沉寂数年的西藏信托，于今年4月中旬推出一款集合资金信托计划，并开始招募信托业务团队。而招商银行（600036.SH，3968.HK）重组西藏信托，历时3年多却还未成功。

　　“重组已经接近夭折了，西藏信托自己开始开展业务就是一个标志。”接近重组事宜的人士对本报表示，重组方案2008年9月就报到银监会，但至今未获批复。而苦候已久的西藏信托已于2010年9月获得银监会批准换领的金融许可证，具备重新开展信托业务的资质。

　　西藏信托总经理查松5月10日婉拒了采访，招商银行证券事务代表吴涧兵对本报表示，“招行仍然在积极推动审批进程。”

　　尽管兴业银行重组联华信托于今年初获得批准，但业内对招行重组西藏信托的前景并不乐观。“兴业银行和联华信托都在福建省内，重组离不开福建省政府的强力推动。”一位从事信托公司重组的人士说。

　　招行重组西藏信托久攻难下，折射了2008年后监管部门对银行开展综合经营态度的转变。从交行控股交银信托、建行控股建信信托的案例来看，银行控股信托公司，双方产生的协同效应也并不明显。

　　曲折联姻

　　“当时西藏方面希望招行进入后，西藏信托能够复牌，如今西藏信托自己完成了复牌，其价值不可同日而语。”

　　西藏信托成立于1991年10月，2002年3月13日完成重新登记，重新登记后的注册资本为30000万元人民币。但当时西藏信托并没有换领到新的金融许可证，不能开展信托业务，成为等待重组复牌的“13家历史遗留问题信托公司”之一。

　　2007年，四处寻觅信托牌照的招行相中“壳资源”较为干净的西藏信托。并于当年11月向西藏自治区财政厅提交了《招商银行战略投资西藏信托股权方案》，并在同时竞标的几家备选战略投资者中胜出。

　　2008年1月，西藏自治区人民政府决定，将原西藏信托分设为一家等待复牌的信托公司和西藏自治区投资公司。原西藏信托“将金融业务经营产生之金融类资产以外的资产，应交税费、应付的住房公积金、融资租赁负债以外的其他负债以划拨方式原则上全部剥离至西藏自治区投资有限公司”。

　　2008 年 9 月，招行与西藏自治区财政厅等相关方签署了入股西藏信托的框架协议。历时近一年之后，2009 年8月3 日，招行又与西藏自治区财政厅等相关方签署西藏信托《产权转让协议》。根据该协议，招行拟以36370.70万元收购西藏信托 60.5%的股权。

　　此后，招行和西藏信托开始等待审批，但至今未获银监会对上述股权转让的同意。而已经完成资产清理的西藏信托，于2010年9月获得银监会批准换领的金融许可证。

　　“在当时的重组谈判中，西藏方面希望招行进入后，西藏信托能够重新复牌，但如今，西藏信托自己完成了复牌，其价值自然不可同日而语。”前述接近重组的人士认为，复牌后的西藏信托随着信托资产规模的扩大，迟早需要增加资本金，因而仍然有引进战略投资者的需要，“不过，即使重组能重新推动，价格可能也要重新谈了。”

　　西藏信托复牌后，于2010年11月26日获证监会批复将其持有同信证券的股权划转给西藏自治区投资有限公司。2010年9月复牌后，西藏信托随即开始筹备开展信托业务，并在北京、成都等地设立了联络处，至今已成立了数只集合资金信托计划。

　　监管审慎

　　一方面是银行系信托公司发展得并不理想，另一方面监管部门对银行开展综合经营的态度也越加谨慎。

　　招行重组西藏信托的价值在于，信托公司有望与招行的理财业务、私人银行业务形成协同效应。信托公司目前最缺乏的就是客户，而招行拥有庞大的高净值客户人群。这些客户本身也有进行私募股权基金、各类股权、债权类集合资金信托计划、艺术品投资的需求。

　　“银行拥有强大的理财产品发售能力，信托是最灵活的金融牌照，银行理财资金要做高收益的理财产品，必须对接信托，才能打开投资范围。”一位股份制银行高级理财产品设计经理说。

　　但是，理论上互补性较强的双方，真正能够产生多大的协调效应则有待观察。目前，银行系信托公司包括交银信托、建信信托、联华信托三家。

　　“交银信托成立最早，而且交行也很重视理财，但是交银信托经营过于保守。”一位接近交银信托的业内人士评论说。

　　建行控股建信信托后，很重视与之进行业务联动，但是双方的磨合仍然艰难。“各个分行的思路总是信托要为他们所用，比如在信贷额度紧张时，为客户提供贷款，维护客户关系。”接近建信信托的人士说，强势的银行控股信托后，更加把信托视为一个工具，而不是双方开展对等的合作。

　　“在中国，信托就不应该成为一个独立的行业，就应该是银行的一个部门。”兴业银行一位高层曾对本报表示。但此种观点，信托业界人士表示极不认同。

　　一方面是银行系信托公司发展得并不理想，另一方面，监管部门对银行开展综合经营的态度也越加谨慎。

　　银监会在年初下发通知要求，要审慎制定跨境、跨业发展的战略。要建立综合经营试点主动退出机制，试点银行所投资对象的资本回报率和资产回报率在一定宽限期（五年，人寿八年）后应高于或至少达到商业银行良好经营平均水平，并高于其所在行业良好经营平均水平，否则要主动退出相关投资行业。

　　但目前信托行业的资本回报率与银行有很大差距，据银监会的统计，2009年和2010年信托公司的平均净资产收益率分别为12.04%和12.03%，而银行最近两年的净资产收益率大多在20%~30%。“银行收购信托公司，就是看中了其工具价值，而不是股权回报。”前述信托公司重组专业人士说。