期指近几个交易日波动较大，颇有先扬后抑的味道。从消息面看，国际板可能提速给市场带来较大扩容压力，造成近期B股连续暴跌，反过来又拖累A股持续走弱，股指期货难有表现也在情理之中。而从期指周K线上看，目前期指仍处下降通道内，短期恐难言筑底行情已至。

　　持仓量回升引“变盘”之忧

　　从持仓量上看，自4月中旬开始的这波下跌行情中，出现了两个震荡整理的阶段行情，而整理阶段的行情往往伴随着持仓量的逐渐下降。而持仓量出现转向并快速回升之时也往往是行情变盘的时间窗口。

　　第一个震荡整理阶段行情出现在5月中旬。在仓量的快速回升中，指数转化为下跌过程中的中继整理平台。而另外一个整理阶段行情出现在6月上旬。根据统计，自5月底以来，总持仓量开始持续下降，期指有所企稳，甚至在端午节前后出现三连阳形态，可以说是空方离场给市场带来了情绪好转的信号。但好景不长，近两个交易日期指总持仓量再度回升，而期价连续下挫，空头大有卷土重来之意，而指数会否因此向下突破，还需要继续观察，现在下结论尚言之过早，但短期消息面偏空的市场环境的确给予了空头更多支持。

　　基本面拐点未现 调整或仍未结束

　　从经济数据以及政策角度来看，我们认为短期市场环境仍然偏空。本周是较为敏感的时间窗口，即将公布5月份的宏观经济数据，多数机构预测5月份的通胀水平将创出新高，应该说通胀比我们想象的要更加严重，而通胀预期的反复也使得当前市场形势相对较差，6月份加息的预期或将如期而至，总体而言，如果加息成为既定事实，这将对市场带来偏负面的影响，而此举也不排除会被市场过度解读的可能。除CPI数据以外，之前公布的PMI数据回落幅度也超出市场预期，这预示着5月份各项经济数据表现都不会太理想，而经济增速下滑的预期可能会加重市场的谨慎情绪。另外，流动性的持续偏紧也是我们不能忽略的因素，预计流动性总供给增速仍将持续回落。与此同时，当前的股市在存量财富配置争夺上也并不占优。在这样的大环境下，市场或难以出现转折迹象。

　　当然，也有观点认为期指正在演绎筑底行情。一方面，期指已经横盘整理数日；另一方面，期指当前位置也是前期低点，存在较强支撑。但笔者认为期指下方仍有空间，很难说当前指数位置就是底部，至少当前行情还处在观察期内。尽管当前国内经济增速出现回落，但通胀却仍然维持在高位，且有加重迹象，因此，预计短期内政策不会过早放松。在基本面没有出现太大变化的情况下，我们理应对期指走势保持谨慎态度，而做空力量在6月份得到进一步释放也是大概率事件，没有经过充分调整而出现的反弹显然不够牢靠。因此，A股后市延续调整走势的概率较大，市场真正的底部还需我们耐心的等待。

　　总体而言，在国内经济基本面尚未企稳的背景下，期指出现持续性反弹的概率较低。短期的博弈性反弹很难操作，毕竟在弱势下行趋势中抢反弹无异于刀口舔血，操作难度极大。建议在影响基本面发生改善的因素尚未出现前，投资者应对市场继续保持谨慎，将仓位控制在较低水平。