谁是赢家>>>融券5万股抛空双汇 做空者成瘦肉精事件大赢家

　　瘦肉精事件的主角——双汇发展(000895，SZ)复牌尚遥遥无期，但资本市场对于其复牌后的走势基本达成一致：连续无量跌停。

　　更重要的是，双汇发展还有一个特殊的身份——融资融券90只标的品种之一。《每日经济新闻》记者发现，截至3月25日，双汇发展尚有融资余额1560万元，这意味着通过融资买入双汇的资金量高达1560万元，由于使用了高杠杆，无疑会导致损失成倍放大。

　　去年3月31日融资融券开闸以来，这是该业务首次遭遇到突发性事件冲击，融资的投资者会爆仓吗？券商们何时会启动强制平仓？一旦形成坏账该如何处理？

　　从记者目前了解的情况看，对于券商来说，双汇复牌后即使6个跌停，也不会有任何损失；但是对高杠杆融资的投资者来说，则有可能亏得血本无归。

　　高杠杆之祸

　　由于从2010年3月20日就开始停牌，直至当年11月29日才复牌，因此双汇发展其实在融资融券推出之初就当了缺席者。在11月29日复牌后，双汇又连续6个无量涨停，直到12月8日涨停打开之后，双汇才出现第一笔融资交易。此时双汇已经涨至90多元的高位。

　　随后双汇股价一直在80~90元之间作平台整理。不温不火的行情，难以提振融资者的参与热情，每日融资买入金额并不多，但日积月累下数目也不小。截至3月25日，双汇发展尚有融资余额1560万元。3月15日跌停后，双汇股价创下自去年12月8日以来新低，这意味着融资者已经被套，考虑到融资者的平均成本较高，被套的幅度还不低。

　　对于融资买入双汇的投资者来说，双汇这次复牌后的无量跌停无疑会是一个极其痛苦的过程。可以预见，在双汇复牌后首个甚至数个交易日内，基本没人愿意接盘，而众多重仓的基金会争先恐后卖出，每天早起第一时间挂跌停板，能卖出的可能性都几乎为零。同时，融资者还得付证券公司高额利息——根据记者收集的资料，目前大多数券商融资年利率约为8.6%，而融券年利率约为10.6%。

　　另一方面，对于融资出去的券商来说，也面临着一个问题：如果客户一直无法卖出双汇，其市值在不断蒸发，那么借出去的钱会不会有无法收回的风险？

　　融资者风险成倍放大

　　某券商营业部总经理对记者指出，投资者进行融资融券前，要向证券公司交纳一定的保证金。一般而言，证券公司都对客户信用账户设置了警戒线和平仓线。当客户信用账户维持担保比例低于警戒线时，券商将通知客户追加保证金；而在低于平仓线后，券商将先通知客户在合同约定时间内追加保证金，如果客户没有按约定补足，那么券商将对客户信用账户资产进行强行平仓。

　　“融资融券还是个新生事物，因此券商在制定规则时，已经考虑了各种风险因素，将自己的风险降到了最低。”这位营业部总经理表示。

　　他进一步解释道，目前每个券商具体规定不同，但是融资给投资者时，其杠杆比例普遍较低。一般投资者提供100万保证金，券商最多只会借60万出来。极少数有可能按照1:1融资，而这已经是客户特别优质、又和券商关系特别好的情况了。

　　假设一个客户用现金做保证金，按照1:1的比例向券商融资100万，那么他此时一共有200万元资金头寸可用于融资买入。如果他不幸全部满仓买入双汇，那么双汇复牌后，他很有可能没两天就面临被要求追加保证金的情况；而如果他既不追加保证金，双汇又继续下跌，那么过不了多久他就有可能触及强平线，被强行平仓。

　　“目前许多券商设置的强平线在120%~130%。这个意思就是，你本来的200万资产中有100万是券商借给你的，而当你的资产下跌到券商本钱的1.2倍~1.3倍、又不追加保证金的时候，券商就会给你强行平仓。拿刚才的双汇来举例，就是你200万的资产只剩了130万的时候，就将面临强平的命运。这时候你应该已经挨了差不多4个跌停了。如果第五天双汇打开跌停，券商以头天价格给你全部平仓以后，先会收回自己的100万本金和利息，剩下的就是你的自有资金，当然，这样一来你本来自己有100万，就只剩了不到30万，等于挨了七八个跌停，放大了自己的风险。而如果双汇一直不打开跌停，那么券商也会一直给你挂跌停板上卖，直到卖出为止。简单的说，就是双汇下跌50%，挨了6个跌停，券商也可以保证拿回自己的本钱，而那时候你的100万就爆仓了。”

　　或将成为首单强制平仓对象

　　记者随即又以投资者身份致电广发证券的一家营业部。该营业部融资融券专员对记者表示，现在广发证券只能按照1:0.5进行融资，也就是说提供100万保证金最多只能融资50万元。

　　这样算来，券商的风险就小了很多。并且这位融资融券专员向记者解释道，在提供保证金时，可以用现金，也可以用股票、国债等。但是只有现金是100%充抵保证金，其余的证券都会有不同折扣。如深发展的折算率为0.7，意思是你有市值100万的深发展股票，在交融资融券保证金的时候只能算作70万，券商也因此只借给你35万。一些中小板个股折算率更低，100万市值可能只能充抵30万~40万，这样你可融的资金就更少了。因此即使碰到双汇这种情况，目前情况下券商风险也是可控的。

　　“当然也不能说这个业务对我们来说完全没有一点风险，我们也还没遇到过要给客户强平的情况。极端情况下，如果在我们强平以后，客户资产已经不够偿还我们本金了，那我们就要向客户追偿。如果客户不予偿还，那么我们首先就会冻结他的普通账户，甚至提起法律诉讼。当然这是谁也不希望看到的。”上述融资融券专员这样表示。

　　而《每日经济新闻》记者也注意到，虽然双汇停牌已经十天，除了3月22日外，每天双汇都出现了几万至数十万元的融资偿还。看来已经有融资者意识到，由于双汇复牌后跌停几乎是确定性事件，现在最为理性的选择就是先将借的钱还给券商，至少可以减少点利息损失。