和讯特约

　　本周国际现货金价以1433.2美元开盘，最高上试1444.8美元，最低下探1402.5美元，截至周五午盘时分报收1412.1美元，较上个交易周下跌18美元，跌幅1.26％，动态周K线呈现一根冲高回落中阴线，此前连续五周的涨势暂告段落。

　　从本周市场表现来看，提振阶段性金价走强的利比亚地缘政治动乱未见缓解，但该消息对金市的利好已在投资者心中出现审美疲劳。故尽管本周仍爆出利比亚内乱持续的消息，但未对金价构成进一步提振，金价反而在美元反弹中承压调整。但周四凌晨2点爆出沙特警方在该国东部某产油省份驱散反对者，向反对者开枪，似乎又见中东与北非地缘政治扩散影响市场的新玄机。此外，本周评级机构持续活跃，主权评级争端纷争再起，示意金融动荡恐进一步延续。

　　本周美国经济数据总体表现良好，扶助美元反弹，商品及黄金市场对应承压。但考虑到欧洲央行几乎肯定会领先于美联储上调基准利率，故美元反弹的持续性有待观察，这也意味着黄金与商品价格承压于美元走强的持续性待观察。但比较显然的，投资者应该为自己的阶段性乐观情绪降降温。

　　首先从近期提振金价与原油走强的地缘政治因素来看。尽管利比亚内乱得以持续，但单纯的利比亚内乱消息对黄金与原油的提振效果越来越差。上周五利比亚首都再起冲突，部分地区石油设施遭破坏，利比亚东部产油区附近发生激烈冲突，至少4人死亡。但该消息在当日爆出后并未进一步提振金价，周一金价也呈现冲高回落，体现出投资者对利比亚内乱对黄金的利好出现审美疲劳，或曰投机主力在开始利用该消息面兑现获利。周二传言利比亚领导人卡扎菲寻求与反对派武装达成妥协，卡扎菲提出有条件离开利比亚，油价与金价对应承压。周三有欧盟外交官表示称利比亚政权已准备好与反对派谈判，使投资者看到利比亚内乱可能因政府妥协而减缓或告终的可能，金价与油价依然呈现出盘口压力。而晚间消息显示，利比亚反对派武装在东部遭猛烈炮击，利比亚Ras Lanuf石油设施的储油罐已遭到轰炸，但并未对油价与金价构成提振。但周四利比亚领导人卡扎菲之子表示，即使西方国家介入冲突，利比亚也永远不会妥协，认为向反对者展开全面军事行动的时机已经到来。这意味着利比亚内乱不会简单结束，存在升级可能。但黄金、原油、商品金属等却在周四大幅下跌，示意单纯的利比亚局势对市场影响已经在减弱。周四凌晨2点爆出沙特警方在该国东部某产油省份驱散反对者，向反对者开枪。这让投资者看到中东地缘政治动荡存在向更为重要的产油国家蔓延的迹象，刺激油价与金价迅速脱离底部，但未改周四总体颓势，因周四美元大幅走强，抵消了来自地缘政治动荡提供的利好。

　　关注北非与中东地缘政治动荡，无非是关注全球的能源供应平衡是否能够继续维持。上周五来自国际能源署（IEA）称，已被关闭的利比亚石油生产设施产量达100万桶/天。周四IEA表示利比亚减产在进一步加大，上周利比亚原油出口量大幅减少，远低于上周五公布的50万桶/天的水平，但表示如果原油供应中断的情况严重且持续，准备采取行动。而实际上，尽管IEA尚未发出明确增产的行动，但不少产油国家已经提前行动了。沙特率先增产，其它石油输出国组织欧佩克(Opec)一些有影响力的成员国也正加入沙特阿拉伯的行列，提高石油产量以抑制油价飙升，并缓解西方对供应紧张的担忧。科威特、阿联酋和尼日利亚将在今后几周至多增产30万桶/日，沙特已率先增产约70万桶/日。沙特石油部长表示，全球石油市场供应充足，沙特目前闲置产能还有350万桶/天。可见，即便利比亚原油供应全部中断，也不会造成能源供应危机，目前油价的上行更多是利用利比亚内乱的投机因素作祟。但周四沙特东部某产油省份出现警察驱散反对者并开枪的消息，对投资者的震动不小。因为如果地缘政治危机蔓延到全球最大的能源供应国家沙特，则出现能源供应危机的可能会进一步加大，可能真正影响到全球能源供应平衡，进而引发全球经济紊乱与金融动荡。周四来自沙特的消息可保持关注，但尚不到转移或放大中东地缘政治危机忧虑的时候。

　　本周关于主权债务及主权评级的纷争进一步加大，示意全球金融动荡将进一步持续，黄金依然具备对应的避险市场。上周五惠誉将西班牙评级展望下调至“负面”，确认主权评级为“AA+”级。疲软的经济复苏、银行业重组及财政巩固特别是地方政府对西班牙评级构成负面风险。穆迪则直接下调西班牙评级至Aa2，前景为负面，穆迪认为西班牙银行业重组的成本将超过政府当前的预估，对西班牙政府财政状况的可持续性抱有担忧，表示若西班牙无法达到其减赤目标，将进一步下调评级。对此，西班牙财政部认为对穆迪在西班牙央行发布银行业资本数据前调降该国评级感到意外，穆迪忽略了2010年西班牙赤字削减的表现。此外，穆迪将希腊评级由Ba1调降至B1，展望为负面。认为希腊可能无法满足2013年后援助所要求的偿付能力标准，可能引发重组，在未来5年出现债务违约的可能性为20%。希腊财政部对此表示愤慨，认为穆迪调降其评级是完全没有根据的，降级显示了评级机构的做法不负责任，穆迪此次调降评级的行为表明评级机构需要更严格的监管。周四也有欧洲央行官员表示需加强评级机构监管的问题。针对动荡的利比亚，标准普尔将利比亚主权评级下调4个级距，并暂停对其评级。可见主权债务危机或将成为未来几年影响市场的持续线索，动荡的金融局势对黄金市场构成利好。

　　评级机构调将西班牙、希腊、利比亚的评级令美元获得一定避险支撑。此外，近日良好的美国经济数据也进一步扶助美元反弹回升，而商品、黄金等则对应承压。美国劳工部周五(3月4日)公布的数据显示，美国2月失业率为近两年来首次位于9.0%下方，为经济的有力复苏提供最新证据。数据指出，美国2月非农就业人数增长19.3万人，创下2010年5月以来的最大涨幅，预期增长18.5万人；1月非农就业人数修正后为增长6.3万人，初值为增长3.6万人。美国2月份失业率意外降至8.9%，为2009年4月来首次位于9.0%的水平下方，预期为9.1%；1月修正后为9.0%，初值也为9.0%。美国商务部(DOC)周五(3月4日)公布的报告显示，受商用飞机需求以及食品、石油价格上涨推动，美国1月工厂订单大幅上升，创下4年多来的最高水平，美国1月工厂订单月率增长3.1%，预期增长2.0%。同时，1月份耐用品订单也向上修正。美国谘商会周一(3月7日)公布的报告显示，美国2月份就业状况保持了上升趋势，且为连续第五个月上升。报告显示，美国2月份谘商会就业趋势指数月率上升1.7%，年率上升8.2%，至101.7，1月份修正后为100.1，初值为100.5。美国商务部(DOC)周四(3月10日)公布的数据显示，美国1月贸易赤字大幅扩大，至7个月高点。美国1月贸易帐为赤字463.4亿美元，预期赤字415.0 。美国1月出口上升2.7%，至1677.4亿美元，触及纪录最高。美国1月进口上升5.2%，至2140.8亿美元 ，触及2008年8月来最高。上述数据几乎全面示意美国经济正获得持续复苏动能，虽贸易赤字加大，但进出口都明显加大，是经济进一步复苏与活跃的象征。全面向好的美国经济数据提振本周美元开始反弹，且在利比亚内乱出现审美疲劳的效应下，金价对应承压。

　　但基于通胀忧虑，欧洲央行几乎铁定会领先于美联储升息，这示意美元反弹持续性有待观察。来自美国智库的报告显示，预计下周美联储将维持QE2计划不变，但将逐渐对低利率的承诺感到不安。近日，欧洲央行(ECB)多位官员纷纷表达了该行抗击通胀的决心。欧洲央行执行委员会委员帕雷默和斯马吉上周五(3月4日)表示，他们可能在下个月的会议上投票赞成升息。帕雷默表示，欧洲央行有可能在4月份升息，但并不确定。可以确定的是，目前通胀风险上行，且欧洲央行有防止通胀率上行的职责。欧洲央行行长特里谢曾于 (3月3日)也表示可能在下个月升息，以防止通货膨胀的蔓延，此举大大出乎市场意料。3月10日，欧洲央行官员继续表达了这样的论调。自2009年5月份以来，欧洲央行基准利率一直位于1%的水平，意大利联合信贷、摩根士丹利、野村国际和摩根大通的经济学家均预计欧洲央行将在2011年年底时升息至1.75%。这意味着年内欧洲央行可能至少存在三次升息，而如果美联储按兵不动（很可能是这样，因美联储认为通胀可控，且经济复苏需要持续刺激），那么欧元与美元的利差加大，将对美元构成压力，而商品与黄金市场则应获得对应提振。

　　其它央行观点及行动，韩国央行行长金仲秀周五(3月4日)称，新一轮金融危机爆发的可能性已经增加，近期的危机与以往的危机不甚相同，因为难以找到引发危机的真正原因。美财政部官员表示，由于大型新兴市场国家严重管制汇率，目前的货币体系不适合全球性的调节，人民币仍旧被严重低估，并鼓励其他亚洲国家干预汇率。泰国央行宣布加息25个基点至2.5％。日本央行副行长山口广秀周三(3月9日)重申，日本央行将坚持零利率政策直至物价可望稳定。新西兰联储意外下调利率50个基点至2.50%，而无视通胀风险。英国央行宣布维持利率在0.5%不变，英国央行宣布维持量化宽松规模在2000亿英镑不变。从上述各央行的利率政策及观点来看，各央行在金融调控上非常不统一，这应该是韩国央行行长认为将爆发新一轮金融危机，但找不到危机根源的原因。美国财政部官员还主张亚洲其它国家针对中国进行汇率市场干预，这也是无视全球金融乱局的体现。可见全球仍存在金融动荡，甚至汇率战争的隐忧，这是黄金宏观牛市得以存在的土壤。

　　此外，本周有些直接利好黄金的消息面并未在本周的市场中得到反应，示意投资者不宜对短期市场盲目乐观。全国政协经济委员会副主任厉以宁周二(3月8日)指出，为防止中国外汇储备持续贬值，中国可适当增加黄金储备，特别是在黄金价格稍有下跌之时抓紧时间以外汇购入黄金，以有利于保证外汇储备的安全。要在以往，中国略带官方呼吁的增持黄金储备必然提振金价，但该消息并未在本周对应提振金价。此外，犹他州众议院上周五以47票赞成、26票反对最终通过一项法案，认可联邦政府发行的黄金白银成为法定货币并且进入流通领域，居民可以自由选择用金银币或者美元支付税收、偿还债务等。该议案将于本周五进入犹他州参议院投票程序，一旦通过，犹他州将成为美国第一个允许金银币自由流通的州。在美元渐渐失去信用的当前，黄金市场的多头似乎看到回归金银本位的曙光。就理论而言，如果真回归金银本位，应该是对金银市场的特大利好，即重新用金银来衡量全球经济、金融与贸易，笔者推算过，对应当前全球经济总量，金价上涨到10000美元也不够。但我认为回归金银本位的可能不大，如果重新回归金银本位，至少在目前看来是全球金融体制的倒退，美元渐渐退出充当全球结算货币的舞台，美国当然不会答应。此消息并未引发华尔街与路透社等权威媒体的高度关注，甚至笔者未看到华尔街与路透社只字片言的报道分析。而黄金市场也并非对该消息作出丝毫反应，可见，这或仅仅是段没有多大意义的插曲。

　　再对美元的反弹作些技术探讨，如美元月周K线图示（来自本人月评）：

美元月周K线图示

　　从美元月K线形态来看，当前美元面临08年见底70.68点后回升的趋势线H1线支撑，近期美元再度回软考验该趋势线支撑。如果获得有效支撑，美元存在技术性明显回升可能。甚至不排除向上挑战H2线压力的可能，这个压力在86点以上。即便如此，这也不能说明美元就此摆脱了宏观熊市，除非形成对H2线的突破与确认，即宏观底部三角形得以形成，目前似乎难以获得基本面上的支持。当然，目前看美元技术性回升挑战H2线似乎过于乐观，但再度反抽月线中的季度线是可能的，该阻力区域在80.50～81点区间。

　　从美元的运行节律来看，08年金融危机背景下的避险买盘推动金价于09年见顶89.62点后，历经八个月下跌见底74.18点，随后在希腊版欧债危机提振下历经七个月反弹至88.71点，至今又是一个几乎8个月的调整，其间经历了爱尔兰版欧债危机，但美元的反弹在量化宽松的大背景下显得乏力。故从美元运行节律来看，历经八个月的颓势后，美元存在技术性回升可能。且当前面临宏观趋势线H1线支撑。

　　再如美元周K线图示，尽管短期美元徐徐下跌，但似乎应该对能否获得H1或L1线的支撑作出选择了。如果近期美元获得技术支撑回升，将首先测试L2线压力，进而是周线图中分布在80～81点区间的系列中长期均线共振强压。笔者以为该区域压力很强，但如果有效突破后将转化为支撑美元继续上行的支撑。当然，前提是看到美元反弹再度测试该压力区。

　　再如美元日K线图示：

美元日K线图

　　昨日我们报告中分析过，从近一个多月的美元运行形态来看，本周76.12点的形态低点相对于1月的76.88点形成低点，在对应的KDJ指标上呈现出“底背离”态势，这意味着不排除近期美元会存在技术性反弹的可能。如果这样，且中东与北非的地缘政治因素没有进一步提供有力支撑，那么需要当心商品市场、原油与黄金可能受到些许压力。周四收盘后，美元日线对应位置再度发生MACD的底背离，进一步强化了技术反弹或延续的可能性。

　　对于美元是否能延续弱势反弹，我们认为首先需要美元突破2月至今形成的下降趋势线L2，就好像1月底的弱势反弹需突破L1下降趋势线压力一样，周四已形成了对该线的突破。美元进一步反弹首先会面临H3线的反压。如果反弹力量较弱，可能有效承压于H3线压力后继续下跌，这将有助于商品、黄金市场的强势。就好像2月美元的反弹有效承压于斜箱底趋势线H2线的压力一样。更强压力见周线与月线分析。

　　除了关于美元上述的技术分析以外，我们在专业版中曾进一步分析了美元市场的资金流向，也提醒我们不能盲目看空美元。尽管美联储无视通胀的固执量化宽松本因令美元继续承压下行，但对冲基金在美元市场的具体运作上并非一边倒地单边做空，而是多空分歧下的博弈愈发明显，伴随美元振荡下行对空头能量的消耗，我们应该随时当心美元多头更为有力的反攻。进而需要保持对黄金市场追涨的谨慎，而在对应的黄金市场中，我们也同样得出了与之呼应的对冲基金资金流向信息。故此，我们近期提醒投资者需对金市前景的乐观维持理性。

　　最后谈谈黄金ETF，笔者一直在对全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust交易进行跟踪研究。目前对其管理人有些道德置疑。在笔者看来，SPDR的管理人完全有能力为投资者带来更大获利，但似乎存在管理人与对冲基金之间的灰色利益链条。这也是我国公募基金与私募基金之间曾经存在或依然存在的现象。公募基金可以在高位为私募基金接盘而无视基金持有人的利益，背后的灰色利益链条投资者可以自行猜想。黄金ETF也可以利用其阳光的标竿身份，在黄金高位作多引诱散户跟风，进而方便对冲基金兑现多头获利出逃。在低位卖出引诱散户跟风做空，为对冲基金完成诱空布局。回顾SPDR近一年多来的每笔交易，值得怀疑的交易实在太多。笔者3月8日文章《黄金基金再现蹊跷买兴》即给出了置疑，从目前看来很可能是这样。SPDR本身与对冲基金大鳄保尔森、索罗斯存在千丝万缕联系，不能不让人置疑他们存在灰色的背后故事。而我们在具体操作上则早已洞悉了这种迹象，故很多时候我们是“将计就计”。

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