中国宏观经济学会秘书长王建公开表示：货币调控不会无限，第二、三季度进入观察期，还可能调一调存款准备金率，但加息已结束，随着经济下滑，第四季度货币将转向放松。

　　这是近期具有半官方性质的学者，对货币政策走势“最大胆”的一次预测。毕竟，当前仍处于加息通道，经过年内五次提高之后，存款准备金率已提至21%的历史最高水平，国家抑制通胀和高房价的决心并无重大改变。

　　然而，货币政策的滞后性，却是不得不考虑的事。一般性的共识是，货币政策显效期滞后两个季度左右，政策制定者必须未雨绸缪，防止“车速”过快，届时刹车失灵。比如2008年，上半年还在实施从紧的货币政策，孰料在国际金融危机冲击下，国内经济下滑速度偏快，及至下半年货币政策转向时，行动已显迟缓，不得不手忙脚乱地在10月-12月短期内连续降息四次。

　　当前，与2008年相似之处在于，经济增速放缓、通胀维持高位，只是二者严重程度皆低于当年。至于楼市，2008年二季度降温，8月全国房价出现下跌拐点，当前房地产市场，同样处于调整状态，房价步入僵持阶段。在这种情况下，货币当局必须谨慎使用货币工具，既要为当前物价“降火”，又要防止经济下滑速度过快。至于楼市，中央层面重在抑制房价，短期内不会动摇，如果市场过于低迷，最着急的当属地方政府。

　　当前经济形势非常复杂和微妙。一方面，4月份CPI仍处5.3%的通胀高位，还须紧缩货币政策。另一方面，经济有下行隐忧，4月份PMI从 3月份的 53.4下降至52.9，为近7年历史最低的4月份水平，低于市场预期，并引发了关于中国经济增速是否会持续放缓甚至出现硬着陆的讨论。自去年一季度GDP攀高至11.9%后，一直慢慢回落，今年一季度为9.7%，预计接下来还将继续回落。近日北京大学发布的 《2011中国经济增长报告》称：从我国目前的宏观失衡特点来看，既面临通胀的压力，同时也面临增长乏力的危险，必须防止“滞胀”的发生。

　　国家决策部门也意识到这一风险。正如国务院总理温家宝在4月13日指出：保持物价总水平基本稳定是今年宏观调控的首要任务。他强调要保持当前宏观政策的连续性和稳定性，但同时提醒“要充分估计货币政策的滞后效应，提高政策的前瞻性，避免政策叠加对下一阶段实体经济产生过大的负面影响”。

　　房地产政策，既是经济政策的重要组成部分，也受经济政策的影响，由于其资金密集的行业属性，尤其受货币政策变化影响甚大。如果第四季度货币政策不再进一步紧缩，甚至有所放松，则同样会使房地产调控政策的力度受到影响，或者说政策压力减小。

　　总体而言，正如货币政策一样，房地产政策也步入观察期。原本很多业内人士预期，国务院8个督查组回京汇报后，还会有新一轮的房地产调控，结果至今悄无声息。若说调控新动向，当前只有发改委措辞严厉地推行“一房一价”政策，不过这仍属规范市场秩序的范畴，对于房价走势影响不大。

　　实际上，由于土地市场比房产市场更加低迷，导致土地出让金较去年同期大幅下滑，已使部分地方政府财政受到影响。另外，今年全国1000万套的保障房建设任务，又使地方政府必须拿出更多的资金进行投资和建设，若完不成任务，则地方长官将被约谈或问责。因此，第四季度部分地方政府局部放松楼市政策的可能性很大，若加之货币政策松动带来的资金面略转暖，则有利于房地产市场慢慢筑底，四季度或明年一季度，部分城市可能出现实质性的反弹。

　　（作者为上海易居房地产研究院综合研究部部长）