年10月经济极端恶化时形成的两个极值标准来看，华泰证券认为，目前逐步进入底部区域。

　　华泰联合证券指出，虽然股市精确底部难以测算，但股市底部必然是外围资金不断回流股市形成的，因此极端底部值可以从资金回流的角度进行测算。外围资金回流主要来自于产业资本增持、债市资金、储蓄资金的流入。

　　关注低估值板块

　　由于通胀是决定性因素，不少分析机构都认为，下半年能够游刃有余地转嫁成本的行情，成为主要的投资目标。

　　黄学军认为，能够转嫁成本的行业主要体现在：成本上升而毛利不受影响的行业，如机械设备、食品饮料等行业；受到供给冲击但是需求不受影响的行业，如电力、煤炭、建材和部分化工等。

　　此外，由于A股已经震荡走低仅两个月，部分行业个股已经超跌，低估值的板块值得关注。

　　中金公司分析指出，今年A股上证综指在2600点－3200点间箱体震荡。按照较为悲观的盈利预测和历史最低估值水平，目前A股进一步下跌的空间在10%左右。2700点以下，投资者可以开始逐渐寻找市场悲观预期中被错杀的股票。一方面是机械、汽车、水泥等盈利增长稳定且估值较低的价值股；另一方面则是科技、通信设备、航空等超跌反弹的股票。另外，还有零售、医药等具备定价能力和长期业绩增长潜力的成长股，以及部分被错杀的中小盘成长股。