文 左小蕾

　　2月8日晚，央行宣布上调金融机构一年期存贷款基准利率0.25个百分点，这也是央行2010年以来第三次加息。

　　我并不认为这次加息与前两次有何不同，去年四季度就已对今年实施稳健货币政策基本定调，这一政策是在对通胀充分全面认识基础上做出的。而此次加息前，当初所判断的国内外因素并没有改变，因此，此次加息可看做央行依然延续着既定的货币政策。除此之外，加息作为一种货币政策工具不可能一步到位，小步累积才能达到抑制通胀的政策效果。

　　而此次选择春节后加息的时机也并不意外，由于春节前货币需求在增长，过年后生产活动和贸易投资都要恢复正常，此外，商业银行的信贷也要开始，按照银行的经营模式，第一季度具有放贷冲动，央行选择在春节上班头一天加息，就是要提醒银行要控制放贷节奏，从而避免新的过剩流动性产生。

　　有人说，央行此次加息并非完全对称，相比存款利率的上调幅度，贷款利率的上调幅度并不大。但我并不这样认为，至于在中长期贷款利息上调幅度相对比较低，是考虑到银行的中长期贷款占比较大，政府融资平台大多是属于中长期贷款，加息幅度不大，其还款压力也相对会减轻一些，可以防止银行出现坏账的风险。

　　在我看来，加息带来的利率提升并不一定会影响银行的总体收益，因为贷款利率也提升了，会抵消信贷增量减少所带来的损失。至于首次调高活期存款利息，也是希望将钱回收到银行系统，但幅度很小，影响并不大。

　　加息不会替代存款准备金率继续上调，两者一个是数量工具，一个是价格工具。加息可以提高投资的资金成本，通过控制投资冲动来防止通货膨胀。而存款准备金回收流动性的方式则非常直接，也是可以量化的，比如上调0.5%就是收回大约3000亿元的流动性。

　　当然，作为抑制通胀和调控房价的重要手段之一，加息的效果还有待观察，这期间要关注新增因素，比如国际流动性变化。当前，我们要特别注意的是，要防止通货膨胀的进一步恶化。要把钱放到一个合适的水平上，既保证经济的稳定增长，但是也不会把通货膨胀推到一个非常高的水平。央行此时加息符合预期，但加息的节奏并不好把握，目前央行的节奏是两个月一次，我们认为上半年会加息三次，前提是有加息的必要。

　　利率作为央行货币政策的一种工具，一般来说，动作一出手就会影响经济的所有方面。至于加息是否会加速国际热钱的流入，央行也肯定是权衡过的。目前美国依然延续宽松的货币政策，这对新兴市场国家而言，都会面临热钱流入的问题。事实上，央行已经做好如何挡住热钱，并将负面效应降到最低的准备了，比如周小川所讲的“池子”说法，只要超过经济运行的货币就有办法收回来，必要时还会实施一定的资本管制。