===本文导读===

　　三大利好

　　国务院多剂“猛药”降低物流业成本 有助缓减当前的结构性通胀压力

　　“三荒”炙烤中小企业多部委组合拳待出 缓解小企业困局 监管层“动了真格”

　　央行今明两天近1300亿元资金到期释放 有利于缓解当前的资金紧张局面

　　期指风向标

　　期指三连阳 空方主力大幅离场||期指持仓连续下降 见底信号提前出现

　　行情分析

　　乐观派：“终止发行”成利好 技术反弹有望延续||市场紧张情绪舒缓 阶段性反弹将继续

　　谨慎派：加息忧虑强 市场慎对A股“红三兵”||市场面临四大压 反弹难掩弱势格局

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　　国务院多剂“猛药”降低物流业成本

　　在税费、土地政策等多项措施之下，物流业发展有望“轻装上阵”。

　　8日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，决定从税收、土地政策、降低过路过桥收费和加大物流业投入等方面着手，进一步促进物流业健康发展。

　　中国物流与采购联合会副会长蔡进说，国务院的部署无疑会推动降低物流企业成本，促进物流行业的良性发展。更深层次的意义则在于，通过降低物流企业服务成本以推动整个社会物流运作的效率，降低整个社会物流的成本。

　　自2009年3月国务院印发《物流业调整和振兴规划》以来，物流业快速发展。但一些不适应物流业发展的政策问题进一步显现，制约了产业发展，也制约了整个社会物流效率的提升。

　　税收是物流业发展的重要制约之一。据了解，目前物流各个环节的税率并不统一。运输、装卸、搬运的营业税执行税率为3%，仓储、配送、代理等的营业税税率为5%。

　　针对税负不均的现象，国务院要求，研究解决仓储、配送和货运代理等环节与运输环节营业税税率不统一问题。

　　记者了解到，业界一直呼吁将物流业各环节营业税税率统一为3%，但有关部门倾向于将物流业纳入增值税范围，取消营业税。

　　重复征税也是物流行业普遍存在的问题。物流业企业之间由于业务需要，往往对同一运输业务进行分工协作，这样容易造成同一业务不同企业间重复征税的问题。对此，国务院要求，完善物流企业营业税差额纳税试点办法，扩大试点范围，尽快全面推广。

　　另一个被物流企业诟病的是过路过桥费。数据显示，全世界收费公路14万公里，其中有10万公里在中国，占全世界70%。对于物流业来说，路桥费直接占到物流企业总成本的三分之一。

　　蔡进对记者说，公路收费本是国际惯例，但我国在高收费之外，乱收费和过度设置收费站司空见惯，“过多的收费站让高速公路不高速，严重影响了物流效率，这才是推高物流成本的关键。”

　　为此，国务院会议指出，要降低过路过桥收费，大力推行不停车收费系统。

　　在税费之外，国务院还强调，要加大对物流业的土地政策支持力度。科学制定物流园区发展规划，对纳入规划的物流园区用地给予重点保障。支持将工业企业旧厂房、仓库和存量土地资源用于发展物流业。

　　在物流投入方面，国务院要求，各级政府要加大对物流基础设施的投资扶持，积极引导银行业金融机构加大对物流企业的信贷支持，拓宽融资渠道。（上海证券报）

　　“三荒”炙烤中小企业 多部委组合拳待出

　　编者按：今年是“十二五”开局之年，正当中国经济开足马力向着既定目标奋进之际，电荒、用工荒、钱荒等相继来袭，加上高成本与高税负，一些企业经营困难，叫苦不迭。这些经济现象的背后，究竟隐藏着怎样的生成逻辑？我们应该如何理性看待这些问题？企业应该如何应对这种局面？本报记者四面出击，深入一线采访调研，采写了一组“聚焦三荒两高”的专题报道，本报从今日起陆续刊出，以期给读者一个参考。

　　在政策全面收紧、电力紧张多重压力叠加之下，中小企业正经历一场前所未有的“阵痛”。

　　记者近日获悉，由中央统战部副部长，全国工商联党组书记、第一副主席全哲洙带队，全国工商联历时两个多月，对16个省的中小企业情况进行了系统调研。调研发现，当前的中小企业特别是小型、微型企业，面临的“钱荒”问题可能比2008年金融危机时更加严重。

　　相关人士对记者说，工商联已将调研报告递交给了国务院，国务院非常重视这一情况，并转给银监会等有关部门。继银监会出台贷款新规缓解小企业钱荒之后，其他部委也将陆续出台帮助中小企业渡过难关的政策。

　　“在‘三荒两高’压力下，民营中小企业利润比刀片还薄。”长期跟踪民企生存状况的民建中央副主席辜胜阻用一句形象的话，描述了当前中小企业普遍面临的生存困境：用工荒、钱荒、电荒，高成本与高税负。

　　用工荒年年有，为何今年缺口特别大？在流动性依然充裕的情况下，为何中小企业要“等贷”？电荒为何在生产淡季就已经提前出现？要回答这三个问题，就不得不正视困扰中国经济的一些深层次问题。

　　第一个也是将对中国经济产生最为深远影响的问题，是中国人口红利即将消失，依靠大量廉价劳动力发展的模式难以为继。

　　中国社科院人口与劳动经济研究所所长蔡昉指出，“用工荒”现象产生的根本原因是我国劳动力供给增长速度低于经济增速所造成的，“进入新世纪（002280）以来，我国劳动人口年龄的增长速度一直在下降，每年平均增速约为1%，但同时，我国经济一直保持了两位数的快速增长。”

　　其次是企业发展方式的粗放问题。钱荒问题之所以暴露，银根收紧是直接原因，银行偏好大企业、担保体系不完善也是重要原因，但其暴露的更深层次问题更不容忽视。长期以来，中国企业尤其是中小企业主要依靠持续增加资金、劳动力、资源来发展，缺乏创新能力。

　　电荒提前则表明我国煤电矛盾到了必须要解决的时候。“市场煤、计划电”使得发电企业生产热情不高，电价改革呼声越来越高。

　　实际上，三荒不仅是企业需要解决的难题，也是中国经济必须要回答的问题，那就是中国经济何时能不再过度依赖廉价的劳动力、资金和资源来进行发展，而是通过技术进步实现转型升级。

　　关注三荒下的中小企业困境，有专家认为这只是结构调整中的阵痛，但如果在阵痛中只喊痛，而不从根源上解决问题，阵痛恐怕成为长痛。（上海证券报）

　　千亿资金今明释放 或将舒缓流动性压力

　　受资金紧张状况影响，周四公开市场的央行票据发行量降至270亿元。由于今明两天，公开市场有近1300亿元资金到期释放，或将缓解紧张的资金压力。

　　今天，央行将在公开市场发行270亿元三月期央行票据，发行量比上周同期增加了120亿元。但是，由于三年央行票据缺席，周四央行票据的发行量总计比上周减少了近三成。

　　端午节后出现的银行间市场资金紧张局面目前仍未得到缓解。昨天，各期限品种全线上涨。目前市场的需求主要集中在7天以内的短期资金品种上。其中，隔夜资金上涨幅度最大，达到67个基点，至3.7065%。然而，由于需求旺盛，供给明显不足，隔夜成交量反而比前一交易日下降了20%。

　　不过，从周四起，公开市场仍约有1290亿元资金到期，如果此时央行不再另外进行大手笔的正回购操作，则将有利于缓解当前的资金紧张局面。从到期节奏上看，周四当日即有近千亿资金释放，周五则另有320亿资金解禁。（上海证券报）

　　期指三连阳 空方主力大幅离场

　　8日期指先抑后扬，尾市翻红，主力合约上涨9.6点，实现了日线走势三连阳，最后15分钟变动不大。值得注意的是，持仓排名显示，空方主力出现了大规模离场。另外，期指持仓连续第7个交易日回落，且期现一直维持负溢价，这两个止跌信号仍在维持。专家表示，期指市场走势已有企稳迹象，但国内通胀压力巨大，市场传言央行将于本周末再度加息，后市压制还是比较明显的。

　　截至6月8日收盘，主力合约IF1106收报3006.8点，涨9.6点，涨幅0.32%，最高至3015.4点，最低至2956.2点；下月合约IF1107收3016.8点，涨8.8点，涨幅0.29%；下季合约IF1109收报3044.8点，涨10.6点，上涨0.25%；隔季合约IF1112收报3087.0点，涨5.2点，涨幅0.17%。

　　从日内走势看，主力合约IF1106早盘于2990点小幅低开，随后震荡走弱，盘中一度快速跳水，探至2956.2最低点位，之后多头发力，期价逐渐回升；午盘后期指一路震荡走高，盘中翻红并突破3000点关口，最高探至3015.4点，尾盘15分钟变动不大，收报于3006.8点。从日K线来看，已经实现了三连阳的走势。

　　从资金面看，在期价节节走高的同时，期指持仓量却仍在逐步回落。截至昨日收盘，期指主力合约的持仓连续第七个交易日缩减，此前多空剧烈对峙的氛围已经扭转。这说明市场再经历剧烈震荡的可能性已经变小。另外，期指昨日一直处于贴水状态，显示期货市场仍以谨慎心态为主，并没有领涨行为。持仓回落、贴水维持，这两大信号说明期指阶段性触底的概率较大。

　　更值得注意的是，空方主力出现了较大规模的离场。1106合约持仓排名显示，前20名空头减仓1257手空单至2.54万手，前20名多头仅减仓82手至1.98万手，主力空方机构中证期货再减近1000手空单。虽然这些离场跟1107合约的移仓有一定关系，但主力空方近期的离场态势还是较为明显的。这对于期指后市来说，空方的压制力量稍微减少了一点。

　　业内人士表示，期指短期或将继续反弹，但筑底过程不会一蹴而就，市场还将以谨慎氛围为主。（上海证券报）

　　期指持仓连续下降 见底信号提前出现

　　总持仓、净持仓作为股指期货市场上的量能指标，直接反映了市场参与者的兴趣与情绪，通过分析其与价格的关系，可以辅助我们对于价格走势的判断。

　　统计2010年4月16日以来期指的成交持仓数据，可以发现，期指的总持仓呈稳步增长的态势，已经从上市初期的几千手上升到近期的4万手，最大持仓量出现在2011年5月27日，达4.5万手。同时，我们看到，成交量在上市之初快速增长后，2010年7月15日创出峰值47.8万手后逐步萎缩，2011年6月1日的成交量甚至只有12万手。在一增一减共同作用下，成交持仓比上市以来呈现单边下行的态势，并在6月1日创出新低2.9，期指市场投机氛围明显下降。

　　另外，股指期货的持仓保证金也从上市之初的十几亿增长到目前的130亿左右，按40%的平均仓位，则整个市场的参与资金在325亿左右。

　　持仓量与价格的关系主要体现在：上升趋势中，持仓量增加是稳健的上升趋势信号，持仓量减少则意味着其后价格可能转为震荡甚至下跌；在下降趋势中，持仓量只要不出现明显下降，都是看跌信号。检验持仓量变化与价格变化的关系发现，剔除上市初前两个月的数据，33个涨幅大于1.5%的交易日中，持仓量平均增加5%，而32个跌幅小于1.5%的交易日中，持仓量平均下跌0.6%，而所有交易日持仓量的变化为0.4%。这说明市场的上涨往往伴随着持仓量的上升，而市场下跌过程中持仓量却变化不大，这对我们以上的分析构成了支持。

　　其实，如果以月度来看，股指期货上市以来最典型的上涨莫过于2010年10月份，当月股指期货上涨16%，同样我们看到10月底股指期货的持仓量比9月底上升近50%。

　　而11月份随着价格的下跌，持仓量也出现近30%的下降，随后我们看到市场陷入一个多月的震荡。2011年4月中旬到6月初这段时间市场出现单边下跌，股指期货的总持仓经历了一个“增——减——增——减”的过程，高点分别出现在4月28日和5月27日，均在4.5万手附近，低点则出现在5月20日，近3.5万手，而目前股指期货总持仓为3.8万手，6月以来仅5个交易日，总持仓较5月底下降了15%。从这个角度来看，后市市场更可能陷入震荡。

　　前面我们分析的是股指期货四个合约的总持仓，如果看主力合约，我们发现结论是类似的，主力合约持仓占总持仓的比例一直稳定在60%至80%之间，而最近我们看到6月合约持仓量从高位下降，有主力开始移仓至远月，所以看总持仓更能观察市场的总体变化。

　　除此之外，我们还可以看看净持仓变化与价格波动的关系。统计前20名会员净持仓（持多减去持空）与该合约总持仓量的比值可以发现，股指期货上市以来该指标大部分时间是负值，仅在2010年7月和10月指数反弹时出现正值，近期的波动范围在-11%到-7%之间。

　　比较明显的一个现象是净持仓占比的拐点领先于指数的拐点，比如2010年6月11日净持仓占比达到-6.5%的局部低点，而主力合约直到7月1日才触底反弹。同样，其后的10月12日净持仓占比达到2%的局部高点，指数在10月15日到达峰值。

　　此外，2011年1月14日的净持仓占比的低点和1月20日的指数低点对应，而其在4月11日的高点也领先于指数4月13日的峰值。近期，净持仓占比在5月31日达到低点-10.7%，指数的低点则在6月2日出现，仍然前者领先。

　　上述统计意味着，我们可以通过该数值与指数的背离来判断拐点的出现，当然并不是每次净持仓占比出现极值，指数随后都会出现拐点，还需结合其他指标综合研判。（证券时报）

　　市场紧张情绪舒缓 阶段性反弹仍将继续

　　6月份以来，A股市场走出了先抑后扬的走势。从6月2日沪指创出2676点本轮调整新低，以及当日尾盘2700点关口失而复得的表现来看，市场进一步杀跌的动能已经明显不足。虽然端午小长假后市场总体依然缺乏量能配合，但温和放量的特征已经体现出市场参与意愿在逐步增强。我们认为，随着市场信心开始复苏，大盘阶段性反弹行情仍将继续。

　　市场紧张情绪舒缓

　　首先，中小企业“钱荒”问题有望缓解。日前，银监会印发了《关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知》。《通知》要求，在满足审慎监管要求的条件下，优先支持其发行专项用于小企业贷款的金融债，发行金融债所对应的单户500万元（含）以下的小企业贷款可不纳入贷存比考核范围。从500万元以下贷款单列来看，既解决了中小企业融资难的问题，又缓解了银行资本金压力。同时，在一定程度上也有望缓和中小企业对股票市场潜在的扩容压力。

　　其次，房地产调控放松预期提升。以目前的楼市状况，虽然距离取消限购令在时间上仍有不确定性，但我们认为政策限购的初衷还是阶段性的调控，在限购期限上会考虑统筹把握。毕竟，今年保障房建设完成情况仅有三成，保障房建设资金方面的压力需要政策给力。

　　加息预期逐渐微妙

　　由于5月份CPI数据公布的时间是6月14日，在端午小长假加息靴子未能落地后，市场短线做多意愿受到了鼓舞。5月PMI数据中购进价格指数的下降，以及近期长江中下游地区旱情缓解等消息，令央行是否采取年内第三次加息显得更加微妙。值得注意的是，即将公布的CPI数据毕竟反映的是5月份的物价情况，当时旱情对国内农产品价格上涨影响较大。但随着时间进入到6月份后，在上述因素已经出现好转的背景下，月内启动加息的必要性需要反复斟酌。

　　5月份PMI先行指标已经体现出了库存的下降，以及经济增速的下滑。在抗通胀问题上，虽然可以通过适当的减缓经济增速来进行抑制，但如果经济增速下滑过大，也会带来诸多负面影响。我们认为，在加息问题上政策将进入观察期，不光是对5月份CPI数据的观察，预计6月份的CPI数据也会在政策观察范围之内。即便是央行为巩固调控通胀成果进行年内第三次加息，考虑到舒缓企业贷款压力，也极有可能采取不对称加息的方式。

　　热点持续性有所提高

　　在近期的反弹行情中，市场热点的活跃度较前期明显提高。稀土资源整合、大肠杆菌刺激下的医药股，以及受益保障房建设的钢铁、玻璃、水泥等建材股资金关注度较高。

　　此外，2011年上市公司中报业绩预告将进入密集披露期。有统计数据显示，目前已经公布中期业绩预告的个股中有接近八成报喜。对于业绩行情的炒作，通常市场会有一个提前量出现。因此，在经过前期打压、洗盘后，被错杀的中报业绩预增股在资金不断推动下，有望迎来纠错式反弹行情。（中国证券报）

　　加息忧虑强 市场慎对A股“红三兵”

　　昨日（6月8日）上证综指低开低走，但随后即展开持续反弹，14时20分股指由绿翻红，最终以2750.29点报收，涨幅0.22%，收出“红三兵”。但由于加息预期强烈等因素，市场仍普遍对后市持谨慎态度。

　　“红三兵”难掩市场忧虑

　　昨日，从上证综指日K线看，连续三天的红盘报收使其出现“红三兵”组合，加之昨日属放量上涨，市场较关注A股是否已有持续反弹动力。

　　有市场人士表示，近期走势有3点值得关注：1.前日上证综指MACD指标出现红柱并在0轴以下金叉，这是自4月19日大跌以来第一次出现；2.昨日大盘成交量虽较前两个交易日有所增长，但其柱状线仍未突破均量线 （即单日成交量低于5日和10日平均成交量水平）；3.在5月30日～6月7日的6个交易日中，上证综指体现出两波反弹趋势，第一波是前3个交易日，最高点是5月31日的2744.93点；第二波在后三个交易日，最高点是7日的2745.77点。前一波反弹的3个交易日是持续放量；而后一波反弹的3个交易日却是持续缩量，虽然8日有所放量，但力度仍显不足。

　　华讯投资分析师陈晓慧在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，临近周末，加息担忧更强，大盘或仍将在5日线上下来回整理，目前依旧是一个阶段性底部构造过程。分析师贾天力也表示，2750点一线或仍有较大压力。

　　中信建投：去库存或较缓和

　　从消息面看，由于市场认为5月CPI或创新高，因此传本周末加息可能性较大，此时市场更关注经济运行方向。安信证券认为，三季度经济运行方向还不清晰，市场分歧较大，有三种看法：第一种是随着三季度政府投资逐步落实，库存周期调整结束，则股票市场有望震荡向上；第二种是总需求缓慢下滑，经济不至于出现剧烈调整，则股市或在2500点～2700点之间运行；第三种是总需求尤其是房地产投资出现大幅下滑，股市或继续下行。

　　近日，中信建投分析师安尉和吴启权在研报中认为，如果6月PMI继续反弹，那么9月～10月或为本轮经济短周期调整的底部。昨日，《每日经济新闻》记者就此电话采访了吴启权，他再次确认上述观点，并表示，他们认为去库存或将是一个较缓和的过程。

　　沪市个股估值相对较低

　　昨日，房地产板块出现较大反弹。但记者注意到，该板块涨幅靠前的5只股票中，有4只都是沪市个股。昨日上证综指涨股比为57.91%，深证成指涨股比为52.90%，沪深两市A股市盈率分别为13.08倍和32.21倍。或说明沪市个股反弹更有估值较低的优势。

　　从板块配置看，招商证券（600999）认为，三季度经济有较大概率继续回落，通胀和成本压力或随之缓解，因此成本压力降低的中下游制造业值得关注，如汽车、家电、机械等。（每日经济新闻 宋思艰）

　　市场面临四大压 反弹难掩弱势格局

　　周三沪深股市再演“过山车”行情，沪综指在一度下跌近30点的情况下，最终依靠多个板块强力反弹而小幅上涨。虽然大盘勉强保持反弹格局，但我们认为市场难掩整体疲弱格局，反弹缺乏持续而强大的推动力，量能也不能得到有效释放。对于市场未来走势，我们继续保持谨慎。

　　市场面临四大压力

　　地方融资平台问题贷款已经成为目前市场最大的隐患。从目前公布出来的数据看，地方融资平台体量非常巨大，我们预计总量超过14万亿元，即使坏账比例不高，但绝对数量依然庞大，一般预测可能有2-3万亿元水平，数量远远超过银行2010年的利润总和，对于银行股的影响将非常巨大。众所周知，银行属于高杠杆行业，坏账将显著侵蚀银行的利润，进而影响整体估值水平和预期。在A股市场中，金融板块权重超过4成，银行板块的调整将严重影响市场的整体走势。因此，我们建议在相关情况出台前，投资者对于银行股需保持谨慎态度。

　　通胀压力依然巨大，紧缩政策短时间内难以改变。由于工业电价上升，加上干旱造成农产品（000061）价格反弹，6月甚至未来数月的通胀压力不会出现明显改变，市场一致预期也认为即将公布的5月CPI仍将维持高位，因此我们预期紧缩政策出现转向的可能性很低。从近期来看，央行保持每两月加息一次和每月调整存款准备金率一次的操作频率，双率调整窗口都在6月，因此，市场可能还需要经历政策调整的短期风险。

　　外围市场不稳定性提高，影响A股的外部环境。受到经济数据不佳，以及欧债危机加重的影响，美股近期出现了明显调整。目前来看，道指有可能进入下行通道，虽然A股市场和外围市场并不完全联动，但外围市场会影响到市场整体投资气氛，间接改变市场运行方向。此外，由于经济复苏放缓导致需求降低，大宗商品价格出现转向的可能性较高，会给相应板块带来一定的影响。

　　市场扩容压力依然较大。虽然出现新股大规模破发的情况，但是资本市场扩容的压力并未减轻，新股发行依然保持较快的节奏。再考虑到推出国际板的预期，我们认为市场短期内依然处于供过于求的局面，资金面的压力非常巨大。

　　综合来看，我们认为市场短线将处于弱势反弹之中，但反弹高度和力度都将有限。指数有可能出现短时间横向整理的走势，年线附近的强大压力将成为反弹的极限。市场经过弱势反弹后依然会处于震荡寻底的过程中，我们认为短线仍有系统性风险释放的可能。市场结构上，创业板和中小板整体上将继续处于大调整的趋势中，下跌空间依然较大，从成长性和估值角度出发，这些板块目前仍旧没有安全边际。前期相对抗跌的蓝筹权重股，由于金融股不稳定也难有实质性上升。

　　三思路应对弱市

　　操作上，我们建议投资者把握以下思路：首先，我们强调市场的弱势反弹特性，目前并未出现加大投资的信号，投资者仓位管理将变得非常重要。我们建议投资者利用反弹逐步降低仓位，防范风险。

　　其次，在板块轮动加速的情况下，可以选择关注抗通胀这条主线，坚持布局具有抗通胀能力和防御性的板块。比如，以白酒为主的食品饮料行业因为具有较强的提价能力，具有较强的抗通胀特征，可给予重点关注；再比如，旅游、商贸对于价格有较强的传导能力，也可以作为抗通胀防御性的选择。

　　第三，对于风险承受能力较高的投资者，可适度参与一些短线热点。尤其是稀缺资源类板块，预计其仍旧是市场短线炒作的热点。其中，稀土行业由于价格上升加上国家对整个行业进行重组的利好，短时间依然会较为活跃。

　　机构来源：华泰证券（中国证券报）