“红五月”的憧憬仅维持了短短一个交易日，便被A股的破位下行给杀了个猝不及防。

　　5月4日，两市大盘指数在震荡下行中再创新低。其中，上证指数收市报2866.02点，大跌2.26%，为自2月23日以来的最大单日跌幅及收市新低；深证成指收市报12070.41点，急挫2.84%。

　　资金流向表明，当天以煤炭、有色金属、银行、房地产为代表的权重板块资金再次大幅流出，并造成几乎全部板块资金净流出。广州万隆统计数据显示，沪深两市全天的总成交金额为2133.7亿元，和前一交易日相比增加321亿元，资金净流出约202亿。

　　分析人士认为，中国央行周二发布报告称，稳定物价和管好通胀预期是宏观调控的首要任务，从而引发市场对于政策从紧的忧虑。

　　“目前，市场对通胀的关注焦点逐渐由担忧通胀转为担忧治理通胀的代价。经济回落趋势逐步显化将是市场面临的又一重要考验。货币政策持续紧缩对经济增长的负面影响和通胀治理的复杂性将压制市场的上行空间。”日信证券首席策略分析师徐海洋认为。

　　A股再戴“紧箍”

　　而截至目前，持续6个月有余的抗通胀之战仍处于久攻不克的僵局。从去年四季度政策面转向控制物价、抑制通胀开始，本轮以抗通胀为主要目标的调控已经持续6个月有余，已经累计4次加息、7 次上调存款准备金率。

　　“二季度紧缩政策甚至可能加码，房地产政策没有松动基础，行政干预价格手段力度可能还会加大。”徐海洋预计。“通胀与增长之间的矛盾纠结仍是市场的核心问题，政策调控转向控制通胀为主，必然会以经济增速下滑或者结构性矛盾加剧为代价。”

　　数据显示，中采联合会日前公布的 4月份 PMI（采购经理人指数）为 52.9%，环比回落 0.5个百分点。反映社会需求的新订单指数也下降 1.4个百分点，显示当前社会总需求确实受到紧缩政策的明显影响。

　　此外，行政化手段介入价格调控，则会使得中游企业无法形成消化成本上涨压力的正常渠道，制造业消化资源品涨价压力的代价，必然是盈利能力的下滑。

　　“这已经在2011 年一季报中体现得比较明显。今年一季报迅速刺破了部分公司存在的业绩泡沫，使其失去了高估值的基础。这也是导致近期股市快速下跌的直接原因。”齐鲁证券分析师张治称，“往后看 2-3个月，市场仍然需要对后续的调控和经济可能出现的减速进行消化，市场总体趋势将以调整为主。”

　　资金缺口进一步加大

　　自4月中旬上调存款准备金率以来，银行间市场处于低位的隔夜拆借利率、7天回购利率出现大幅飙升。衡量银行间市场短期流动性的 7天回购利率从4月19日的2.33%飙升至4月28日3.96%。而之前一直维持高位运行的 3个月 SHIBOR（上海银行间同业拆借利率）也小幅攀升，显示银行间市场的中期流动性一直都不乐观。

　　而投资者指望场外资金救市也只是空中楼阁。“资本逐利，流动性之水往高处流。尽管目前股市处于估值低位，但仍难以吸引场外资金入市。在实体经济内流动性偏紧、民间金融交易活跃的情况下，存量资金向股市转移的预期恐将落空。”徐海洋认为。

　　另一个问题不能忽视。华泰联合分析师刘湘宁预计，A股市场5月资金缺口环比将进一步扩大。较 4月份呈现资金供给减小、需求基本不变的格局。

　　“资金供给环比下降，主要源于近期股票开户数量出现较大幅度下滑导致非机构资金入市由3月454亿减少至4月份244 亿；在资金需求方面，各项目较4月份并未发生明显变化。综合来看，中性假设下5月份资金需求约为1206亿，资金供给约为505亿元，缺口约58.12%。”刘湘宁称。

　　5月资金需求主要来自于 IPO、再融资、限售股解禁减持。其中，IPO与再融资预计 596亿元、股改限售股88亿元，定向增发、配股及其他限售股解禁106亿元以及首发原股东限售股416亿元。

　　“5月份首发限售股解禁市值约 1380亿，较4月份有所下降，但仍是全年的第三高点。”刘湘宁表示。