3月14日，日本特大地震后的第三天，日本央行通过公开市场操作投放2万亿-3万亿日元。

　　日本央行此举为其正常操作规模的2-3倍，以安抚市场，并防止短期借贷成本的飙升。这或许亦有助于缓解全球金融市场在地震后所遭受的巨大冲击，但余震和海啸威胁未消散，核电站爆炸和核泄漏事故仍在发酵，灾情进展仍难以预计，全球金融市场仍面临巨大的不确定性。

　　日元涨势或难持续

　　3月11日午后，日本特大地震突然来袭，首当其冲就是日元汇率。

　　在最初受到恐慌情绪影响后，日元兑美元一度大幅下跌，突破83日元的水平，但随后急升，11日纽约交易时段继续震荡上扬，达到81.66的日内高点，最终收于81.90附近。

　　一位外资行外汇交易员表示，强震后市场第一反应是卖出日元，但强震也引发市场避险需求，同时由于市场预计日本保险商将抛售海外资产，并大规模购入日元以进行保险赔付，因此美元兑日元上周最终以长阴收报。

　　“震灾造成的资金回流使日元汇率一时转强。”瑞士信贷董事总经理兼亚洲区首席经济学家陶冬亦表示。

　　伴随着资金的回流，市场人士预计日元兑美元短期内将进一步上涨。

　　但是不少分析人士则认为，由于日本经济复苏仰赖出口的拉动，日元的涨势或许难以延续，尤其是在日本央行去年9月出手干预日元升势之后。

　　“日元兑美元不会升破80，因为日本当局很可能会卖出日元来抑制其涨势。”瑞银全球外汇策略主管Mansoor Mohi-uddin在3月12日的报告中写道。

　　此外，还有分析人士指出，福岛县第一和第二核电站的安全情况告急，市场对此的担忧情绪不断升温，从而令投资者对购买日本资产产生忧虑，甚至侵蚀日元传统的避险功能。

　　“与1995年神户地震后的情况不太一样的是，日本一般的企业这次可能并不需要大量回撤现金。”上述外汇交易员指出，这是日元涨势或无法持续的另一个原因。

　　长江证券的分析师李冒余在对比神户地震的情况后指出，发生于1995年1月17日的神户地震后的一段时间内，日元兑美元亦持续升值，直到当年4月份才开始贬值。

　　“一方面震后日本有资产汇回的需要，神户地震期间外汇储备的大量增加也表明当时资产汇回的需求强烈，另一方面，地震所带来的影响将显著抬高银行间拆借资金的紧张程度。

　　不过从去年末日本央行的态度来看，不排除本次干预日元大幅升值的可能性，因此我们认为，尽管日元升值的趋势将会存在，但是本次在持续时间和幅度上可能会相对较小。”他表示。

　　财政状况雪上加霜

　　日元汇率走高的同时，日本国债和国债期货亦在上涨。

　　3月11日，剩余期限在10年的日本国债收益率报1.27%左右，低于过去十年1.39%的平均水平。

　　市场人士认为，日本国债的上涨主要是受避险因素影响，而随着市场对日本政府将扩大支出进行灾后重建的预期加强，国债收益率可能转而上涨。瑞银证券分析师则在3月11日的报告中表示，若日本国债收益率上涨，将反过来对美元兑日元汇率造成重大负面影响。

　　“我们预计此次震后政府会采取与神户地震后类似的财政扩张政策，额外的财政支出可能包括大幅增加举债，从而对日本的财政状况产生负面影响。”野村证券日本经济学家表示。

　　但值得注意的是，与神户地震时期相比，日本政府财政状况已是今时不同往昔。

　　根据日本财务省2月10日发布的统计数据，截至2010年12月底，日本政府债务余额已高达919万亿日元，人均债务负担已增至721万日元；同时预计在今年4月1日开始的财年中，政府债务还将增长5.8%，达到创纪录的997.7万亿日元，占GDP的比例达到230%。

　　国际货币基金组织（IMF）近日则预测，日本公共债务相对于GDP的比例到2012年和2016年将分别达到232%和277%，日本将成为发达国家历史上财政状况最恶化的国家。

　　在此背景下，国际信用评级机构纷纷对日本采取了不利的评级举动。2月22日，穆迪宣布，将日本主权信用评级前景从“稳定”下调为“负面”。标准普尔则在1月份已将日本长期国债信用评级从“AA”下调一档至“AA－”。

　　日本财务大臣野田佳彦3月12日表示，救灾行动不会因财政问题受到掣肘，政府将首先使用2010财年所余的2000亿日元（约合24亿美元）预备费用，然后视灾情尽早确定补充预算案的具体金额。日前，日本朝野政党正在计划制定一份2010年度财政补充预算案，延宕已久、正在参院审议的2011年度预算案亦很可能因大地震而提早获得通过。

　　咨询公司Capital Economics的日本分析师David Rea在报告中表示，灾后很大一部分重建成本很可能要由地方政府承担，但最终可能还是落在中央政府身上。“如果到今年夏季经济陷入衰退，公共财政恶化，日本政府要制定出一个可信的长期财政计划会变得更加困难。”

　　商品市场先抑后扬

　　目前不到1.3%的日本10年期国债收益率意味着政府仍能以较低的成本融资，但分析人士指出，如若日本政府面临不足以支付其国债利息并为新债发行融资的困境，不排除日本评级被降至垃圾级别的可能性，届时国债收益率将大幅上扬。

　　日本国债投资者中，95%以上为国内金融机构和个人，即便出现债务危机，对国际市场的影响或许亦不大。但作为全球第三大能源消费国以及主要的粮食和金属消费国，日本大地震无疑将在能源和大宗商品市场引发一场强震。

　　3月11日地震发生后，油价和大宗商品价格全线下跌。伦敦金属交易所（LME）期铜盘中一度下跌234美元，至每吨8992美元，创出2010年12月17日以来的新低。纽约商业交易所（NYMEX）原油期货价格则一度跌破每桶100美元。

　　但随后不久，原油和大宗商品价格有所反弹，部分商品甚至收涨。市场人士认为，大地震从短期来说可能会影响到日本对大宗商品的需求，但是随着灾后重建的展开，对部分商品的需求将大幅上升，从而推动商品价格上涨。

　　此外，日元汇率上涨，令美元指数回归弱势，亦将为商品价格提供支撑。“日本央行向市场提供流动资金，有助于增加对日元的信心，从而推高日元汇率。”上述外汇交易员指出。

　　3月14日，日本特大地震后的第三天，日本央行通过公开市场操作投放2万亿-3万亿日元。

　　日本央行此举为其正常操作规模的2-3倍，以安抚市场，并防止短期借贷成本的飙升。这或许亦有助于缓解全球金融市场在地震后所遭受的巨大冲击，但余震和海啸威胁未消散，核电站爆炸和核泄漏事故仍在发酵，灾情进展仍难以预计，全球金融市场仍面临巨大的不确定性。

　　日元涨势或难持续

　　3月11日午后，日本特大地震突然来袭，首当其冲就是日元汇率。

　　在最初受到恐慌情绪影响后，日元兑美元一度大幅下跌，突破83日元的水平，但随后急升，11日纽约交易时段继续震荡上扬，达到81.66的日内高点，最终收于81.90附近。

　　一位外资行外汇交易员表示，强震后市场第一反应是卖出日元，但强震也引发市场避险需求，同时由于市场预计日本保险商将抛售海外资产，并大规模购入日元以进行保险赔付，因此美元兑日元上周最终以长阴收报。

　　“震灾造成的资金回流使日元汇率一时转强。”瑞士信贷董事总经理兼亚洲区首席经济学家陶冬亦表示。

　　伴随着资金的回流，市场人士预计日元兑美元短期内将进一步上涨。

　　但是不少分析人士则认为，由于日本经济复苏仰赖出口的拉动，日元的涨势或许难以延续，尤其是在日本央行去年9月出手干预日元升势之后。

　　“日元兑美元不会升破80，因为日本当局很可能会卖出日元来抑制其涨势。”瑞银全球外汇策略主管Mansoor Mohi-uddin在3月12日的报告中写道。

　　此外，还有分析人士指出，福岛县第一和第二核电站的安全情况告急，市场对此的担忧情绪不断升温，从而令投资者对购买日本资产产生忧虑，甚至侵蚀日元传统的避险功能。

　　“与1995年神户地震后的情况不太一样的是，日本一般的企业这次可能并不需要大量回撤现金。”上述外汇交易员指出，这是日元涨势或无法持续的另一个原因。

　　长江证券的分析师李冒余在对比神户地震的情况后指出，发生于1995年1月17日的神户地震后的一段时间内，日元兑美元亦持续升值，直到当年4月份才开始贬值。

　　“一方面震后日本有资产汇回的需要，神户地震期间外汇储备的大量增加也表明当时资产汇回的需求强烈，另一方面，地震所带来的影响将显著抬高银行间拆借资金的紧张程度。

　　不过从去年末日本央行的态度来看，不排除本次干预日元大幅升值的可能性，因此我们认为，尽管日元升值的趋势将会存在，但是本次在持续时间和幅度上可能会相对较小。”他表示。

　　财政状况雪上加霜

　　日元汇率走高的同时，日本国债和国债期货亦在上涨。

　　3月11日，剩余期限在10年的日本国债收益率报1.27%左右，低于过去十年1.39%的平均水平。

　　市场人士认为，日本国债的上涨主要是受避险因素影响，而随着市场对日本政府将扩大支出进行灾后重建的预期加强，国债收益率可能转而上涨。瑞银证券分析师则在3月11日的报告中表示，若日本国债收益率上涨，将反过来对美元兑日元汇率造成重大负面影响。

　　“我们预计此次震后政府会采取与神户地震后类似的财政扩张政策，额外的财政支出可能包括大幅增加举债，从而对日本的财政状况产生负面影响。”野村证券日本经济学家表示。

　　但值得注意的是，与神户地震时期相比，日本政府财政状况已是今时不同往昔。

　　根据日本财务省2月10日发布的统计数据，截至2010年12月底，日本政府债务余额已高达919万亿日元，人均债务负担已增至721万日元；同时预计在今年4月1日开始的财年中，政府债务还将增长5.8%，达到创纪录的997.7万亿日元，占GDP的比例达到230%。

　　国际货币基金组织（IMF）近日则预测，日本公共债务相对于GDP的比例到2012年和2016年将分别达到232%和277%，日本将成为发达国家历史上财政状况最恶化的国家。

　　在此背景下，国际信用评级机构纷纷对日本采取了不利的评级举动。2月22日，穆迪宣布，将日本主权信用评级前景从“稳定”下调为“负面”。标准普尔则在1月份已将日本长期国债信用评级从“AA”下调一档至“AA－”。

　　日本财务大臣野田佳彦3月12日表示，救灾行动不会因财政问题受到掣肘，政府将首先使用2010财年所余的2000亿日元（约合24亿美元）预备费用，然后视灾情尽早确定补充预算案的具体金额。日前，日本朝野政党正在计划制定一份2010年度财政补充预算案，延宕已久、正在参院审议的2011年度预算案亦很可能因大地震而提早获得通过。

　　咨询公司Capital Economics的日本分析师David Rea在报告中表示，灾后很大一部分重建成本很可能要由地方政府承担，但最终可能还是落在中央政府身上。“如果到今年夏季经济陷入衰退，公共财政恶化，日本政府要制定出一个可信的长期财政计划会变得更加困难。”