3年央票意外夭折 央行释放新信号

　　昨日，是例行的公开市场一级交易商向央行报送一周央票需求的日子。其中一个小细节或许值得注意，那就是央行招标系统之中并未出现"3年期央票"的选项很明显，央行放弃市场化方式，改为实施主动性调控。

　　两周前央行重启3年期央票时，虽未注明是每周发还是隔周发，但市场已默认它将沿袭去年的操作方式，有望隔周发行。有一点可以确定，央行在初期将会以试探性的方式发行，然后逐步增量，并有望完全替代非常规手段的存款准备金率。

　　实际上，央行在重启该期央票的5月12日当晚，宣布了年内的第五次"提准"，达到了货币政策出乎意料的效果。提准之后，中短期央票收益率都出现上行。

　　但是，市场是逐利的。昨日某国有大行负责公开市场操作的交易员告诉记者，本来打算报一些央票需求，但没想到央行干脆停发了。记者发现，近4个交易日的中债收益率曲线显示，二级市场3年期央票现券收益率均值约为3.81%，且利差仅2个基点左右。与重启时3.80%发行利率相比，并非没有投资价值。

　　同样，上述区间的1年期央票利差在1个基点左右，3个月央票因近期同业拆借资金价格攀升的影响，利率分布于2.98%~3.06%之间，利差多达8个基点，1个月左右品种的波幅更为剧烈。

　　因此，3年期央票受到市场短期资金面、政策变动等影响微乎其微。同时，在5月13日，即宣布"提准"次日，其收益率约在3.8152%，距今几乎没有波动，较强的稳定性可见一斑。而央行再略微提高其发行利率，对市场的吸引力将更大，并能较长期限锁定过剩流动性。

　　对于本周3年期央票停发，市场有不同的解读。一种观点认为，央行将重返主动调控路线，准备金率有望继续较高频率加以采用，而日前重启的3年期央票仅仅是一个不起眼的小符号。另一种观点认为，美国近日宣布十年反恐已告一段落，或将引发美国国债及美元等的需求收缩，进而传导至世界，逐步"刺破"新兴经济体由泛滥的流动性推高的资产价格泡沫。基于此前的国内经济下行预期及这一突发事件，央行紧急调整了货币调控方式，未来或步入经济修复期。(证券时报 朱凯)

　　3年期央票骤停 央行调控转变信号？

　　5月23日，三年期央票被传意外"夭折"。

　　据业内人士透露，自5月12日央行重启了三年期央票之后，市场上预测将会延续去年发行频率隔周发行。然而，在本周央行招标系统上报的央票品种需求中，三年期央票并未列入其中。这也就是说，三年期央票打破了以往发行惯例，可能意外"夭折"。

　　短期流动性趋紧

　　"从市场层面分析，三年期央票没有如期而至的主因是资金面趋紧。"某证券宏观分析师对《每日经济新闻》记者表示，银行间市场资金面持续紧张及本周到期资金少，使央行降低了资金回笼的需求，以缓和对资金面的冲击。

　　"除了三年期央票停发之外，将于5月24日发行的一年期央票规模也缩水近六成，由上周的70亿规模调整至30亿。"该分析师表示，央行对市场流动性的态度已经显而易见了。

　　5月23日，SHIBOR利率除隔夜利率小幅下降0.42个基点外，其余均有不同程度上涨。三个短期利率品种上涨幅度较大，7天和14天分别上涨72.16和77.67个基点，报收于4.7108%和4.9900%，1个月利率则上涨39.51个基点，收于4.8900%，创近3个月来新高。

　　据相关统计数据显示，自央行于5月12日宣布于18日起上调存款准备金率以来，银行间同业拆放利率隔夜利率上周连续五日走高，累计升幅达到191个基点。

　　国泰君安23日发布的一份报告称，准备金缴款结束至今，市场资金困局端倪渐显。由于本周公开市场到期资金降至630亿的低位，再考虑到上调存款准备金率后市场资金偏紧，预期本周公开市场回笼资金规模仍然有限。

　　央行调控方向转变？

　　央行对资金回笼速度的放缓引发了市场猜测，但大多数的宏观分析人士还是认为，这并不意味着央行调控方向的转变。

　　"长期来看，市场的流动性仍然充裕，央行的调控方向不会变化。"民生证券宏观分析师郝大明接受《每日经济新闻》记者采访时说。

　　他认为，银行投放的信贷量加上人民币升值引起的热钱涌入，加强了市场流动性。

　　国泰君安的分析报告指出，热钱流入及外汇占款增长的趋势并未改变。上周公布的数据表明，4月新增外汇占款为3107亿，从外汇口径计算出来的4月热钱流入量仍达到270亿美元。

　　"实际上，市场资金面还没有到最紧张的时刻。"郝大明说，"现在说的资金面趋紧也可能会有月末效应的因素。"

　　另有分析人士称，对于三年期央票停发一事，央行并没有任何正式公告。"央行也有可能会打破原来隔周发行三年期央票频率的惯例，采取更具有灵活性的发行模式，以应对资金面的变化。"(每日经济新闻)

　　回购利率全线超4% 三年期央票意外暂停

　　央行于5月12日重启了暂停五个多月的三年期央票发行，但本周或将再度暂停。

　　按照惯例，央行每周初会提前统计央票需求，作为决定当周各期限央票供应规模的参考。三年期央票的发行频率为隔周发行，在5月12日重启发行后，央行本应于5月26日再度发行三年期央票。

　　但5月23日，市场人士透露，央行公开市场当日并未要求金融机构上报三年期央票需求。

　　三年期央票从去年12月9日起暂停发行，主要是由于一二级市场利差过大以及期限过长引发的需求不足等原因。但本周如果再度暂停，市场分析更多的是由于资金面再度转为紧张的缘故。

　　5月23日，全国银行间债券市场回购利率继续走高，全线上涨超过4%。截至收盘，7天和14天期质押式回购利率分别上涨72和76个基点，达到4.72%和5.0%，21天期回购利率更是飙升125个基点至4.75%。

　　银行间市场资金的紧张，无疑会削弱金融机构对央票的需求，尤其是深度锁定流动性的三年期央票。有业内人士认为，需求不足或许是央行不得不再度暂停三年期央票发行的主要原因。

　　央行23日还公告称，次日将在公开市场采用价格招标方式发行30亿元人民币一年期央行票据，发行量较上周锐减近六成。上周二发行的70亿元一年期央票收益率第六次持平于3.3058%；同时进行的30亿元28天期正回购，中标利率亦继续持平于2.60%。

　　不过，在央行或再度暂停三年期央票的情况下，24日的一年期央票发行利率受到关注。市场人士揣测，如果一年期央票发行利率走高，则意味着央行释放的加息信号比较强烈。

　　上周由于银行上缴3000多亿的存款准备金减轻了回笼流动性的压力，央行通过公开市场向市场净投放资金达到670亿元。本周到期资金仅630亿元，央行回笼流动性的压力相对较小，而若本周暂停发行三年期央票，或许意味着本周公开市场将继续实现净投放。(21世纪经济报道)

　　资金面紧张 三年期央票停发

　　三年期央票复出才一周，便面临暂停发行。由于短期资金面紧张，本周三年期央票没有出现在周一的公开市场一级交易商的央票申报标书上。

　　三年期央票的停发虽在意料之外，但在情理之中。准备金率上调、短期内债券密集缴款以及财政存款上缴于5月中下旬再度形成合力，令短期流动性陷入紧张局面。银行间回购市场的成交状况显示，上周短期资金价格大幅上涨。其中，一天回购的资金价格上涨了近一倍，达到了4.0224%。

　　上周公布的4月份外汇占款仅为3000亿元左右，低于市场的预期，进一步加剧了机构对未来流动性趋紧的担忧，造成机构减少资金供给，从而助推资金价格维持在高位。

　　因此，本周三年期央票暂停发行可能更多的是出于维护短期内流动性的考虑，同时调整机构对未来流动性的预期，稳定债券利率水平。一旦资金面重回平衡，央行依然可能再度发行三年期央票。

　　就在三年期央票暂停发行的同时，本周一年期央票的发行规模也被削减至30亿元，重回地量水平。

　　昨天，回购市场资金价格继续上涨，其中7天回购的加权平均利率水平再升65个基点，至4.7220%。中、长期资金价格继续攀升，显示市场对未来流动性的担忧仍未削减。本周公开市场资金到期规模为630亿元，比上周减少三分之一。(上证丰和)

　　本周3年期央票或继续暂停 央行持续降低回笼力度

　　伴随银行间市场资金面的持续紧张，本周3年期央票或继续暂停。同时，央票发行也跌至地量。分析人士指出，央行意在减弱公开市场操作回笼力度，以缓解资金面的紧张态势。

　　记者昨天从某城商行交易员处获知，当天在公开市场招投标系统中没有出现3年期央票的需求报送，这意味着本周3年期央票将不会发行。

　　按照惯例，每周一作为公开市场一级交易商的商业银行都要通过招标系统来上报对各操作品种的需求，如果某一品种没有出现在报送需求的系统中，即表示本周该品种一般不会再发行。

　　3年期央票自5月12日正式重启，上周没有继续发行，市场因此猜测3年期央票可能会坚持去年隔周发行的节奏。但现在看来，隔周发行的预期也将被打破。

　　一外资银行债券交易员表示，银行间市场资金面持续紧张，再加上到期资金减少，央行不发行3年期央票主要是为了降低回笼需求，以缓和对资金面的冲击。

　　上周存款准备金缴款推动银行间市场资金利率再度飙升，央行同时也大大减弱了公开市场操作力度，向银行间市场净投放了870亿元。而目前来看，银行间资金面的紧张态势仍没有得到缓解。

　　昨天，7天Shibor利率再度大幅上涨了72.16个基点至4.71%，而隔夜Shibor微幅下跌了0.42个基点至4.00%。7天回购加权利率涨64.36个基点至4.72%。

　　央行昨天公告称，今天将在银行间市场发行30亿元1年期央票，发行量较上周减少了40亿元，再度跌至地量。本周到期资金只有670亿元，较上周减少340亿元。

　　一证券公司债券分析师表示，通常每年5、6月资金面会偏紧一点，今年在存款准备金率连续上调的累积效应下，再加上本月财政存款的缴款、月末效应的临近，预计资金面会在一段时间内维持紧张态势。

　　此外，对于3年期央票的继续暂停，一城商行债券交易员还指出，本次重启3年期央票，央行并没有进行任何公告，也没有每周或隔周发行的暗示，这可能意味着央行想保持3年期央票发行的灵活性，以应对资金面的变化。

　　他还指出，3年期央票的发行可能更多的是信号意义，并不是作为回笼流动性的主要手段。此外，央行也可能借助其来引导市场利率水平，尤其是直接融资利率。5月12日，3年期央票发行利率为3.80%。