由于人民币汇率持续升值的态势，手中持有尽可能多的人民币已成为香港企业、市民的最佳选择之一。

　　随着人民币业务的发展，香港人民币存款近年快速增加。香港金管局总裁陈德霖近日公开表示，香港4月份人民币存款达5100亿元，较去年底猛增逾六成。

　　从600亿元到5100亿元，仅仅用了16个月的时间。

　　除此之外，市场还普遍预计，到今年年底，香港的人民币存款将达1万亿元。当然，随着香港人民币存款的猛增，问题也随之而来，一方面，高达5100亿元的巨额离岸人民币如何寻出口？而另一方面，随着人民币国际地位的日渐加强，一向靠息差生存的内地银行的国际业务能力是否能经受住更为严峻的考验？

　　多重因素推动离岸市场发展

　　香港金融管理局总裁陈德霖表示，今年是香港发展人民币离岸业务的重要一年，内地可以进行跨境贸易结算的试点企业，刚刚大幅增加至67000家，相信香港的离岸人民币市场会有理想而稳健的进展。

　　尽管官方人士态度积极乐观，但对于香港的人民币业务，市场上却一直众说纷纭。

　　有业内人士向本报记者表示，目前市场上有一种相对悲观的看法，由于缺乏具有吸引力的人民币资产（或人民币金融产品），未来香港人民币离岸市场将难以继续快速发展；即使存款能增长，但由于缺乏有理想收益的产品，投资者和金融机构也难以在离岸市场的发展中获利。

　　事实究竟如何？是否像市场传言般悲观？

　　“我们对离岸人民币资产的增长与市场前景表示乐观。”德意志银行大中华区首席经济学家马骏向本报记者表示，到2012年底，香港的人民币资产规模有潜力从2010年底的水平增长10倍到7000亿元；香港人民币存款规模将从目前的5100多亿元上涨到2011年底的1万亿元，到2012年底可达到2万亿元。

　　在马骏看来，香港人民币存款的主要增长来源有两个：一是人民币贸易结算的持续流入。假设国内进口商向海外支付人民币的月度增速保持在10%的温和水平，那么，2011年由人民币贸易结算带来的资金流入规模也会是2010年的3倍，达到1万亿元。二是随着人民币贷款和债券发行规模的扩大，人民币存款的货币乘数将会上升。

　　“从理论上讲，由于香港金管局规定的人民币存款流动性比率为25%，因此，存款的货币乘数最高为4倍，但现实中，一些存款和债券会在香港之外流动，因此实际的乘数效益可能会是2倍左右。”马骏对本报记者表示，如果假设2012年人民币贸易结算继续增长30%，带动存款增长到1.3万亿元，存款乘数效应为1.5倍，则到2012年末，香港人民币存款规模将达到2万亿元。

　　摩根大通则认为，跨境贸易结算为人民币存款规模的扩大起了重要作用。根据香港金管局的规定，跨境贸易结算中，对清算有限制：跨境贸易结算仅允许各银行在获得配额的前提下，通过中国银行（香港）对其敞口头寸进行平仓。

　　摩根大通还预测香港的贸易相关人民币存款总额可能在5年内增至35000亿元。

　　内地银行业务迅速提升

　　在确定了香港的“人民币池子”会迅速庞大起来的事实后，那么，大量的人民币存款对投资者而言又意味着什么？将有哪些适合投资的机会呢？

　　香港房地产私募基金管理公司、基汇资本执行合伙人暨中国业务主管彭庆邦在接受中国商报记者采访时表示，“目前香港市场上的投资者对于人民币存款持乐观态度，因为在香港银行人民币存款的利率比港币要高。另外，人民币债券对企业也有不少吸引力。”

　　马骏认为，不仅人民币存款的利率会给投资者带来收益，对银行而言，受益于香港人民币资产规模的扩大，香港银行的人民币业务净息差可以从目前的20个基点上升4倍到80个基点。

　　马骏还对本报记者表示，“除人民币存款外，人民币债券的发行将会为银行人民币业务净息差的提升产生重要影响。”

　　根据德意志银行的测算，包括人民币债券、贸易信贷和货币市场工具

　　在内的多种渠道将给人民币投资提供出口，而在这其中，人民币债券的规模最大。

　　据中国商报记者了解，内地银行、财政部和内地企业是香港人民币债券的主要发行者，一些境外银行和企业也逐渐加入进来。不过，相对于5100亿元存款，人民币资产（债券和贷款）规模太小。因此，目前香港绝大多数的人民币滞留在存款账户，平均年化收益水平仅为0.4%。

　　“我们认为，未来人民币债券、贷款和股票等产品的规模将会快速增长，主要驱动力有三个：人民币FDI政策的放开、第三方使用人民币的规模会显著上升、人民币贸易融资的稳步增长。由于债券的收益率比存款高，因而，在债券比重增大的情况下，会推动银行的人民币业务净息差上升。”

　　中信建投首席宏观经济学家魏凤春在接受本报记者采访时表示，有两点可以肯定：一是离岸人民币市场的规模会扩大，这个是不可改变的趋势，而香港的优势比起其他地区来相当显著；二是人民币债券的发行增加，这个也是可以肯定的。这些因素会使内地银行的国际业务得到提升。

　　但是，魏凤春同时坦言，由于香港市场上银行是实行市场化的利率，所以净息差是否会得以提升，尚不明确，这个不是政策可以左右的。

　　在港人民币的“池子”是有了，但接下来怎样让它顺畅、健康地循环运转则是更为重要的问题。

　　澳新银行中国区经济学家周浩则对中国商报记者表示，“目前人民币进入香港后再流通面临瓶颈，人民币通过跨境贸易从内地进入香港后，钱很难通过香港再到其他地方，除非企业有外汇指标。”

　　所以，要真正使其对香港银行的净息差具有影响，香港对人民币的需求必须真正得到提升。

　　中银国际银行业分析师在接受中国商报记者采访时表示，香港离岸人民币业务的发展会对中国银行的海外业务起到促进作用。“对中国银行而言，会有正面影响。因为中行的息差一直受到海外市场的拖累。对工行、招行而言也可能有影响，但对其他在这块业务开展不多的银行而言，影响不大。对于香港本地银行而言，对其海外市场业务有促进作用，但是，需看美国与欧洲是否有加息的意图。”

　　推动“外循环”是关键

　　虽然目前香港的人民币存款已经达到5100亿元，但从上述种种分析不难发现，有相当大比例是作为定期存款存在银行里的，没有真正成为可投资的资金。

　　建银国际总裁胡章宏认为，香港发展人民币离岸业务的限制，主要就表现在人民币资金的运用方面。

　　建设好香港人民币的回流机制，拓宽境外人民币投资渠道，是提高人民币吸引力的重要步骤，也有助于吸引更多企业在港发行人民币股票及债券。

　　“这个问题处理得好，香港人民币市场就会良性发展；处理不好，就会受到很大的限制。”胡章宏说。

　　推动人民币“体外循环”，往国际化方向发展，必须保证人民币在商品、金融交易中畅通使用。这就要求人民币具有较强的流动性和收益性，除了完善的人民币流出和回流机制外，人民币定价的金融资产种类丰富、交易活跃也非常重要。

　　不可否认的是，完善人民币的流出和回流机制，进一步发展人民币离岸金融市场，香港有很多事情可做。

　　在胡章宏看来，这包括推出创新的人民币计价产品，扩大香港的人民币资金池，扩大香港人民币债券发行，发行人民币定价股票，加速推出人民币QFII(合格境外机构投资者)，发展人民币外商直接投资等。