□刘清力

　　目前广西90%的产能已停产，这表明广西产糖量将无法达到686万吨的预期。全国增产的难度也随之增加。国家储备已经减少210余万吨，库存水平很低，国内供应紧张的局面更甚于2010年。这种格局意味着糖价还将维持高位运行的格局。

　　作为补充国内供应主要途径的进口无疑还将继续增长。1～2月进口量已经出现同比大幅增长，只是进口数量还停留在万吨级，尚无法改善国内的供应水平。虽然如此，其后数月，进口逐渐增长以改善供应格局却是可以预期的。在2011年紧张的供求格局下，这将使国内糖价受海外糖价的影响增大。

　　二季度是供应作用阶段向需求作用阶段过渡的时期。此时，白糖产量已经清晰，国内又处于传统的消费淡季，供应、需求两方面对国内糖价的影响都有所减弱。而海外糖价的止涨回落就成为国内糖价震荡回落的主要原因之一。

　　然而国内糖价的下跌速度与幅度却相差甚远：ICE原糖期价指数从春节期间最高32.64美分跌到4月15日最低23.25美分，累计最大跌幅将近29%；国内郑糖期价指数的最大跌幅仅仅11%，如果按照4月15日最低价计算，甚至不到9%；如果为国内白糖现货价格来计算，则相同的时间段内，跌幅甚至不曾超过5%。国内糖价强于海外糖价的格局非常明显。这种格局造成国内外糖价比价的提升，该比价最近已经上升到非常接近300倍的位置。虽然现在的比价仍然低于2010年4～5月份时，但如果考虑到BDI指数在低点徘徊，人民币汇率缓慢升值的情况，即便是这种比价也还是有利于进口扩张的。

　　另外，现货糖价却非常坚挺。以至于3月份以来远月期价贴水近月期价，近月期价又贴水现货糖价的状况。这与糖企、中间商在糖市有较强话语权，并且依然看好后市糖价不无关系。但却造成了国内期价强于国外期价，国内现货、近月价格又强于远月期价的局面。这种状况虽然在2010年同期也曾经出现过，可是今年这种境况却更加强烈。郑州商品交易所白糖仓单量远低于2010年同期水平，甚至较2006年白糖期货上市交易第一年时的仓单水平还要低，可谓历史低量，也多少与这种价格分布相关。仓单水平低，无非两种可能：或者糖市有糖则意味着糖企更愿意通过现货渠道销售，或者糖市确实缺糖。从产销数据来看，2011年第一季度的销售量同比下降50余万吨，且生产刚刚结束，不至于缺糖。不过，糖市虽然有糖，但预期消费旺季时会缺糖。

　　有鉴于此，在供求作用相对平淡的二季度，国内糖价会随着海外糖价的下行而震荡走弱。不过，国内糖价强于海外糖价，而国内现货价格又强于期货价格，在白糖供应偏紧的格局下，现货坚挺无疑会制约国内白糖期价的下行空间，预计最大跌幅也只能到6500元/吨。而且，糖价在探底后会逐步震荡企稳，并等待旺季的反弹。