本周股债市场两重天，当股市在大幅调整之时，债市却在连创新高。国债指数依托5日均线缓慢升高，目前已创下127.93点的指数高点。企债指数和公司债指上扬角度更大，成交量持续缓慢放出，目前上升势头正意犹未尽。分离债指虽然没有创下本周新高，但在连续两周的平台整理后，有重新上攻的迹象。

　　从宏观经济上分析，虽然目前市场对于通胀的预期仍居高不下，且预计央行的加息及继续提高准备金率脚步也不会停下。不过，对于整个国债市场来讲，在经过前几次加息之后，当前国债利率水平已经随基准利率的提高而提升，并且提前反映了未来加息预期。所以未来即使再度加息或提高准备金率，也难以对国债形成大的影响。从对经济数据以及调控政策的预期来看，对债券市场影响较为强烈的政策出台概率较低，债券市场仍将受到资金与数据利好的支持。

　　另外，目前不少大型金融机构对于国债的配置需求压力仍然较大，如当前银行及保险公司等机构债券仓位依然比较低，因此这些机构近期有较大配置压力。此外，近期央行公开市场回笼步伐有所放缓，这可有效缓解资金趋紧状况。

　　不过，近期政策上的动向值得注意，其一，银监会近日发布《中国银行(601988,股吧)业实施新监管标准指导意见》，明确了资本充足率、杠杆率、流动性、贷款损失准备等监管标准。从整体来看，监管政策的变化对银行当前的业务冲击不大，但2.5%的拨贷比率要求将影响到商业银行的放贷意愿，使得银行要进行资产配置的多元化和加快创新业务的拓展，从而有利于债券市场的发展。

　　其二，由工行担任主承销商的中国航空工业集团公司50亿元非公开定向发行债务融资工具于5月4日成功发行，这是在我国发行的第一只私募债券。私募债券是指向特定数量的投资人发行的债务融资工具，并限定在特定投资人范围内流通转让，不可全市场流通。最近五年，我国企业信用类债券市场规模由不足300亿元发展到4万亿元左右，成为亚洲最大的企业信用债券市场。但随着我国债券市场规模的逐步扩大，公开发行方式的制约也逐步显现。由于只向特定发行人发行，私募债券比公募债券更灵活、发行更便利、信息披露要求也更简化，可以帮助发行人以更有效、更灵活的方式进行融资。

　　从本周发行市场来看，财政部、进出口银行5月4日分别发行了最新一期1年期记账式附息国债和最新一期2年期固息金融债。招标结果显示，尽管近期市场资金面依旧有所偏紧，但两期新债集中发行依然获得了较强买力支撑。在经济增速与通胀压力都出现放缓迹象的背景下，前期持续反弹的债券市场，仍将有望在相对宽松的资金面支撑下，延续振荡反弹的格局。

　　伴随着4月末资金面曾一度出现的紧张，近期市场对于债市反弹可能面临考验的谨慎观点开始升温，而5月4日两新债所反映出的一级市场“热度”，无疑在很大程度上打消了投资者对于后市的疑虑。市场较多地认为，后期市场资金面状况依然有望宽松，债市气氛依然将在较长时期内保持偏暖基调，估计在短期内债券市场还会以高位震荡的走势为主。