昨天央行发布金融数据称，5月末广义货币(M2)余额76.34万亿元，同比增长15.1%；狭义货币(M1)余额26.93万亿元，同比增长12.7%；流通中货币(M0)余额4.46万亿元，同比增长15.4%。看到这个数据，所有人都应该明白，这资金面，的确是紧张了。

　　且不说2008年末到2009年上半年M2同比增长近30%的那段岁月，正常来说，近年来M2和M1的同比增幅都在16%-19%的区间波动。5月份如此低的同比增幅水平，深刻地印证了近期银行间市场资金的紧张程度。

　　那么资金都跑到哪里去了？市场分析的观点认为，由于长期的负利率，居民的存款和储蓄都以各种方式离开了银行体系，纷纷转向理财产品或是民间融资。近几个月银行体系的居民存款增长缓慢甚至负增长即是证明。

　　在此背景下，昨天债券市场呈现出全面抛售的态势。可怕的是，不仅是固定利率债券收益率还在上扬，浮动债券特别是Shibor利率浮动债也在被抛售之列。这样的固定浮动一起下挫的行情，充分说明债券市场的资金链出现了问题。当然，资本市场也难逃厄运，指数连连下挫，并伴随着成交量的大幅度萎缩。

　　我们的问题是，在这样的情况下，货币政策的出路在何方？5月份的CPI应该如预计在5.5%左右，有分析预测6月份的CPI可能会超过6%。对于管理层来说，抑制通货膨胀仍然是当务之急。因此，仍然有分析认为央行还应该提高存款准备金率，加大力度回收流动性。但是管理层也该看到，目前资金逃离银行体系，导致民营企业这样的实体经济大面积缺血，其最根本的原因是负利率。单纯的提高存款准备金率而不加息，只会让更多的资金脱离银行体系，使得民间融资成本越来越高。

　　目前已经有声音在呼吁，治理通货膨胀，首要的任务是把扭曲的价格纠正回来，而不是单纯把流动性收紧收紧再收紧。如果负利率再这样维持下去，储蓄和存款将会以更快的速度逃离银行体系进入民间融资渠道。那么管理部门可能要花费更多的精力来监控民间融资，而不是银行体系的存贷比了。